三元股份2021年净利2.45亿元：北京麦当劳投资收益近2亿，四季度净利同比腰斩

出品丨搜狐财经

作者丨张佳宇李文贤

4月21日晚间，三元股份公布了2021年财报：全年营收77.31亿元，同比增长5.13%；归母净利润实现2.45亿元，相当于上年同期的11倍。

搜狐财经盘点发现，三元股份扭转了2020年营收下滑的趋势，但体量还未恢复至疫情前的2019年；2021年净利润的暴涨主要得益于麦当劳业务1.93亿元的投资收益。

营收不及疫情前增速落后同行

根据披露，三元股份2021年实现营收77.31亿元，同比增长5.13%。

相比上年同期营收下滑9.78%的成绩单，三元股份营收恢复增长，但不及2019年81亿元的营收。

彼时三元股份营收同比增速为9.32%，高于2021年的增速。

净利润方面，去年归母净利润为2.45亿元，同比增长1011.72%，相当于上年同期的11倍，约为2019年1.8倍。

针对业绩增长，三元股份表示，主要通过调整产品结构、挖增量、控费用等措施，并克服疫情和原辅材料成本大幅上涨影响，使得盈利能力提升，同时投资板块麦当劳业务基本恢复，投资收益同比增加。

搜狐财经注意到，2021年三元股份从北京麦当劳得到的本年账面投资收益达1.93亿元,其主要盈利来源为投资收益。

财报披露，三元股份经营活动现金净流量为3.4亿元，同比下滑40.5%，上年同期为5.7亿元，相差2.3亿元。

对比上年同期情况，收入层面合计83.4亿元，同比增长3%。其中销售商品、提供劳务收到的现金为82.4亿元，增长了2.8亿元；收到其他与经营活动有关的现金约1亿元，减少约0.18亿元。

支出层面合计80亿元，同比增幅近7%。其中购买商品、接受劳务支付的现金58亿元，增加了3亿元。支付给职工以及为职工支付的现金10亿元，增加了0.7亿元；支付的各项税费约3.9亿元，增加约0.24亿元；支付的其他与经营活动有关的现金约7.8亿元，增加了0.8亿元。

由此可见，经营活动现金净流量的下滑主要为销售商品带来的收入增幅不及支出的增长，尤其是购买商品、接受劳务支付的现金增长了5.7%。

搜狐财经注意到，在全年营收和净利增长的同时，三元股份在2021年四季度的业绩却出现了下滑。

2021年四季度，三元股份营业收入同比下降6.95%至17.98亿元；归母净利润录得0.33亿元，同比下降51.56%，几近腰斩。

三元股份并未在财报中就四季度业绩下滑的原因给出具体说明。

但搜狐财经注意到，2021年下半年，中国奶业受新冠疫情等因素影响，原料奶、纸箱包装等原辅材料成本大幅上涨，企业成本控制压力不断加大或给乳企发展带来挑战。

乳业专家宋亮表示：“去年四季度，三元股份业绩同比下滑或与伊利在北方市场尤其是北京市场挑起的价格战有关。乳业新周期内，各大乳企在行业整体扩容的道路上比拼增速；低温奶、酸奶等大幅度降价促，价格战对三元股份的压力也比较大。”

与同行相比，三元股份业绩增速也相对落后。

据伊利2021年前三季度业绩报告显示，公司实现营业总收入同比增15.23%至850.07亿元，净利同比增31.82%至79.67亿元；而蒙牛2021年蒙牛营收为881.4亿元，同比增长15.9％，归母净利润同比增长42.6％至50.3亿元。

光明乳业2021年营收为292.06亿元，几乎是三元股份的三倍；2021年光明乳业营收同比增速为15.59%，高于三元股份5.13%的增速。

而处于同一体量的新乳业在2021年前三季度营收为66.5亿元，同比增长42.8%，归母净利润同比增长38.2%至2.6亿元；而同期三元股份营收19.31亿元，同比下降4.27%，实现归母净利润同比增长20.59%至0.66亿元。

三元股份在财报中也披露了2022年经营目标：实现营收85亿元、归母净利润2.1亿元；也就是说，三元股份希望在2022年实收营收同比近10%的增长，而净利润增速则为-14.29%。

