【黄金时间】一周金市回顾：地缘政治局势和美联储政策主导 金价本周先抑后扬

新华财经北京4月3日电 地缘政治局势和美联储货币政策继续主导黄金市场本周（3月28日-4月1日当周）行情，黄金价格呈现先抑后扬走势，但整体偏弱。现货黄金整体在1889-1960美元/盎司区间运行，周跌幅在1.3%左右；沪金走势紧跟国际市场，本周跌1.47%至396.26元/克。

从一季度数据来看，受地缘政治局势不断升级因素主导，叠加美联储货币政策落地和高通胀与流动性泛滥影响，现货黄金一季度累涨5.89%，一度涨至2070美元/盎司的高位，距离2075美元/盎司的历史高位仅一步之遥。沪金一季度走势紧跟伦敦现货金价走势，一季度涨幅达到5.64%。

后市来看，地缘政治短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧逐步被市场计价，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，黄金在消化地缘政治向好迹象和美联储最新进展后预计将维持震荡走强行情。

通胀飙升施压欧美央行货币政策

疫情冲击、量化宽松、能源危机与供应链瓶颈等因素的综合影响下，美国通胀持续飙升。最新数据显示，美国2月核心PCE物价指数年率录得5.4%，虽略略低于5.5%的预期，但是依然刷新1983年以来新高。

多重因素影响下，量化宽松带来的储蓄过剩，为许多家庭提供了维持支出所需的资金，但通胀飙升抵消了工资增长的幅度，推高了能源、食品和租金等必需品的成本。物价进一步上涨加剧了人们的担忧，同时也印证了联储采取更激进加息举措的预期。

后期来看，地缘政治局势带来的能源危机、粮食危机和供应链危机影响依然存在，高通胀将会持续，美联储加速收紧货币政策的预期也将继续升温。目前判断，美联储在5月加息50BP可能性大，同时启动缩表的政策调整概率亦较高。

不过，需要看到的是，除了美国通胀飙升以外，欧洲通胀也在持续上涨，而这也将迫使欧洲央行加快加息步伐。受能源危机、粮食危机和供应链危机影响，欧洲通胀持续飙升。德国3月份通胀率同比上升7.3%，远高预期的6.2%，上一次出现类似的高通胀率是在1981年；意大利3月CPI指数同比增长6.7%，是1991年以来的最大涨幅；法国3月CPI月率也录得1.4%，创历史新高。

目前，市场押注欧洲央行的存款利率将在11月前升至零，此前预计为12月前。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲正进入艰难阶段，同时重申欧洲央行任何利率调整都将是渐进的。欧洲央行管委穆勒表示，可能在第三季度结束资产购买计划，2022年可能会有一次加息。欧洲央行管委霍尔茨曼称，如果7月份没有新的资产购买计划，欧洲央行可能会在9月份对利率采取行动。

综合来看，能源危机、供应链危机以及粮食危机将会继续困扰欧洲，欧洲通胀将会继续飙升，欧洲央行提前采取政策难以避免。预计欧洲央行将会在四季度加息两次，这对于欧元会形成利好，并在利空美元的同时利好黄金。

美债收益率倒挂再度加重 经济衰退担忧利好黄金

受地缘政治冲击和美联储加息预期影响，美国2年期国债收益率本周自2019年以来首次超过10年期收益率，进一步强化了市场对美联储加息可能导致经济衰退的观点。而在过去一个月，7年至10年期美债收益率曲线，5年至7年期美债收益率曲线等都曾经出现倒挂。

从历史数据来看，美国国债收益率曲线的倒挂一直被视为经济衰退的预警信号。此次美国部分国债收益率曲线倒挂，预示着当前风险即将再次出现，这亦符合当前地缘政治冲击下，引发能源危机的加剧和经贸的下降，进而引发市场对经济衰退的担忧。且随着美联储加速加息抑制通胀，不排除引发经济衰退的可能。

地缘政治局势仍然紧张，对于黄金形成利好影响。虽然俄乌谈判取得进展一度使得黄金承压回落，但随后地缘政治局势再度扑朔迷离，对于市场产生较大的冲击，提振金价企稳回升。

此外，从持仓表现来看，截至3月16日至3月22日当周，黄金投机性净多头减少13756手至248032手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所降温。从黄金ETFs数据来看，截至3月29日，黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量降至1091.44吨。黄金ETF持仓量和COMEX黄金持仓均有所下降，与黄金走势关联性强。但是这两个指标更多的是验证黄金走势的合理性，对于判断黄金未来走势的参考价值相对有限。

综上所述，地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导黄金行情。短期，美联储官员鹰派转向和地缘局势缓和迹象均使得黄金承压，黄金进入调整态势。但若地缘政治短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，黄金短期消化地缘政治向好迹象和美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空黄金，仍以逢低做多为操作核心。

操作上，预计伦敦现货金价短期支撑位依然为1900-1918美元/盎司区间，核心支撑位为1870美元/盎司附近；若地缘局势无实质性向好，黄金仍有上涨空间，上方继续关注2075美元/盎司的前高位置；沪金下方支撑位为387-390元/克区间，上方继续关注420元/克关口。密切关注地缘政治局势，不建议趋势做空，继续关注逢低做多机会。

期权方面，建议继续卖出虚值看跌期权获得期权费，继续卖出AU2206-P-388合约。（作者单位：方正中期期货）

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