投顾业务当正本清源 公募销售应脱虚向实

每经评论员 杜恒峰

1月4日，蚂蚁集团旗下支付宝平台基金频道推出了“金选投顾”栏目，从已有的精选基金池中再选出基金组合向投资者推荐，但这一栏目上线一周即被叫停。直到3月2日，支付宝“投顾管家”发布了升级版本，其最大的变化有二：一是引入的投顾机构从此前的6家扩容到10家，二是备选基金池从“支付宝金选”基金扩大为全市场基金。

在这期间，申万宏源收到的多张监管罚单，揭开了监管叫停“金选投顾”的深层次原因。上海证监局公布的信息显示：“申万宏源与蚂蚁财富合作开展线上投资顾问业务时，未独立开展适当性管理，未全面了解投资者情况……相关信息系统运行不处于公司自身控制范围，未能本地保存客户信息、适当性管理以及相关服务记录等资料”。

KYC（了解你的客户）是对投顾机构的基本要求，但互联网平台携用户数量、掌握用户多维信息的巨大优势“跨界打劫”，改变了传统金融机构的竞争格局，出于对业务规模和市场份额的迫切追求，不少机构降低了对用户适当性管理、风险控制等安身立命的能力要求，而机构之间的“内卷”进一步加大了平台的话语权。但金融产品不是普通消费品，金融产品天然的风险属性决定了金融行业是一个需要牌照、需要严格准入资格的强管制行业，牌照和准入的内涵即是严格的管理制度，基金投顾行业自然也不例外。以1月份的“金选投顾”为例，其最主要的问题便在于投顾团队并没有基金投顾资格，而筛选基金池的支付宝没有基金评价业务资格，均存在合规问题。

近两年来，随着资管新规落地、各类风险资产打破刚兑、地产泡沫被挤出，公募基金行业得到快速发展，总规模已经超过25万亿元，产品数量多达近万只。与此同时，公募基金抱团、业绩可持续性不强、产品发行火爆但份额缩水快、基金赚钱基民不赚钱等不利于资本市场健康发展的问题也日渐突出，而基金投顾正是解决这些矛盾的重要抓手。

比如，公募基金之所以要频繁发行新产品，有广撒网博某个赛道高收益的动机，单只产品收益跑到行业前列，有利于扩大销售规模，但类似产品的高收益很难维持，回撤很快也很大，基金投顾则可以帮助基民筛选出真正具有稳定业绩表现的基金产品，而不被各种花哨的新产品所诱惑。

“三分投七分顾”，基金投顾业务当正本清源，投顾的核心在顾问而不在促成交易，交易只是顾问之后的自然选择，两者不可本末倒置，这需要平台、投顾机构设定合理的管理制度，让自身的利益和投资顾问、基民的长期收益一致，彻底摆脱销售思维。基金投顾这个“源头”把握好了，也能带动公募基金行业的销售行为脱虚向实。

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