【读财报】华商基金权益产品“绩差”探因：“高换手率”产生高额交易费、重仓股“暴雷”

编者按：

证监会近期先后发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》、题为《优化公募基金注册机制 促进行业高质量发展》的机构监管情况通报等关于推动公募基金行业发展的政策文件。

相关文件提出要对公募基金“风格漂移”、“长期投资理念弱、高换手率”、“损害投资者权益”、“利益输送”、“新股发行报价明显不合理”、“从业人员违反职业操守”等问题加强监管。

新华财经和面包财经近期将对标相关政策，研究一些典型公募基金的合规与运营案例。

新华财经北京5月23日电 对于主动管理型基金来说，“高换手率”很多时候意味着基金经理缺乏成熟的投研体系、投资风格散户化。

华商双擎领航混合是华商基金旗下一只规模靠前的偏股混合型基金，由基金经理梁皓、张晓共同管理。然而，成立仅一年半时间，该基金单位净值已跌至0.65元以下，2022年以来回撤更是超过三成，在偏股混合型基金中业绩排名靠后。

2021年，华商双擎领航混合的全年换手率接近1000%，交易费用达到5990.31万元。该基金2022年一季度末的前十大重仓股中，截至2022年5月18日，普利制药下跌超过五成；健友股份、航发动力下跌超过三成。

不仅是华商双擎领航混合，梁皓管理的多只产品在一定程度上存在“换手率”偏高的问题。2022年之前成立的6只产品中有3只在2021年的换手率超过1000%。这6只产品今年截至5月18日均回撤超过三成。

年内业绩大幅跑输比较基准

华商双擎领航混合（010550.OF）成立于2020年11月，募集期间净认购金额达到39.60亿元，对应有效认购份额39.60亿份，募集有效认购总户数为72085户。

然而，自成立以来至今，华商双擎领航混合的单位净值已跌至0.65元以下。截至2022年5月18日，该基金净值年内下跌31.73%，按照Wind投资类型（二级分类）的2678支基金中排名第2639名，也大幅跑输业绩比较基准逾10个百分点。

图1：成立以来华商双擎领航混合单位净值走势

伴随净值下跌，该基金2022年一季度产生亏损4.29亿元。

同时，华商双擎领航混合持续遭遇基金份额赎回。截至2022年一季度末，该基金的基金份额总额已下降至约19.09亿份，基金资产净值约为13.68亿元。

图2：华商双擎领航混合单季度申购赎回净额

高换手致交易费用高企

华商双擎领航混合净值大幅回撤或与该基金高换手率、重仓股“暴雷”密切相关。

数据显示，华商双擎领航混合2021年的换手率达到994.05%，明显超过同类产品平均水平。2021年，基金的买入股票成本总额、卖出股票收入总额分别达到198.48亿元和196.28亿元。

高换手率的一个直接影响是高昂的交易费用。华商双擎领航混合2021年的净利润为亏损约1.61亿元。费用构成中，交易费用占比最大，达到5990.31万元。

在截至2021年末基金规模（合计）小于20亿元的1000多只开放式偏股混合型基金（初始基金口径）中，华商双擎领航混合2021年产生的交易费用排在首位。

图3：华商双擎领航混合2021年交易费用

然而，高换手率并没有带来超额收益。相反，华商双擎领航混合成立以来业绩在同类产品中排名尾部。

基金2022年一季度末的前十大重仓股中，截至2022年5月18日，普利制药下跌超过五成；健友股份、航发动力下跌超过三成。

图4：华商双擎领航混合2022年一季度前十大重仓股及今年以来股价表现

研究显示，普利制药于2021年四季度首次进入华商双擎领航混合的前十大持仓，当时持股市值约0.97亿元，占基金资产净值的5.22%。2022年一季度，基金小幅加仓该股。受业绩不及预期等因素影响，普利制药在今年4月13日和4月14日分别暴跌11.49%和19.31%。

健友股份是基金的第一大重仓股，截至2022年5月18日，股价年内下跌34.50%。健友股份于2021年12月收到江苏证监局行政监管措施决定书，原因包括“关联交易未按规定履行审议程序且未按规定披露”、“临时公告不准确”等。

华商双擎领航混合的投资目标为“通过精选个股和风险控制，力争为基金份额持有人获得超越业绩比较基准的收益。”从高换手率、大幅回撤的基金实际运作结果来看，“精选个股”、“风险控制”可能仍只停留在基金合同的文字描述中。

基金经理投资风格散户化

华商双擎领航混合的基金经理为梁皓（2020年11月开始任职）、张晓（2021年10月开始任职）。研究显示，梁皓目前共管理7只产品，合计管理规模超过50亿元，在华商基金权益型基金经理中管理规模靠前。

除了2022年新成立的一只产品，梁皓管理的其他基金普遍存在换手率偏高、今年以来业绩表现不佳的特征。

数据显示，梁皓旗下6只基金中3只产品2021年的换手率超过10倍。高换手率之下，这6只基金2021年累计产生交易费用超过2亿元。

图5：梁皓旗下6只基金2021年换手率及交易费用

此外，截至2022年5月18日，上述6只基金的年内回撤幅度均超过了三成，业绩排名靠后。由此可见，高换手并没有带来更高的收益，反而是更大的亏损。

证监会近日披露的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，“引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。”

华商基金旗下多只产品换手率高企、回撤较大，公司是否存在投研、风控能力不足的问题？

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