债市日报（3月25日）逆回购加码维稳月末流动性 10年国债收益率重返2.8%下方

新华财经北京3月25日电（史可）央行公开市场周五（3月25日）逆回购操作规模放量至千亿元，隔夜回购加权利率继续在2%附近波动。在月末流动性持稳的支撑下，债市期现货周五继续震荡向暖，国债期货全线收红，主要利率债收益率小幅下行，10年期国债收益率跌破2.80%关口，创近一周多低位。

市场分析称，展望4月份，降息窗口并未关闭。在上半年稳增长压力偏大的背景下，货币政策后续的发力依旧值得期待，利率仍有下行机会。

【行情跟踪】

10年期债主力低开高走，市场交投偏谨慎，成交量降至本周低位。截至收盘，10年期债主力T2206报100.410，上涨0.11%，成交5.40万手；5年期债主力TF2206报101.585，上涨0.09%，成交2.92万手；2年期债主力TS2206报101.175，上涨0.03%，成交1.19万手。

全周来看，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.08%。

银行间主要利率债收益率小幅下行，截至尾盘，10年期国开活跃券220205收益率下行0.4bp报3.0510%，10年期国债活跃券220003收益率下行0.8bp报2.7970%。

全周来看，10年期国开活跃券220205收益率上行0.1bp，10年期国债活跃券220003收益率下行0.3bp。

一级市场方面，进出口银行两期金融债中标利率均低于中债估值，1年（剩余0.46年）、1年期进出口债中标收益率分别为1.9619%、2.1492%，全场倍数分别为4.47、4.81，边际倍数分别为1.64、22.33。财政部91天期贴现国债中标收益率1.8941%，亦低于中债估值，边际中标收益率1.9346%，全场倍数4.16，边际倍数2.72。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护季末流动性平稳，3月25日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，25日有300亿元逆回购到期，因此公开市场单日净投放700亿元，本周公开市场累计净投放500亿元。

数据显示，下周央行公开市场将有1900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期300亿元、200亿元、200亿元、200亿元、1000亿元。

央行逆回购放量支撑隔夜稳势，货币市场利率多数小幅上涨。截至尾盘，银存间质押式回购1天期品种报1.9796%，跌2.64个基点；7天期报2.2160%，涨17.94个基点；14天期报2.4806%，涨5.54个基点；1个月期报2.4852%，跌1.48个基点。

【海外债市】

美债利率于美东时间周四（24日）重拾跌势，收益率多数小涨1-2bp，超长端券种表现偏强，此前最新数据令市场担心高通胀将令美联储继续通过一系列加息举措来遏制物价上涨。截至纽约市场尾盘，10年期美债收益率上涨2.3bp至2.344%，本周早些时候的大涨势头有所放缓，2年期美债收益率升0.9bp，报2.122%，而30年期美债收益率下跌1bp至2.510%。

亚太市场上，日债收益率25日盘中冲高，10年期日债收益率盘初一度升至0.2480%，续刷6年半高位，逼近日本央行政策区间上沿（0.025%）。午后，在日本央行行长黑田东彦讲话后，日债市场情绪有所好转，10年期日债收益率最低触及0.23%。黑田东彦表示，日本央行正在购买必要的、足够数量的日本国债。市场预期，日本长端收益率仍有较强的上行动力，日本央行或会拓宽容忍区间至0.3%以上。

【机构分析】

华泰证券：中美利差收窄还不是国内债市的主导因素，当前融资需求不足，房地产仍在下行周期，应对三重压力是主线，最关键的是汇率还没有出现大幅贬值风险，货币政策以我为主大原则不变，短期需要关注外资行为、短端利差收缩甚至倒挂制约国内货币政策等扰动。  

招商证券：2月下旬以来，10年国债收益率开始进入横盘震荡阶段，市场对社融等金融数据与政策信号的敏感度提高，反映出对货币政策宽松节奏与宽信用成效存在分歧和不确定。从货币端来看，政策宽松的空间还在，降准的可能超过降息；从信用端来看，由于前期资金主要流入国有、大型企业，中小银行长期贷款仍在下降，说明信用的全面回升还需要时间。从高频数据来看，3月金融数据预计不差。如果央行没有降准，10年国债收益率或仍将围绕MLF（中期借贷便利）利率运行。

敦和资管：债券市场并不悲观，收益率在下半年有望重新下行。今年在房住不炒基调不变的情况下，地产政策主要是回归正常化而非强刺激，房贷利率很难大幅下降，而地产库存较低使得房价也体现出韧性，地产销售增速全年要实现正增长可能性不大，因而债券不具有进入熊市的基本面基础。预计10年期国债收益率全年的波动区间在2.6%-3%之间，未来当收益率再次回升至3%附近将是很好的配置时机。

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