债市日报（3月29日）债市交投谨慎窄幅震荡 中美国债利差续刷逾三年新低

新华财经北京3月29日电（史可）债市期现货周二（3月29日）延续窄幅震荡，市场交投较为谨慎，银行间主要利率债收益率波动幅度不足1个基点，10年期国债收益率小幅降至3月15日以来的两周低位。央行周二继续加大净投放力度，银行间市场流动性稳中偏松，隔夜资金利率降至半个月新低，不过交易所资金面边际从紧。

分析指出，市场目前观望情绪较重，一方面，尽管央行继续加大净投放维稳季末流动性，但国内货币政策并不明朗，债市对于宽货币仍抱持一定期待；另一方面，中美利差仍在继续收窄，对于国内债市也构成一定压力。目前中美10年期国债利差已收窄至27个基点，续刷逾三年新低。

【行情跟踪】

国债期货全天窄幅震荡，市场成交量降至2021年11月17日以来的三个半月新低。截至收盘，10年期债主力T2206报100.420，上涨0.01%，成交4.67万手；5年期债主力TF2206报101.525，下跌0.02%，成交2.46万手；2年期债主力TS2206报101.155，持平开盘。

银行间主要利率债成交亦比较清淡，收益率窄幅波动，截至尾盘，10年期国开活跃券220205收益率下行0.45bp至3.0375%，10年期国债活跃券220003收益率下行0.5bp至2.7850%。

一级市场方面，国开行220亿元、三期固息增发债中标收益率均低于中债估值，1年、5年、7年期国开债中标收益率分别为2.1131%、2.7479%、2.9502%，全场倍数分别为3.21、4.15、5.78，边际倍数分别为2.69、1.73、1.55。

农发行在上清所托管发行的90亿元、两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，2年、7年期农发债中标收益率分别为2.4998%、2.9534%，全场倍数分别为4.95、3.6，边际倍数分别为4.64、1.03。 

【资金面】

央行早间公告称，为维护季末流动性平稳，3月29日以利率招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，29日有200亿元逆回购到期，因此当日净投放1300亿元。 

银行间隔夜回购利率大幅回落，创近半月新低。截至尾盘，银存间1天期质押式回购利率下行逾40基点，报1.4652%；7天期回购利率上行约5基点，报2.2408%。而交易所回购利率普遍明显上行，上交所GC001、GC002盘中均升至4%上方，日内涨约100bp。

【海外债市】

5年期与30年期美债利率28日出现倒挂，为2006年以来首次。美债利率倒挂往往预示着经济衰退警钟即将敲响，但机构分析认为，2年与10年期美债利差目前仍为正值，美国经济衰退或不会马上发生。

截至亚市时段29日午后，10年期美债收益率报2.512%，与10年期国债利差现报27个基点。面对美债收益率快速上扬，令中美利差是否会在逾10年后再度倒挂成为关注焦点。部分分析称，人民币汇率走势偏稳，人民币债券长期吸引力犹在，外资不会轻易放弃中国债市。

亚太市场上，继上日购买645亿日元债券之后，日本央行29日提出第二次无限量购买5-10年期国债，规模放大至2426亿元。10年期日债收益率全天持稳在日本央行政策区间上沿（0.25%）之下。机构分析指出，即便日本央行采取措施连续捍卫收益率上限，但日债市场仍然承压，预计日本央行将提高基准利率区间上限。

【机构分析】

国泰君安：和2月份相比，3月份市场对未来一段时间经济基本面的预期更加悲观，认为金融委表态后政策更加偏向宽信用，虽然市场对降息预期仍有分歧，但对降准预期是更加乐观了。另外，投资者对未来三个月10年国债运行区间的判断有所下移、但整体下移幅度不大。资金层面，大部分投资者认为同业存单利率基本见顶，但由于央行净投放力度有限、隔夜利率还会维持在相对高位，基金赎回的负反馈效应也在边际减弱。

中信保诚基金：国内社融和就业数据较差显示年初国内稳增长压力较大，国内疫情反复对生产和消费有所拖累，地产需求端仍然较弱，货币政策仍存在宽松窗口，但国内基建发力明显，地产政策逐步放松，宽信用逐步见效支撑经济企稳预期较强，中美利差明显收窄，短期内长端利率预计将维持震荡。

中信固收称，信贷需求不足叠加疫情冲击，宏观政策更有靠前发力的必要性。从流动性缺口和降成本角度看，降准、降息、存款利率改革和调整都在“及时动用储备工具”的货币政策工具箱中。2.85%料仍然是10年期国债的顶部，若考虑进一步降息降准的可能，利率还有10bps-20bps的下行空间。 

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