途牛8年亏75亿、股价“踩线”连续17个交易日低于1美元

途牛日前公布的2021年报显示，去年实现净营收4.26亿元，同比下降5.3%；净亏损1.29亿元，较2020年同期亏损13亿元大幅收窄近9成。

疫情重挫旅游业之下，营收略降、亏损缩小的途牛实属不易。但资本市场反应着实“冷淡”，股价降至1美元以下，途牛再次濒临退市边缘。

业务单一

2021年成为途牛上市以来亏损最少的一年。2014年5月，途牛在美股上市，此后连年亏损，至今的8个财年分别亏损4.48亿元、14.66亿元、24.22亿元、7.71亿元、1.99亿元、7.29亿元、13.44亿元、1.29亿元。

尽管途牛2021年亏损大幅收窄，但其上市以来累计亏损已达到75亿元，深耕垂直的经营模式能否可持续？引发市场担忧。

和携程等OTA不同，途牛成立之初便瞄准休闲旅游这一细分领域，主攻出境游，包括跟团游、定制游、自由行在内的打包旅游产品是其主要营收来源。2021年途牛打包旅游产品收入3.05亿元，占比达到71%，剩下的1.21亿元来自包括金融服务在内的其他收入。

收入结构较为单一，意味着疫情期间没有生意时，途牛容易陷入困顿。疫情使在线旅游产业遭受巨大冲击，2020年中国在线旅游市场交易规模首次岀现负増长。其中，国际旅游市场尤其受损严重，此前出境游产品在途牛总业务量中的占比高达60%—70%，如今只能靠境内游贡献收入。

反映到业绩上，途牛营收一路从百亿元萎缩至4亿元左右。疫情的负面影响仍将持续，途牛预计，2022年第一季度将实现3480万元至4250万元净收入，同比下降45%至55%。

收入下降的同时，途牛也在节省开支。2021年，运营支出为3.53亿元，较2020年同期大幅下降77.3%，其中，产品开发费用同比下降45.7%，销售和营销费用同比下降59.5%，一般及行政开支按年减少84.3%。

截至2021年底，途牛持有的现金及现金等价物、限定用途现金和短期投资合计10亿元。该公司指出，新冠疫情对业务运营产生负面影响，且可能会持续影响随后的几个季度的运营和现金。

途牛掉队

另一方面，和其他OTA相比，依赖打包旅游产品的途牛，在酒店、机票、目的地消费等领域表现较弱势。而这些领域基本被成熟玩家所占领：携程的住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理等4大业务形成规模，美团、飞猪、同程旅游分别在酒店预订、机票预订、火车票预订等各有所长。此外，新玩家不断入场，抖音、小红书等社交平台加入分流大军，成为消费者消费决策平台之一。

在疫情对旅游行业“无差别攻击”时，途牛单一经营模式的弊端进一步被放大，分散、转移风险的能力不够充足。途牛背腹受敌。

从业绩看，携程2021年净营业收入约恢复至疫情前即2019年的56%，财报显示，其实现净营业收入200亿元，同比增长9%；净亏损5.5亿元，相比2020年的亏损32亿元大幅收窄；同程旅游则营收、净利双增，2021年实现营业收入75.4亿元，同比增长27.1％；经调整净利润13亿元，同比增长35.9％。相较下，途牛去年业绩仅为竞争对手零头。

从市场份额看，途牛一度也曾风光无俩，易观智库此前报告显示，途牛2015年第四季度交易规模为34亿元，同比增加132.5%，市场份额增至26.2%，首次超越携程，成为行业第一。时隔5年，智研咨询数据显示，我国在线旅游市场呈现“一超多强”格局，其中携程遥遥领先，2020年市场份额达40.7%；其次分别是美团、去哪儿和同城旅游，途牛则被归入“其他”。

如何活下来、又如何竞争？途牛就此向笔者回复道：一是聚焦本地游和周边游市场，深挖本地旅游资源，打磨“酒店+X”旅游产品，形成酒店预订领域的差异化竞争优势；二是加速布局直播业务，公司已基本建成覆盖私域和公域流量平台的直播矩阵，开辟了旅游产品销售、旅游服务的新渠道和新窗口；三是持续推进退改服务升级，保障用户出游安全和体验；四是目的地服务方面，继续发挥直营、直采优势，加强数字化、一体化下沉，以各地随往直营地接社为核心开展更高水平的目的地服务，进一步满足用户的高质量需求。

股价“踩线”

途牛当下面临的另一严峻问题是资本市场“冷落”。业绩持续低迷，股价也是“一泻千里”，截至美东时间3月24日收盘，途牛报0.949美元/股，总市值仅剩1.17亿美元，距离巅峰时期24.99美元的股价暴跌96%以上。

近日又逢中概股多事之秋，途牛单日股价最惨跌至0.7美元，跌幅达13.33%。此后虽然国家政策释放多重利好信号，中概股迎来一波行情反弹，途牛依旧“带不动”，股价多日徘徊在1美元以下。

据统计，美东时间3月2日至3月24日，途牛股价连续17个交易日低于1美元。根据纳斯达克“一美元退市规则”，若上市公司的股票价格连续30个交易日跌破1美元，则交易所会发出亏损警告。之后，若没能在规定时间内提升股票价格，公司将被迫退市。继2020年收到退市警告后，途牛或将再次站上退市边缘。

对此，途牛方面向笔者回复道，“近期主要是中概股股价普遍走低，加上国内疫情反复对旅游行业影响，对公司股价造成负面影响。”至于将如何提振市场信心，途牛表示，2022年，公司将继续加强数字一体化建设，积极应对外部环境变化带来的机遇和挑战。

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