暴跌13.36% “券茅”东方财富市值蒸发超440亿

2月14日，有“券茅”（注：证券板块的“茅台”）之称的东方财富（300059.SZ）股价突然出现直线暴跌，日内重挫13.36%，股价创阶段新低27.49元/股，跌幅居券商板块首位，总市值蒸发超440亿元。值得注意的是，东方财富的可转债“东财转3”同日也出现暴跌，跌幅与正股相近、约13.46%，收于117.4元/张。

一位市场人士对《中国经营报》记者分析，东方财富股价的剧烈波动或与“东财转3”触发强制赎回有关。其提到，可转债走势与正股股价走势存在一定程度上的联动，“东财转3”强制赎回的价格是100.18元/张，时间是2022年3月1日（注：在14日的下跌前一交易日，“东财转3”收盘价在135元/张左右），但市场博弈，抛压一般会提前释放。

对此，东方财富相关人士提及：“公司经营管理一切正常，市场行情波动受各方面因素影响，无法预测。”

或受“东财转3”触发强制赎回影响

可转债交易和正股交易之间的联动问题，此前就受到市场关注。东方财富此次暴跌，不少业内人士均提到其可转债“东财转3”赎回预期一直以来对正股股价潜藏“暗雷”。

2021年4月7日东方财富向不特定对象发行了15800万张可转债（即“东财转3”），每张面值100元，发行总额158亿元，其转股期为2021年10月13日至2027年4月6日，转股价格为23.35元/股。

按照相关交易、赎回规则，在可转债转股期内，如果公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。

也就是说，东方财富股价若对应时间段中维持在30.36元/股以上，则触发赎回。

实际上，东方财富股价一直在高位运行，“东财转3”在2021年11月就触发了有条件赎回条款，但彼时东方财富决定2021年度内不行使提前赎回权利，但2022年1月1日后首个交易日重新计算，若“东财转3”再次触发有条件赎回条款，届时公司董事会将召开会议，决定是否行使“东财转3”的提前赎回权利。

这就导致2021年末股价还一直维持在35元/股的东方财富，存在可转债被触发赎回的强烈预期。

随后，因东方财富2022年1月4日至24日连续15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格（23.35元/股）的130%（30.36元/股），再度触发了有条件赎回条款，此次东方财富董事会决定行使“东财转3”赎回权，按照可转债面值加当期应计利息的价格（即100.18元/张）赎回在赎回登记日登记在册的全部“东财转3”。

2月12日，东方财富发布关于“东财转3”赎回实施的第十次提示性公告，停止交易和转股日为2022年3月1日（亦是赎回日），但“东财转3”流通面值若少于3000万元时，自发布相关公告三个交易日后将停止交易，因此“东财转3”实际停止交易时间可能提前。

按照2021年末东方财富的披露，截至2021年12月31日，“东财转3”尚有逾15086万张，剩余可转债金额为150.86亿元。2月14日WIND数据显示，当前未转股比例为76.48%，债券余额120.84亿元。

多因素叠加

“可转债可以看作是低息债券加购股期权的衍生品组合，主要价值体现在购股期权部分，而且正股股价越高、购股期权价值越高，可转债的价格也就越高，反之一样是同步变化。”香颂资本董事沈萌就可转债和正股股价之间的联动关系提到，“强赎价格一般都只是在票面价格基础上略有增多，等于是将购股期权部分的价值强制归零，只剩下低息债券的部分，加上强制赎回、没有更多时间窗口，二级市场价格再高最后也只是按照赎回价格退出流通，必然对市场价格造成很大压制。”

实际上，这种可转债强制赎回导致正股股价暴跌的极端情况并不罕见。早在2020年，“万里转债”强制赎回就引发暴跌。而此次东方财富的波动，被认为与“万里转债”彼时的情况类似。

虽然东方财富2022年2月14日的暴跌多被归因为受可转债强制赎回影响，但沈萌提及：“如果简单认为是强赎就会导致单日大跌是不准确的，强赎不是临时突发，因此不会出现单日剧烈波动，而应该是多日连续波动、而波动幅度在强赎损失范围内。所以，今天的大幅下跌，可转债只是引发因素之一，而当前市场不利因素增多的背景下，东财的业务和业绩结构具有较大扭曲，存在整体估值下修的空间，也是导致下跌的重要原因之一。”

近期东方财富2021年业绩预告披露，其中归属于上市公司股东的净利润盈利82亿到89亿元，比上年同期增长71.62%到86.27%。公司方面称：“2021年度，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。2021年度，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。2021年度，公司营业总成本同比大幅增长。综合前述因素等影响，2021年度公司实现归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。”

不过，这一业绩增长在2022年能否持续成为当前更被市场关注的话题。可以看到，今年以来，受市场行情影响，交投热情减淡，部分基金募集受冷。这会否导致东方财富经营业绩受到影响？一季报或将窥见端倪。目前，东方财富相关人士提及：“公司经营管理一切正常。”

本报记者 罗辑 北京报道

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