拟赴瑞士上市，“心血管第一股”乐普医疗度过集采阵痛期了吗？

中新经纬4月28日电 (王玉玲)近日，有A股“心血管第一股”之称的乐普医疗交出了一份漂亮的2021年报，和一份不那么漂亮的2022年一季报。

财报数据显示，2021年，乐普医疗实现营业收入106.60亿元，同比增长32.61%，扣非归母净利润18.55亿元，同比增长31.29%。

高涨的势头未能持续。2022年第一季度，乐普医疗实现营业收入25.5亿元，同比下降7.3%，扣非归母净利润5.5亿元，同比下降19.8%。

中新经纬注意到，在国资退出后，乐普医疗以心血管全产业链为主营业务，曾经历高速发展期，但在集采之下，乐普医疗的仿制药氯吡格雷、阿托伐他汀钙，及冠脉金属支架经国家带量采购后大幅降价，特别是乐普医疗当家产品药物洗脱支架系统GuReater，集采价格为645元，降价超过90%。

从最新披露的财务数据来看，乐普医疗是否度过集采“阵痛期”？

传统业务下滑，寻找第二增长点

乐普医疗主营业务为泛心血管产业链，主要覆盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块。在医疗器械板块，公司核心产业务为冠脉植介入医疗器械，同时布局结构性心脏病、心脏节律管理、电生理、体外诊断、外科、麻醉等细分领域。

此前被集采降价90%的药物洗脱支架系统，传统金属药物支架GuReater即被归算在这一板块。2020年年报中，乐普医疗表示，受四季度国家组织冠脉支架集采的影响和一季度疫情影响，传统金属药物支架经营业绩大幅下滑，报告期内支架系统(支架、球囊、配件及外贸)实现营业收入11.08亿元，同比降低38.00%。与集采相关的支架产品，由于疫情和集采双重影响，实现销售收入8.45亿元，同比降低38.5%。

2021年，乐普医疗医疗器械板块营业收入为61.69亿元，同比增长81.43%，乐普医疗并未公布具体营收构成，但其表示，第一，传统金属药物支架业务显著下降；第二，介入创新产品(可降解支架、药物球囊、切割球囊等)营业收入同比增长827.36%；第三，新冠肺炎疫情相关检测试剂的出口对公司医疗器械板块营业收入的增长贡献较大。

2022年一季度，乐普医疗器械板块常规收入同比增长37.7%，主要因介入无植入创新产品组合增速118.1%。

在药品板块，乐普医疗主要从事降血脂、降血压、降血糖、抗心衰、抗血栓五大类心血管疾病仿制药的研发、生产和销售。此前，其仿制药主力产品氯吡格雷、阿托伐他汀纳入集采后，价格大幅下降。2021年，乐普医疗药品板块实现营收32.58亿元，同比下降4.50%，占营收比重由42.22%降至30.57%，已连续两年出现负增长。

对于集采影响，乐普医疗在年报中表示，氯吡格雷和阿托伐他汀经过两轮集采顺利续标，基本实现以量换价。“由于公司上述两种药品在集采续标中价格降幅较温和，使用省份扩大，预计上述产品对公司业绩不会产生重大负面影响，公司基本实现了集采周期的有序衔接。”乐普医疗说道。

具体来看，2021年，乐普医疗制剂(仿制药)实现营业收入28.18亿元，同比下降1.87%；原料药实现营业收入4.40亿元，同比下降18.45%。由此，年报中，乐普医疗透露，原料药业务正在向CDMO转型，公司2021年第四季度开始研发新冠相关各种特效药的中间体，并进行了相应产能的技改。并且，乐普医疗还向Paxlovid、盐野义抗新冠特效药抛出橄榄枝，称正进行相关产品的工艺研发和产能技改。

谈及集采影响时，乐普医疗不乏乐观地表示，2022年是乐普医疗基本走完集采周期踏上新征程的开局之年，并表示，经过三年实践，公司实现了2019-2021年三年集采周期内营收、扣非归母净利润、经营性现金流的持续稳定增长。

