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假牙材料生产商爱迪特冲刺创业板,降价走量致毛利率大幅下滑,应收账款占比超45%现金流承压

近日,主营口腔修复材料的爱迪特正式向深交所递交招股书,计划创业板上市。

全线产品降价稀释毛利,近半数收入为应收账款

爱迪特主要为口腔修复材料和口腔数字化设备供应商,公司主要研发、生产和销售氧化锆瓷块等口腔修复材料,以及涉及、销售口腔数字化设备。简单来说,爱迪特主要为各类假牙、种植牙等提供修复材料,比如氧化锆、树脂等。

其中,口腔修复材料的销售一直是爱迪特最主要的收入来源,2018年至2020年以及2021年1-9月,爱迪特分别有86.07%、78.57%、69.64%和61.15%的收入来自口腔修复材料,直到近两年公司口腔数字化设备销量打开,才使得对单一口腔修复材料依赖度略微下降。

目前,爱迪特主要面向的还是义齿技工所、口腔医院/诊所等B端客户,并逐步通过推出科美隐形正畸、口腔漱口水、美白牙贴等产品来发展C端消费者。另外,报告期内爱迪特境外销售收入占比分别达到46.19%、38.13%、36.08%和45.58%。

整体上来看,报告期内,爱迪特分别实现营业收入2.13亿元、2.99亿元、3.62亿元和3.9亿元,同期实现归母净利润4737.02万元、4858.33万元、4462.16万元和4040.84万元,但在收入缓慢上升的时候,公司净利润水平却不增反降。

而爱迪特的增收不增利很大程度上取决于毛利空间的压缩,报告期内,公司主营业务毛利率分别为56.8%、51.6%、42.81%和39.58%,但同一时间可比上市公司平均毛利率水平稳定维持在55%左右。

毛利率快速且大幅度的下降与爱迪特产品的全线降价又不无关系,报告期内,公司最主要的产品氧化锆瓷块的平均单价分别为354.15元/块、330.55元/块、295.3元/块和296.22元/块,单价累计降幅约为16.36%。

除此之外,切削设备、数字取像设备的平均单价累计降幅也分别为18.17%和26.51%。不过,在单价下滑的同时各项产品销量有不同程度的上升,报告期内,爱迪特氧化锆瓷块的销量由48.4万块上升至67.6万块,其余口腔数字化设备销量也有大幅度提升。

但值得一提的是,爱迪特增加的收入并不全部实打实的流入公司账户,报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为3710.62万元、6629.23万元、1.14亿元和1.76亿元,占当期营业收入比重分别为17.46%、22.16%、31.4%和45.21%。

当近半数营收都是应收账款后,爱迪特现金流也开始转负。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为3794.15万元、1790.27万元、2532.39万元和-5718.68万元。

阿里网络突击入股,原第一大股东套现离场

事实上,无论是设备还是口腔修复材料,资本市场都持续对口腔科赋予极高的关注度,比如时代天使极高的利润空间不仅吸引了高瓴资本等投资方的青睐,上市首日还被超额认购681倍。

近年,越来越多的口腔医疗相关企业踏入资本市场,而这也让更多投资者期望在企业上市前分一杯羹。

据招股书显示,爱迪特成立于2007年,当时由李洪文和李斌分别出资5万元设立,并在2016年转制为股份制公司。目前,天津源一、天津文迪、李洪文以及李斌于2019年签署了《一致行动协议》,天津源一为公司控股股东,李洪文则为公司实际控制人。

而《一致行动协议》签署后,天津源一直接及通过该协议间接控制爱迪特合计约46.35%表决权股份,李洪文则通过天津源一、天津戒盈以及该协议间接控制爱迪特51.75%股份。

另外,据天眼查APP显示,IPO之前爱迪特分别在2019年和2021年进行过两次融资,2019年的股权融资引入君联资本、SchroderAdveq,2021年的战略融资又引入辰德资本、中金资本和建发新兴投资。

事实上,爱迪特2017年至2018年在新三板挂牌期间公司第一大股东为全民爱迪特,持股比例达到48.25%。

直到2019年12月,全民爱迪特作价20元/股将所持爱迪特36%股份分别转让给君联欣康、HAL、Adveq、ASP,共套现3.6亿元。随后在2021年3月爱迪特又以1.2246亿元回购全民爱迪特所持的12.25%的股份,至此,全民爱迪共计套现4.82亿元离场。

在此之后,除了上述融资引入的资本外,阿里网络也在爱迪特2021年9月的最后一轮增资中进入公司股东列表,最终阿里网络以现金出资的方式共计投资4000万元,持股比例为1.21%。

值得一提的是,近年爱迪特的多轮增资的投前估值越来越高,2019年全民爱迪特向君联欣康等出售股权时,协议中爱迪特的估值仅为10亿元。2021年1月爱迪特第一次增资时公司投前估值达到16亿元,而到7个月后,阿里网络在8月进行最后一轮增资时,爱迪特的投前估值已经达到了32.66亿元。(蓝鲸上市公司徐晓春xuxiaochun@lanjinger.com)

标签: 应收账款 大幅下滑

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