大股东暴雷奥园美谷或难独善其身 多重壁垒之下难闯产业链上游

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

2022年3月14日，奥园美谷发布关于对外关联担保进展暨可能承担担保责任的公告，公告中显示公司为京汉置业发行的定向融资计划等产品提供连带责任保证担保。截至2022年2月20日，京汉置业到期未兑付本金金额合计1.69亿元，或将对奥园美谷经营业绩产生不利影响。

大股东中国奥园暴雷躺平之后，奥园美谷的日子或也不好过，前脚变卖地产业务求轻装上阵不久，后脚急匆匆买大股东商铺，频频关联交易之下，被疑肩负定向输血大股东的重任。

大股东暴雷躺平奥园美谷或难独善其身

2020年4月，中国奥园以11.60亿元的对价收购京汉股份29.30%的股权，收购完成后奥园科星变更为京汉股份第一大股东，中国奥园正式入主。同年11月，奥园美谷制定了未来的新战略、新方向，即”从绿纤新材料出发，进军美丽健康产业”，正式进军医美行业。

入主京汉股份后，奥园美谷急切置出房地产业务，求得轻装上阵医美赛道。2021年，奥园美谷收购浙江医美服务机构龙头连天美，并成功出售京汉置业100%股权、北京养嘉100%股权及蓬莱华录35%股权。然而，奥园美谷还未搭上医美的快车，大股东中国奥园就因为债务重压暴雷了。

中国奥园一直被称为地产千亿俱乐部中的“高速玩家”。2015年-2018年，受房价大幅增长、大规模扩张的因素影响下，在5年内，中国奥园就实现了合同销售额从151.1亿元向1180.6亿元的跨越。高速扩张的背后，离不开“高杠杆、高周转、高溢价”策略。

2020年新冠疫情爆发以来，房价增速放缓、新房销售熄火、房价调控政策纷纷出台等因素下，“高杠杆、高周转、高溢价”的扩张策略风险被放大，越来越多王牌地产公司发生系列债务违约，这其中就包含高速扩张的中国奥园。

2021年10月起，多家信用评级机构下调对中国奥园的评级；11月，中国奥园6590万元信托贷款违约；12月，中国奥园官宣60亿理财无法按时兑现；近期，中国奥园更是公开表示，不兑付即将到期的6.88亿美元债务和利息，不支付2023年和2024年到期的4亿美元债务和利息。至此，中国奥园已深陷债务危机。

大股东中国奥园深陷债务危机，奥园美谷又能独善其身吗？答案或是否定的。

首先，奥园美谷急匆匆买大股东商铺，交易金额接近中国奥园当月违约信托贷款金额，存在定向输血大股东之嫌。2021年11月23日，奥园美谷发布公告称，因经营业务需要，公司或公司指定主体以5307.80万元购买广州市万贝投资管理有限公司（以下简称“广州万贝”）所有的一间商铺，即广州奥若拉医疗美容门诊部有限公司门店，同时拟拓展轻医美门店，以2638.70万元购买广州奥誉房地产开发有限公司（以下简称“广州奥誉”）所售的两间商铺。

值得关注的是，奥园集团持有广州万贝65%股权，持有广州奥誉46.04%的股权，上述交易均涉及关联交易。关联交易金额合计7946.5，而当月中国奥园恰有6590万信托贷款违约。此举也与奥园美谷轻资产战略相悖，因此存在定向输血大股东之嫌。

除此之外，关联企业大量债务到期未兑付，奥园美谷将有极大可能承担担保责任。奥园美谷将原有让京汉置业100%股权、北京养嘉健康管理有限公司100%股权和蓬莱华录京汉养老服务有限公司35%股权，出售给关联方凯弦投。同时，公司对京汉置业定向融资计划债务提供的担保被动形成关联担保。

截至2022年2月13日，京汉置业到期未对付本金金额合计1.57亿元，若京汉置业未按约定履行对个别定向融资产品的到期偿付义务，奥园美谷将承担担保责任的风险，或将损害股东的利益。

资金有限、研发实力平平多重壁垒下难入局产业链上游

2021年，奥园美谷通过收购杭州维多利亚医美机构切入医美产业链中游，或许是在行业监管趋严、医美机构利润空间被挤压、净利率较低等因素影响下，公司不断向医美产业链上游延申探索。

目前，奥园美谷重点布局以医美服务、医美科技、医美原材料、美丽综合体为核心的医美生态。其中，医美服务主要是指医美产业链中游医美机构布局；医美科技重点布局医美耗材产品及射频激光医美光电仪器；医美原材料瞄准载药面膜新材料定位等。

但由于大部分注射类医美产品及光电医美器械都属于二类、三类医疗器械（三类居多），技术壁垒及进入门槛高、相关资质审批周期长，医美产业链上游企业的先发优势尤为明显。从2021年才开始介入医美领域，通过收购医美机构进入门槛较低、竞争激烈的医美产业链中游的奥园美谷，在医美产业链的上游布局中并不具备先发技术优势以及资金优势。

首先，战略合作多面开花被疑故事赋能，实际研发实力堪忧。奥园美谷的医美产业链上游的延申，更多是通过战略合作开始。

2021年4月，正式奥园美谷开启多元战略合作的一个月。首先，奥园美谷与暨南大学医药生物中心、暨源生物科技有限公司签署战略合作协议。其次，奥园美谷子公司广州奥美与肌源医药签署战略合作协议，成功跻身大火富勒烯概念。最后，奥园美谷与韩国KDMedical签署战略合作协议，将共同组建成立合资公司，独家代理韩国KDM产品，并拥有其众多专利技术的使用权、制造权和产品的销售权，推动玻尿酸、动能素合作生产。

俗话说：“一口吃不成胖子，一步跨不到天边”。朗姿股份从女装切入医美产业链中游后，一直深耕医美机构运营，提升品牌市场力，并获得了市场的认可。与朗姿股份不同的是，奥园美谷在医美产业链中游还未立稳脚跟之时，就迫不及待地多元布局械字号医用敷料、玻尿酸、医美器械等，这或许与其技术研发实力、资金实力不相符。

其次，从奥园美谷的资金状况来看。报告期内（2021年前3季度），公司短期债务合计2.9亿元，其中包含短期借款0.47亿元、应付票据0.48亿元及以一年内到期的非流动负债1.95亿元。而同期公司的货币资金为7.02亿元，若仅从报表层面看，公司短期资金状况尚可。

但更值得我们关注的是，奥园美谷在第三季度已收到处置地产板块业务转让价款的60%，约合6.12亿元，也就是说，奥园美谷三季报中的货币资金，有近80%左右源自地产板块业务处置所收的现金。若扣除这一部分，奥园美谷短期货币资金并不充足。

事实也是如此，多元战略布局开展已过1年，奥园美谷好似并未实现任何医美上游核心技术、核心资质的壁垒大的突破。

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