和讯SGI公司|康复医疗器械龙头伟思医疗遭大股东大规模减持 前员工“另起炉灶”造同城劲敌，纠纷不断

伟思医疗最新和讯SGI评分为93分，2021年第三季度，伟思医疗SGI评分环比第二季度提高5分，在和讯SGI指数三季报TOP30榜单中，位列第四名，仅次于金山办公、澜起科技(688008)、迈瑞医疗(300760)。

2月12日，伟思医疗发布公告称，近日收到股东阳和投资及其一致行动人连庆明、苏彩龙、黎晓明、石壮平、谭飞、杨崇祥、周东耀、郑桂华的《关于实施完成减持伟思医疗股份的告知函》，本次减持时间区间届满。

2月26日，伟思医疗收盘价报87.52元/股，上涨1.47%，总市值为59.82亿元。成交量2725手，换手率1.14%。如下图所示，近日该公司股价动荡下行，处于历史地位。

同花顺数据显示，2020年7月21日，股东人数为1.66万户，2021年9月30日，股东人数为0.57万户，股东人数已经减少了三分之二。

磁刺激产品成为营收第一大品类外骨骼康复机器人(300024)带来增长新动力

公开资料显示，伟思医疗是南京的一家企业，是康复医疗器械龙头，致力于在 盆底及产后康复、神经康复、精神康复等细分领域为医疗及专业机构提供安全、有效的康复产品及整体解决方案，目前公司产品主要为电刺激类、磁刺激类、电生理类设备、耗材及配件等康复医疗器械及产品。

2021年，伟思医疗业绩预告显示，2021年度公司营业总收入4.3亿元，同比增长13.66%；归母净利润1.78亿元，同比增长23.81%，扣非净利润为1.5亿元，同比增长16.96%。总资产16.39亿元，同比增长6.38%。

同花顺数据显示，2017年-2020年营业收入为1.44亿元、2.08亿元、3.19亿元、3.78亿元，营收增长速度分别是50.15%、44.44%、53.47%、18.66%。净利润分别是4033.83万元、6336.45万、9971.83万元、1.44亿元，增长速度分别是74.26%、57.08%、57.37%、44.07%。

从业绩发展这方面来看，伟思医疗公司的营收和净利润始终保持增长态势，其2020年7月在科创板上市，不难发现，该公司营收增速上市前后变化幅度较大，上市前增速每年在50%左右，上市后一路下滑至13.66%。

从收入构成来看，如上图所示，伟思医疗的主要依靠电刺激类和磁刺激类两大产品，2020年年报显示，2020年电刺激类产品营业收入较2019年增长6.90%，营业成本同比增长17.67%，营业成本增长速度明显远高于营收收入的增长幅度。细分来看，如下图所示，电刺激类材料成本增长12.48%，人工成本增长13.09%，间接费用同比增长13.09%，间接费用同比暴增580.47%。

值得注意的是，2021年业绩预告中，伟思医疗表示，公司 自主研发的磁刺激产品已经成为公司营收第一大品类，外骨骼康复机器人也已实现上市销售，下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进中，为公司的业务发展持续注入增长新动力(310328)。

外骨骼系列产品主要面向公立医院康复科、骨科、神经内/外科等科室以及康复专科医院、民营康复机构、社区康养中心等医疗及专业机构。

下肢步行外骨骼辅助训练装置能够帮助卒中、脑外伤、脊髓损伤等下肢运动功能障碍患者进行脑功能重塑，帮助其恢复步行功能，让患者实现重新站立、行走。

我国有脊髓损伤患者和脊柱裂患者约530万人，脑瘫患者约600万人，近3亿老年人口中20%有行动障碍，康复需求一旦释放，势必将推动整体市场规模较快增长。

根据Frost&Sullivan 数据显示，2014～2018年，中国的康复医疗器械市场规模从115亿元增长至280亿元，年均复合增长率为24.9%，增速高于医疗器械行业整体市场，预计我国康复医疗器械市场规模将以19.1%的复合年增长率增长至2023年的670亿元。

盆底及产后康复领域，一般而言，再生育女性经历了生产过程，为降低生育风险，会更加重视产后康复。

另外，三孩政策鼓励了部分35岁以上产妇进行再生育，高龄产妇较适龄产妇更易发生产后不良症状，这一人群参与产后康复的主动性更强烈。初次生育与再生育产妇的产后康复意识增强，释放了产后康复服务需求。

头豹研究院研究透露，产后康复市场规模由2014年的9.2亿元快速增长至2018年的39.5亿元，年复合增长率高达43.9%，并预计2023年市场规模将达到144.8亿元。

当前，中国新妈妈人群以85后、90后为主，受教育程度相对较高，自我保健意识强烈，能够逐渐认识和突破传统的生育误区，追求更加科学、系统的产后康复。收入提升、健康意识、知识普及等这些种种的因素，是催生产后康复需求持续增长的主要原因。

与竞争对手麦澜德纠纷不断核心技术人员被带走，业绩被直追

这些年来，伟思医疗和同样在南京的竞争对手麦澜德纠纷不断，据银柿财经报道，麦澜德核心人员绝大部分来自伟思医疗，公司的主营业务，与伟思医疗的主营业务重合度极高，而公司的董监高及核心技术人员，有相当一部分出自伟思医疗。

公司实控人杨瑞嘉、史志怀及其一致行动人陈彬、屠宏林、周干、周琴，无一例外全部具有伟思医疗的工作背景。

三位创始人杨瑞嘉、史志怀、陈彬2013年1月通过委托代持方式设立麦澜德时，仍在伟思医疗任职——杨瑞嘉时任伟思医疗子公司伟思瑞翼市场部经理、产品总监，史志怀任伟思医疗研发部总监，陈彬任伟思医疗供应链总监。三人分别于2013年7月、2月、5月从伟思医疗离职。

不仅市场、研发、供应链要素齐全，该公司还从伟思医疗“召唤”不少老同事。伟思医疗为麦澜德，输出了90%以上的董监高与核心技术人员。

也因此，2015年到2020年，伟思医疗共发起了12起有关专利权归属、侵权的诉讼，其中4起专利权属纠纷伟思医疗胜诉，法院判定相关专利属于杨瑞嘉、史志怀、周干等人在伟思医疗任职期间的职务发明，应归属于伟思医疗；1起为伟思医疗败诉，7起伟思医疗撤诉，麦澜德称撤诉原因包括涉诉专利申请被驳回、涉案专利申请号错误、重新组织证据等，不涉及双方和解情形。

另外，2018年至2021年上半年，麦澜德分别实现营业收入1.43亿元、2.56亿元、3.37亿元与1.54亿元，同期净利润分别为5518.40万元、1.06亿元、1.22亿元与5536.61万元。

麦澜德这些年不仅拿走了伟思医疗一些核心技术及人员，在盆底及产后康复领域更是分了伟思医疗的一大杯羹，营业收入直追伟思医疗。

毛利率方面，伟思医疗所在行业的毛利率整体较高，2020年Q3达到74.37%，环比Q2毛利率73.53%有所提升，Q3净利率为35.38%，环比Q2的36.04%有所下降。数据显示，麦澜德Q2主营业务的毛利率为74.25%，略高于伟思医疗毛利率水平。

综合来看，伟思医疗毛利率不多年来相对稳定，随着“磁电联合”理念的推广，以及新产品的持续迭代，毛利率有望进一步提升。

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