新冠抗原试剂盒营收下滑

中新经纬注意到，2019年至2021年，乐普医疗海外业务收入分别为5.54亿、15.42亿和37.60亿元，占比从7.11%提升至35.27%。

虽然仍未披露国际市场营收分配，但根据2021年12月15日乐普医疗在投资者问答平台的回复，乐普医疗目前海外市场销售产品包括但不限于检测试剂类产品及服务、植介入诊疗器械产品(如支架及耗材配件、封堵器等)、智能医疗器械产品(如人工智能心电设备、血氧仪等)、原料药类等。

在2021年年报中，乐普医疗没有对海外业务构成展开论述，但表示海外业务快速提升是得益于公司快速推进新冠抗原检测产品在CE(CONFORMITE EUROPEENNE，欧洲安全认证)的准入和销售工作，承接公司为乐普医疗子公司乐普诊断。

据乐普医疗公告，其新型冠状病毒(2019-nCoV)抗原检测试剂盒在2020年9月获得欧洲莱茵颁发的CE证书，此产品销往欧洲、东南亚等几十个国家，而彼时仍未在国内获批。

由此，乐普医疗新型冠状病毒抗原试剂盒2020年与2021年营业收入主要依赖海外，根据2020年年报及其业绩说明会，乐普医疗表示，海外疫情销售主要来源于抗原检测试剂，并表示抗原试剂盒营业收入将近6亿元，而2020年海外业务收入为15.42亿元，中新经纬以此推算，仅新冠抗原试剂盒营收就占乐普医疗海外收入比例近40%。

在2021年年报中，乐普医疗表示，公司新冠抗原试剂境外业务同比增长较大，同时，新冠疫情相关检测试剂的出口对公司医疗器械销量的增长贡献较大，同时拉动了产量的大幅增加，导致医疗器械的销售量、生产量、库存量较同期增长1295.49%、1245.49%、223.55%。

但曾经的海外营收主力在2022年出现下滑，据乐普医疗2022年一季报，2022年一季度，乐普医疗新冠疫情相关检测试剂实现收入规模为1.3亿元，2021年同期为近6.1亿元，由此测算其营收下降近80%。

或因如此，乐普医疗也将新冠疫情相关检测试剂的销售重心部分转回国内。年报中表示，乐普医疗新型冠状病毒(2019-nCoV)抗原检测试剂盒于2022年3月17日启动国内上市销售，截至报告披露日，公司新冠抗原检测产品已在国内多个省、市、自治区中标。

会否成为首个赴瑞士上市药企？

乐普医疗在近年来一直在积极寻求资本运作，希望推动分拆乐普诊断、乐普生物、乐普心泰上市，近期，乐普医疗又公布了奔赴瑞士上市的计划。

中新经纬注意到，根据乐普医疗年报，截至报告披露日，公司董事会已审议通过《关于公司筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市》的议案，拟筹划GDR并在瑞士证券交易所上市。

对于上市目的，乐普医疗在公告中表示，第一，通过海外融资满足境外资金需求；第二，提升国际市场知名度并进军海外市场；第三，推进创新产品、研发、生产与销售，摆脱单纯依靠成本优势的发展路径。

资深投行人士王骥跃对中新经纬分析称，对于开展国际化业务的企业而言，在海外上市可以融资，而且有国际市场定价。如果在当地有业务的，可以扩大公司影响力。

乐普医疗为何将第二上市地选在瑞士？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对中新经纬分析称，GDR相对股票，上市程序更简单、挂牌效率更高，而且GDR可以选择是否进行融资，对于想要走出国门去境外上市的公司来说，应该算是一个捷径。另外，瑞士是中立国，不会像美国那样将资本市场“政治化”，也不会歧视中资企业，因此，瑞士市场对中资企业有吸引力。

上海交大高级金融学院MBA导师、洪大教育创始人洪榕则向中新经纬指出，与瑞士、德国(交易所)互通，基本是效仿沪伦通，表达了中国扩大金融开放和欧洲打通资本市场的决心，尤其是中美资本市场摩擦加大的时候，不排除将来时机成熟这种互通安排可以发挥重要作用。

在具体操作细则上，王骥跃认为，去瑞士上市主要要看瑞士的上市条件和会计准则，特别是信披要求，需要两边统一披露口径。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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