维峰电子毛利率下滑或因亏本售货予美企 实控人远亲以“半价”增资或涉瓜田李下

维峰电子（广东）股份有限公司（以下简称“维峰电子”）于日前更新了招股说明书，并将于4月8日上会审议。

公开资料显示，公司从事工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售，产品广泛用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用场景。

值得一提的是，在公司的经营发展过程中，曾出现了为跻身美企供应链体系，维峰电子宁愿亏本售货也要“委身屈就”的情况，另外，在公司在股份增资价格方面出现了“同股不同价”，这背后曝出的与裙带关系丝丝相扣的“瓜田李下”委实耐人寻味。

坦然面对：与国际名企仍有较大差距？

维峰电子此次谋求上市，拟募集资金6.04亿元，其中4.41亿元用于华南总部智能制造中心建设，6270.73万元用于华南总部研发中心建设项目，剩余1亿元用于补充流动资金。

近年来，受益于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等相关行业需求的持续拉动，全球连接器市场规模总体呈现扩大趋势。

其中，维峰电子借此机遇形成以工业控制连接器为主，汽车及新能源连接器为辅的产品格局，公司营收在近年来稳步增长。

招股书显示，2018年-2021年，维峰电子营业收入分别达到22936.80万元、23193.93万元、27344.98万元、40855.98万元。

2018年-2020年期间，维峰电子营收复合增速为9.19%，2021年，公司营收取得突破性增长，同比增长达到49.41%。

虽然公司取得了营收较快的增长，不过维峰电子仍在招股书中亦表示，连接器前十大厂商主要为欧美、日本等地企业，并逐渐呈现集中化的趋势，公司在经营规模、市场占有率等方面与国际知名企业存在较大差距。

委曲求全：为与美企合作降价销售致毛利率下降？

需要注意的是，2021年，在公司营收快速上涨的同时，毛利率却出现了下降。对于毛利率的下降，维峰电子在问询函中表明主要有两大原因：一是材料成本的上涨，二是产品销售的结构化差异。前者与金属材料、塑胶原料成本增加有关，后者则与公司的市场策略相关。

2014年，维峰电子为了进入泰科电子供应链体系，与其达成合作，并给予了较大的价格优惠，同时接受了泰科电子连续降价采购产品的策略。随着泰科电子连续采购，产品后期价格持续下降，最终出现负毛利率。

公开数据显示，泰科电子总部位于美国，在纳斯达克上市，是全球第一大连接器厂商。

询问函显示，公司销售给泰科电子部分3410系列产品，该系列产品在2020年、2021年的毛利率分别为-18.20%、-11.40%。维峰电子销售给泰科电子的3410系列产品在2020年、2021年上半年分别拉低公司工业控制连接器品牌商毛利率1.34%、4.02%，呈现出扩大的趋势。

如上表所示，2020年及2021年1-6月，发行人亏本销售给泰科电子部分3410系列产品，该类产品对公司2021年1-6月工业控制连接器品牌商毛利率的影响为-4.02%，相较2020年的影响大，从而拉低了2021年1-6月工业控制连接器品牌商的整体毛利率。

值得一提的是，在问询函中维峰电子表示，在2020年临时承接了泰科电子因疫情影响而转移生产的1215系列产品订单，实现了较高的毛利率。但从整体营收来看，该部分产品在2020年仅贡献了280.02万元，对于工业控制连接器品牌商的整体毛利率提升也无法弥补3410系列带来的毛利率下降。此外，在2021年1-6月，1215系列产品并没有收到新的订单。

瓜田李下：“实控人姐夫的表妹”增资股价竟不到机构一半？

股份公司增资是常有的事，但增资价格仅隔3个月便翻了一倍，委实令人难以理解。

招股书显示，公司股东李绿茵为公司实际控制人罗少春姐夫的表妹。2020年9月，李绿茵获得股份时，增资价格为5.95元/股，3个月后的2020年12月，德彩玉丰、曲水泽通、莞金产投、富民创投四家机构获得股份的增资价格提升到12.39元/股，涨幅达到108.24%。

造成前后价格差距剧烈的主要原因在于定价参考的净利润年份不同。实控人亲属李绿茵参考年份为2019年，4家增资机构参考年份为2020年。

在问询函中，维峰电子表示，受2020年初新冠疫情影响连接器市场需求存在重大不确定性。因此，在与李绿茵的谈判过程中考虑了该因素，进而以2019年的财务数据为准。

需要注意的是，李绿茵获得股份的时间为2020年9月，此时维峰电子2020年全年的净利润情况还未得知，但已然超过半年。通常情况下，企业在每年7月1日至8月31日即披露半年报。

在确定增资价格时，为何不参考更具有时效性的半年报，或者近4个季度的财务数，而选择了9个月前的年报？这是李绿茵增资维峰电子暴露的第一个疑点。

维峰电子在问询函中表示，李绿茵股份增资价格谈判的重要参考因素是疫情的影响下的盈利不确定性。

然而，维峰电子在招股书“经营成果分析-营业收入分析-主营业务收入按产品类别分析-各产品收入变动情况”中表述，“2020年随着国际贸易环境变化以及新冠疫情的叠加影响，全球连接器产能需求转向国内，国内连接器需求加速国产化替代，从二季度国内全面复产复工起，市场需求明显增加，发行人产销进入快速增长阶段。”

上述表述均是对于行业整体需求面向好的判断。维峰电子在2020年上半年二季度已经判断市场需求明显增加，公司产销亦进入快速增长阶段，为何在2020年9月份，仍以疫情影响下盈利具有不确定性为由，对李绿茵的增资价格认定采用2019年的数据？这是维峰电子李绿茵股份增资的第二个质疑点。

值得注意的是，早在2019年，李绿茵丈夫肖建就曾经引荐广州才汇浚源股权投资基金合伙企业（以下简称“才汇浚源”）与维峰电子洽谈投资事宜，并于2019年12月达成投资意向。但在2020年4月，又因肖建林计划退出才汇浚源的合伙人，双方投资事宜告终。

天眼查数据显示，2020年9月，才汇浚源进行过一次工商信息变更，肖建林于此次中退出合伙人，同月，其妻子李绿茵获得维峰电子股份。

标签： 瓜田李下