孩子王上市后“变脸”21年净利腰斩 募资缩水7成后欲发债再募10亿

一个是“母婴零售第一股”孩子王，一个是“农村电商第一股”汇通达网络，私募大佬汪建国半年内连续收获两个IPO。

不过，继汇通达网络上市之路疑点重重后（详情→《IPO观察|汇通达网络神秘贷款不断入账：为上市借助子公司虚构流水？》），孩子王上市后业绩“变脸”，不仅2021年净利润几近腰斩、2022年“开门黑”，关于产品质量的投诉更是不绝于耳。

三重因素拖累业绩表现、21年净利润同比腰斩

4月27日盘后，孩子王发布2021年年报。财报显示，公司全年实现营业收入90.49亿元，同比增加8.30%；实现净利润2.02亿元，同比减少48.44%。翻阅历年财报后发现，这是孩子王近5年来首次净利润出现下滑。对此，孩子王称主要受新租赁准则、疫情、门店扩张叠加减租优惠取消等三方面因素影响。

图源：上市公司公告

分行业看，母婴商品业务为孩子王贡献了86.59%营业收入，而2021年，该业务毛利率同比减少1.22%至21.6%；分渠道看，线上平台实现营业收入8.41亿元，仅占营业收入的9.29%。随着线上渠道逐渐成为母婴产品销售的主战场，对于重仓线下的孩子王而言，线上业务拓展实属缓慢。

图源：上市公司公告

进入2022年后，孩子王经营情况仍不甚理想。2022年一季报显示，公司一季度实现营业收入21.09亿元，同比减少2.90%；净利润则亏损3243.51万元，同比减少179.88%，由盈转亏。孩子王表示，疫情出现反复，部分地区门店暂停营业，短期内影响公司经营，此外门店扩张不利影响仍在持续。

募资缩水77%后欲再发债10亿、引发两大担忧

距离上市募资仅半年，孩子王发布了最新的发债募资计划。

公告显示，孩子王本次拟向不特定对象发行可转换公司债券，拟募集资金总额不超过10.39亿元，扣除发行费用后募集资金净额将投资于“零售终端建设项目”和“智能化物流中心建设项目”。

图源：上市公司公告

需要指出的是，2021年9月上市之际，孩子王原计划募资24.49亿元，但实际仅募得5.56亿元，相较缩水近19亿元，降幅高达77%。因此，孩子王不得不调整募投项目，具体为：“全渠道物流中心建设项目”“补充流动资金”项目取消投入募集资金，“全渠道零售终端建设项目”“全渠道数字化平台建设项目”拟投入募资资金大幅减少，分别从15.32亿元、2.06亿元减少至3.66亿元、1.9亿元。

图源：上市公司公告

在艾媒咨询CEO张毅看来，孩子王IPO募资不足的主要原因在于投资者并不是特别看好孩子王将募资用于扩大线下门店规模等方面。目前部分母婴电商和综合母婴电商线上发展迅猛，成长性非常好，但孩子王的线上业务并不具有明显优势。另外也与公司门槛低和技术性不足有关。

公告显示，孩子王本次占据超7成可转债募募资的“零售终端建设项目”，拟在江苏、安徽、浙江、四川、湖南、山东等全国22个省（市）新建线下门店169家，并新增智慧门店试点设备投入，提高门店数字化、智能化运营能力，提升公司的市场占有率和品牌知名度，满足消费者不断升级的购物需求。

这将带来两层担忧：一是在前次IPO募资遇冷的前提下，孩子王想要继续讲“线下”的故事，又能够获得多少投资者买单呢？二是门店扩张已成为该公司业绩下滑的影响因素——孩子王指出，公司2020年和2021年分别净增加82家和61家门店，新增门店主要集中在各期下半年开始营业，营业时间短，运营成本增加，提升会员数量、收入及盈利水平需要一定的时间。孩子王此番继续加码线下门店建设，是否会进入“开得越多、亏得越多”的循环，进而拖累业绩表现呢？均存在诸多不确定性。

产品质量堪忧、孕妇消费者购到过期产品直言“性质恶劣”

孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务。东兴证券(601198)指出，我国出生率走低，人口红利逐渐消退，但母婴消费市场增长动力仍存，消费升级成为拉动母婴消费需求的重要驱动因素，下沉市场同样具有很大拓展空间，具有较好经营能力的公司会获得逆势增长。

尽管孩子王标榜以客户为中心，但母婴童用品由于主打0—14岁婴童及孕产妇群体、从而对产品质量的要求更高。孩子王却频繁因为产品质量问题遭到消费者投诉、乃至受到监管部门处罚，经营质量有待提升。

黑猫投诉平台上，截至4月28日，涉及孩子王的相关投诉高达323条，投诉内容多为虚假宣传、销售假货/过期商品、霸王条款、售后处理慢等。诸如，一名孕妇消费者4月27日投诉称，自己4月23日在孩子王APP商城下单购买一款孕妇营养品，页面标明商品最早过期日为2023年1月1日，但4月26日收到产品后却发现保质期为2021年11月，属于过期产品。该消费者表示，“孩子王明知产品过期还发货售卖给孕妇食用，其行为构成欺诈消费者、侵害消费者合法权益，性质恶劣。”

图源：黑猫投诉

因为产品质量问题，孩子王频频收到罚单。招股书显示，2018年至2020年，孩子王及其子公司共涉及50项行政处罚，处罚原因包括销售不合格商品、不正当价格行为、发布虚假广告、应开具而未开具发票等，累计被没收违法所得约2.72万元、累计遭到罚款约47.69万元。

2022年以来，1月，从贵州省市场监督管理局获悉，贵州孩子王儿童用品有限公司销售的针织外套和单面竹纤维背带连体衣显示不合格；4月，深圳市市场监督管理局通报显示，深圳市童联儿童用品有限公司销售检验不合格的儿童餐椅，存在产品(商品)质量违法行为。财报显示，上述两家公司均为孩子王100%持股的全资子公司。

此外，天眼查显示，孩子王涉及486条自身风险、442条周边风险，且公司及旗下多家子公司曾多次涉诉。对于消费者而言，企业如果多次涉诉或被处罚，则说明企业本身经营存在一定的不正规甚至违法行为，一定程度上会造成公众的不信任感，进而影响其日常经营。

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