宁德时代为什么一直跌？抱团股的投资启示

抱团股今年以来的跌跌不休，让许多投资者惊讶不已。这些基金经理们的宠儿，曾经风光无限的“宁王”们，究竟是怎么了？笔者在此以宁德时代为例，从交易维度分析下跌的原因，以及给投资者们带来的启示。

抱团股大跌源自“抱团原罪”

笔者通过Wind数据对宁德时代近期股东减持情况进行分析，数据显示，近半年只有二股东黄世霖进行了4次减持，但减持比例不到总股本的0.1%。

同样，笔者统计沪深港通持股情况和机构持股情况发现，近半年，沪深港通持股占流通股比例最新的是14.96%，相比去年12月9日高点的15.93%减少了1%；基金持仓比例截至去年底是14%，相比去年高点的18%下降了4%。不过，宁德时代的股东户数没有明显增加，也就是说，机构并没有将大量的筹码抛售到市场。

综合来说，宁德时代的下跌不是公司股东减持以及机构抛售。在筹码集中度较高的情况下，宁德时代的股价下跌发生在筹码在机构手中互换的过程中。

之前，机构互换筹码带来了宁德时代股价的大涨，这一次却是大跌。之所以出现这种现象，与目前公募基金绩效评定的规则有很大关系。基金经理的KPI更多是集中在相对排名上。因此，其交易的初心是牛市的时候涨得要比别人好，至少要和别人一样；熊市的时候，只求比其他人跌得少就可以了。反过来就是，基金经理可以容忍熊市中跌的多一些，但绝对不能容忍牛市中基金净值不涨的结果。

正是上述原因，基金经理在投资行为上有两点共同的特征，就是很少做择时，做时间的朋友，相信价值；喜欢抱团。这两点就是为了防止踏空的发生。

而机构抱团又带来牛市和熊市中的两种现象，从个股流通盘筹码分布的角度分析，在牛市中，抱团股的流通筹码会持续减少，特别新发基金的持续增持，会让基金抱团股表现出涨得多、跌得少的白马股走势。但在熊市中，公募基金一旦出现大规模亏损，就会遭遇巨大的赎回潮，抱团股瓦解就成了必然。

可见，正是机构抱团导致抱团股牛市疯狂，弱势拉垮。

抱团度高 弱市风险也高

笔者在此引入“基金抱团度”概念，就是通过几个可以衡量机构集中持有程度的指标，对每只股票进行综合评分，评分越高，越说明该股票基金抱团度高。评价指标一共6个，分别是，一、计算每只股票被全部基金持有的市值和，将其除以全部基金持有所有股票的市值和；二、计算每只股票的流通市值占全部个股的流通市值和的比值，然后用指标1减去该值；三、计算持有该股票的基金只数；四、计算持有该股票的基金公司家数；五、计算每只股票被所有基金持有的市值和占该股票总流通市值的比例；六、指标5÷指标4。

以上6个指标均为指标越大，股票的基金抱团度越大。我们对这6个指标进行一定的处理，形成一个综合评分来反映每只股票的基金抱团度，综合评分越高，该股票被基金抱团的程度就越重。

笔者的计算结果显示，药明康德、东方财富、亿纬锂能、隆基股份和宁德时代是去年抱团度排行的前5名，但今年以来的表现均不尽如人意。

按照基金抱团度进行统计，通过持股比例加权，求取每只基金的个股抱团度加权平均数，笔者发现，偏股型基金中，中欧阿尔法A和前海开源人工智能是非常热衷抱团的基金。笔者还发现，这些热衷抱团的基金近1年的基金净值表现不佳。对这类基金，基民要格外小心。

从投资启示来说，笔者总结为三点，一是基金抱团股，牛市可以抄作业，熊市要躲避；二是抱团基金要谨慎，投研能力看不清，弱势可能熊途漫漫；三是验证基金经理投资理念的时候，需要关注它是否一直重仓抱团股，如果始终都在抄作业，再伟大的理念也是空谈，没有自己独立的思想很难穿越牛熊。

（本文已刊发于5月14日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

标签：