农夫山泉卖水遇上天花板，推新品会是维持高盈利的“有效努力”吗？

农夫山泉卖水遇上天花板，推新品会是维持高盈利的“有效努力”吗？

文/羊城晚报全媒体记者 黄婷

在经受疫情冲击、经营情况低迷的2020年后，“大自然的印钞机”农夫山泉（09633.HK）2021年业绩回暖，重回两位数增长。

根据3月28日农夫山泉公布的2021年财报，过去一年农夫山泉全年营收296.96亿元人民币，同比增长29.8%；母公司拥有人应占溢利为人民币71.62亿元，同比增加35.7%。茶饮料增收近五成；苏打水饮料等其他产品增收高达66%，但在总营收占比只有6%。

饮用水仍占营收六成

茶饮、果汁跑赢同行均值

高盈利能力向来是农夫山泉备受关注的原因。2020年农夫山泉登陆港股时IPO定价为21.5港元/股，凭借一纸亮丽业绩，冻资规模高达6777亿港元，是当时港股史上最大“冻资王”。上市后股价一路涨至68.4港元/股，估值一度高达138倍，成功奠定“水茅”地位，也将董事长兼总经理钟睒睒推上了中国首富的宝座。

不过在疫情暴发的2020年，农夫山泉的高盈利神话一度中断，出现了增长乏力的情况。2020年公司营收同比下跌4.76%，净利润增速回落至6.52%，背后除了疫情影响，也有市场渐趋饱和的因素。

“随着中国消费者对水种优劣度的认知提升，山泉水这个水种的市场已经遇到了天花板，国际上的趋势都是以矿泉水为主。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示，从近年来的表现不难看出，农夫山泉已经意识到自身的短板，在加大山泉水以外品类的布局速度和力度。

作为两大营收来源，2021年农夫山泉包装饮用水和饮料业务收入均呈恢复态势。其中包装饮用水产品收入170.58亿元，同比增长22.1%，仍是营收的主要来源，贡献率为57.4%。茶饮料、功能饮料、果汁和其他产品收益增幅分别为48.3%、32.3%、32.2%和66.0%。

在竞争越来越激烈的饮料细分赛道中，农夫山泉去年交出的各项成绩，几乎都跑赢了行业均值。根据财报中援引的中国饮料工业协会数据，中国饮料制造业营业收入同比增长13.5%，其中，瓶装饮用水同比增长12%，茶饮料及其他软饮料同比增长12%，果汁饮料增长14%。

曾陷新品宣传风波

再推分红首富将落袋43亿元

一直以来，农夫山泉的高毛利率都为外界所津津乐道。其招股书中提到，2017-2019年，农夫山泉包装饮用水的毛利率分别为60.5%、56.5%与60.2%，被戏称为“大自然的印钞机”。财报显示，2021年农夫山泉全品类的毛利为176.56亿元，较上一年同期的135.08亿元增长30.7%，毛利率也由上一年同期的59%微涨至59.5%，高毛利优势仍然存在。

毛利率微涨背后，2021年农夫山泉各产品线新品上线速度显著加快。例如对于茶饮赛道，在借“茶%u3C0”杯茶吸引消费新群体的同时，老牌茶饮料东方树叶推出了青柑普洱和玄米茶新口味，还推出“打”奶茶产品和冬季限定新口味可可奶茶。

新品的宣传推广也曾给农夫山泉带来麻烦。去年6月，农夫山泉一款拂晓白桃口味气泡水的宣传中提到“拂晓白桃产自日本福岛县”，尽管公司此后回应“该产品的配料中没有从日本福岛进口的成分”，但这一负面事件导致农夫山泉市值直接蒸发了2800亿港元。

朱丹蓬认为，2021年新产品都延续了农夫山泉过去高利润的“打法”，在新品推广方面农夫山泉选择了比较稳健的方法，所以无论从营收还是净利润来看，并没有超出自身核定的费销比，整个新品推广和收益比较明显，也带动了公司整体业绩的稳步增长。“不过，对于近年来逐渐‘内卷化’的饮料赛道，农夫山泉要实施多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的战略，才能实现持续增长。”

在发布财报的同时，农夫山泉还官宣了“大手笔”的分红方案。分红方案显示，基于2021年的经营情况，董事会将于即将举行的年度股东大会中建议派发截至2021年12月31日止年度末期现金股息每股0.45元（共计股息约50.61亿元），分红比例高达71.7%，比去年提高了近1倍。

截至2021年6月30日，作为掌门人的钟睒睒直接持有农夫山泉17.15%的股权，另外通过养生堂间接持有公司66.82%的股权，共计持有农夫山泉83.98%的股权。以此计算，通过此次分红，钟睒睒将入账约42.5亿元。而此前胡润研究院发布的《2022全球富豪榜》显示，68岁的钟睒睒财富虽然下降了近1000亿元，但仍以4550亿元蝉联中国首富。

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