毛利率连降5年，时代还是宁德的吗？

4月22日，连续三个交易日收跌的宁德时代（300750.SZ）股价终于小幅回调，当日收报415.34元/股，涨幅1.52%，总市值9681亿元。

消息面上，宁德时代4月21日晚间发布了最新年报，受益于新能源汽车渗透率提升、新建产能释放，宁德时代2021年业绩大幅增长，2021年实现营收1303.56亿元，同比增加159.06%，实现归母净利润159.31亿元，同比增加185.34%，经营活动现金净流入429.08亿元，是净利润的两倍有余。单季度来看，宁德时代2021年四季度收入净利环比增幅分别达95%和150%。

同时，宁德时代表示，2021年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

资料显示，宁德时代专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，主要产品包括动力电池系统、储能系统、锂电池材料。

按产品大类看，2021年占总收入70.19%的动力电池系统收入为914.91亿元，同比增加132.6%。在动力电池的客户合作方面，宁德时代在年报中表示，2021年公司深化与特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户的长期战略合作。2021年6月，宁德时代曾与特斯拉签订供货框架协议，约定公司将在2022年至2025年期间向特斯拉供应产品。

产品方面，宁德时代第二代磷酸铁锂CTP产品实现大批量交付，高电压三元产品在700km续航以内的乘用车上得到大规模应用，磷酸铁锂量产供货电芯能量密度最高已达200Wh/kg。据悉，宁德时代虽然同时生产磷酸铁锂电池和三元电池，但早先在新能源汽车高补贴时期，由于电池能量密度是领取补贴的主要技术门槛，宁德时代依靠能量密度更高的三元电池产品占据了乘用车主流；补贴退坡后，市场目光重回性价比更高的磷酸铁锂电池，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年国内磷酸铁锂电池装车量占比超过三元电池；2021年比亚迪发布的磷酸铁锂“刀片电池”对宁德时代产品形成冲击。

记者注意到，宁德时代销售毛利率近5年持续下滑，2021年为26.28%，同比减少1.48个百分点，这一情况或由需求旺盛导致的原材料价格不断攀升导致，年报显示2021年宁德时代锂电池行业最大成本项直接材料为778.75亿元，同比增加203%，增速远大于同期营业成本164%和营收159.06%的增速。数据显示，2021年1月至今，碳酸锂的价格从5万/吨上涨至50万/吨。

据上海钢联数据，2022年开年，锂价持续上涨，以至于3月新能源车纷纷提价。但从宁德时代披露的销量数据看，2021年公司收入增幅慢于销量，年报显示，宁德时代2021年动力电池系统销量116.71GWh，同比增长162.56%，动力电池收入同比增幅为132.6%。关于导致这一情况的原因，记者对此询问了宁德时代方面，截至发稿尚未得到回复。

除了动力电池外，宁德时代的第二和第三大业务锂电池材料和储能系统2021年收入也增长强劲，分别贡献了11.86%和10.45%的收入的同时，同比增长350.74%和601.01%。

从年报数据看出，在需求旺盛和原料涨价的推动下，宁德时代大幅增加了库存，2021年末公司电池系统库存量达40.19GWH，同比增加183.63%，锂电池材料库存量同比增加680.77%。

此前宁德时代首席科学家吴凯在一次论坛上表示，宁德时代推出第三代CTP（Cell To Pack，无模组动力电池包）技术，内部代号为“麒麟电池”，该产品可以兼顾长里程和经济性需求。更早的2021年7月，宁德时代还曾发布一款钠离子电池，该产品具有比锂离子电池更好的低温性能和快充性能，15分钟就能充电到80%，但该产品距离形成成熟产业链尚需时日。

宁德时代在年报中表示，未来将材料体系、系统结构、极限制造、商业模式四方面创新，具体而言，材料、系统结构即从电池正负极等着手，CTP技术即围绕系统结构的创新，公司表示正在研究CTP的下一代技术CTC，将动力电池电芯、有关组件和底盘进行集成，进一步降低制造成本，提升新能源车续航表现；极限制造上，宁德时代表示将降低电芯单体安全失效率、保障电池产品可靠性、提高生产效率等；商业模式上，公司将构建基于车电分离模式下的电池租购、换电运营、回收等新商业模式，打造电池全生命周期服务闭环。

关于2021年度未进行分红的原因，宁德时代相关负责人对媒体表示：“公司定向增发工作正在执行过程中，根据《证券发行与承销管理办法》，若存在利润分配方案通过股东大会表决但未实施，在该方案实施前，主承销商不得承销发行证券工作。此外，公司预计2022年在产能建设、研发投入以及原材料采购等方面将有重大投资计划和现金支出。公司统筹考虑了公司发展阶段、未来资金需求、定向增发进展以及股东长远利益等因素，决定2021年不进行利润分配。待定增完成后，将按照相关法律法规和公司章程等规定进行利润分配，对投资者提供合理投资回报。”

值得一题的是，就在两天前的4月20日，宁德时代股价收跌7.55%，总市值跌破万亿。据悉，大跌和2022年一季度公司净利润不到50亿元的传言相关，按传言计算公司一季度净利润环比要减少42%。目前，宁德时代一季度业绩到底如何尚未可知，但这则消息带来的股价大跌反映出市场对锂价上涨和可能的电池涨价滞后对公司业绩的影响。

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