而光明乳业的2022年经营计划为：实现营业总收入同比增长8.78%至317.77亿元，归母净利润同比增长13.12%至6.7亿元。

液态奶业务增速放缓异地业绩增长艰难

2021年，液态奶业务在三元股份的总营收中占比近六成，实现营收47.75亿元，同比增长10.84%。

公开数据显示，2018年至2020年，三元股份的液态奶营收由40.03亿元增长至43.08亿元，三年间同比增速分别为10.57%、13.88%、-5.5%。

相比上年，三元股份液态奶业务恢复增长，毛利率为20.13%，增加了0.99个百分点。

相比其他业务，三元股份液态奶的毛利率最低。同期各业务中，固态奶、冰淇淋及其他涂抹酱的毛利率分别录得20.40%、31.70%、52.82%。

2021年，冰淇淋及其他产品收入13.22亿元，同比增长10.14%。

报告期内，固态奶产品和涂抹酱产品业务的营收均录得同比下滑。

固态奶产品收入同比减少17.77%至7.50亿元，因报告期内自产大包粉等同比减少所致；而毛利率最高的涂抹酱产品收入同比减少9.44%至7.85亿元，主要由于海外疫情影响所致。

分区域看，三元股份仍然依赖北京市场。

财报显示，三元股份在北京的营收为32.39亿元，占总营收的57.57%，凯度监测数据中，2021年三元股份在北京市场液态奶份额居首位。

三元股份在北京以外的地区营收32.39亿元，同比下滑6.88%，毛利率也减少了1.9个百分点。

各地分公司情况来看，12家主要子公司中，4家出现亏损，合计亏损0.94亿元。

其中，河北三元食品有限公司、上海三元乳业有限公司、湖南太子奶集团生物科技有限责任公司和唐山三元食品有限公司分别亏损0.15亿元、0.05亿元、0.61亿元和0.12亿元。

频繁收并购债务压身

目前，三元股份虽然已经扭转因疫情带来的业绩亏损，但频繁收并购也让三元股份背上了沉重的债务负担。

2019年上市以来，新乳业累计斥资30亿元先后收并购了八家乳企。

激进的收并购，给新乳业在短期内带来账面上的增收。

数据显示，2018年至2020年，新乳业净利润由2.43亿元增长至2.71亿元，同比增速分别录得9.22%、0.41%和11.18%。

2021年上半年，新乳业归母净利润录得1.46亿元；2020年净利润分别为2.71亿元；而这30亿元的并购金额相当于其近两年净利综合的7倍。

连续不断的收并购，使得新乳业的资产负债率大幅上升。2021年上半年，新乳业的资产负债率一度高达68％，而同期光明乳业的资产负债率为57.2%。

与新乳业类似，三元股份也仍在加码收购。

前不久，三元股份宣布以现金收购的方式，斥资11.29亿元收购首农畜牧46.37%股权，意在布局乳业的上下游产业链。

然而，此次收购资金近六成来源为贷款。三元股份表示将使用4.5亿元自有资金和6.8亿元的项目贷款来支付收购首农畜牧的资金。

近年来，三元股份屡添并购消息来扭转主业颓势。

2016年，三元股份13亿元收购“八喜”冰淇淋的制造方艾莱发喜90%股权；2017年，三元股份与复星高科、复星健控出资50亿元共同收购法国植物食品制造商StHubert，收购后的StHubert用于生产三元股份的植物涂抹酱业务。

并购能在短时间内拓展产品业务线和规模，但巨额并购产生的代价也随之而来。

收购后的StHubert资产并未给三元股份带来预期收入，反而给其带来了16.63亿元的商誉减值和无形的资产压力。

且由于业绩承压，三元股份现金流的造血能力早已不足。

财报显示，2021年三元股份的货币资金减少近三成，由2020年的19.98亿元降低至2021年的13.17亿元，同比减少34.08%。

2020年至2021年，三元股份的长期借款由8.85亿元增加至23.83亿元，同比增加26.42%；长期负债同比增长11.84%至35.80亿元，资产负债率为51.97%。

而此前收购的首农畜牧的资产负债率高达61.2%，2022年1月首农畜牧并表后，三元股份的负债率将进一步提高。

虽然营收、净利双同比增长，但三元股份财报发布后，二级市场反应冷淡。截至4月22日收盘，三元股份股价报5.44元/股，下跌2.86%。

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