PE投资不再稳赚不赔！新股频频破发 投资人需要远离Pre-IPO投资？

《科创板日报》（记者陈美）讯，资本市场上，新股破发频频“上演”。

星矿数据显示，伴随着市场调整，今年以来共有近60家科创板和创业板公司在上市首日破发。部分上市公司甚至一中签就让投资者亏损35%!

4月18日，一位一级市场投资人士对《科创板日报》记者表示：“二级市场中，有一半首日破发公司来自于科创板和创业板。这让我们很震惊，说明很多公司本身就存在估值泡沫。”

PE投资不再稳赚不赔

曾经几时，PE投资被视为投资圈的香饽饽，很多券商系投资部和PE资本都从中掘金。

但随着注册制改革深化，PE投资已不再是稳赚不赔的买卖。“特别是一些无脑跟投的机构，已经在为盲目跟风投资而买单了。”上述一级市场投资人对记者说。

星矿数据显示，今年新股首日破发较为惨烈。截至4月18日收盘，破发新股有57只，以科创板和创业板为主。其中，科创板新上市股票31只，破发的个股达到23只。

以安达智能（688125）为例，该公司4月15日上市，发行价为60.55元，发行市盈率为39.59倍。上市首日，股价最低45.50元，最终报收46.47元。

上市前，安达智能公告，中金公司和相关子公司进行战略配售。中国中金财富证券、中金安达智能1号、中金安达智能2号获配80.8万股、165.99万股和28.85万股，三者合计获配275.65万股，对应金额1.67亿元。

同时，中国中金财富证券限售期为24个月，中金安达智能1号、2号限售期为12个月。

但上市首日，安达智能下跌23.25%，让中金公司这笔PE投资立马浮亏3881万元。4月18日，安达智能还在下挫，较前一日收盘价下跌3.12%，报收45.02元。

不止安达智能，另外三家未盈利科创板公司，海创药业-U、唯捷创芯-U、普源精电-U也首日破发。

2020年9月，海创药业-U完成近10亿元C轮融资，参与机构达30家。建银国际、国海创新资本、英飞尼迪资本、深投控，以及产业资本吉林敖东、泰格医药等纷纷出手。

招股书显示，上述30家机构入股价格为63.87元，但海创药业-U首发价格才42.92元，而且这家公司还头顶“新冠新版处方药”光环。结果该公司上市首日暴跌29.87%，让VC机构亏损惨重。

尽管之后接连上涨，但4月18日，海创药业-U股价仍仅有41.06元，与VC机构63.87元的入股价相去甚远。

另外两家公司唯捷创芯-U、普源精电-U，上市首日也表现不佳，分别下跌36.04%、34.66%。PE投资中，头部资本高瓴也被普源精电-U“套住”，让其投资战绩蒙上阴影。

投资人开始远离Pre-IPO投资

面对新股频频破发，百联挚高创始合伙人高洪庆在接受《科创板日报》记者时表示：“今天早上才开完会，讨论新股表现。今年破发比例确实很高，科创板、创业板又是重灾区。”

“不过成熟市场中，新股破发是常见之事。”高洪庆对记者说道，这是注册制改革深化下的缩影，市场将趋于理性。

高洪庆认为，以前市场专注于打新，赚到钱后非常高兴。“很多时候资本打新都非常狂热。但现在投资人和资本意识到，做Pre-IPO投资不一定赚钱。一二级市场估值倒挂现象，使得Pre-IPO投资稳赚不赔的印象已被打破。对投资人来说，必须要往前投资，投早、投小。”

变化之下，不少投资机构已开始转型。一位深圳VC机构创始合伙人对记者表示：“从2020年开始，公司就从PE往VC投资转，锁定的是半导体赛道。围绕‘端、管、算、存’做体系化系统布局，聚焦数据中心、智能汽车和5G领域。”

沪上另一位投资人也对记者称：今年早上才收到基金经理报告，一家明星项目的估值被腰斩。在他看来，不管是二级市场还是一级市场投资，都要有估值锚。“投资人必须要锚定一些东西，不被市场情绪所干扰。”

据这位投资人回忆：2021年消费行业十分热，一家咖啡馆估值动不动就1个亿，一家面馆估值也“涨”至几个亿。“VC投资，抢的是认知变现的钱。常识告诉我们，咖啡馆和面馆根本值不了这么多，热浪退去之后，挤泡沫成为必然。”

但VC投资风险高于PE，对投资人来说亦是考验。

百联挚高创始合伙人高洪庆表示，往前投资需要眼光，需要前瞻性思维，以及一点点勇气。“投资人是否投出好项目，取决于扎实的行业调研，了解市场前世今生，成为行业专家。但有些时候，知道了行业的ABC、XYZ都还不够，还必须站在上帝的视角去判断。”

目前，百联挚高倾向于早期天使轮融资，和Pre-PreIPO投资。“注重早期天使轮投资，参与5000万左右的融资。B、C轮的企业，有些估值太高，可能会再看一看。”

与百联挚高一样，上述接受《科创板日报》记者采访的沪上另一家VC机构投资人也认为，随着二级市场估值的下跌，一级市场估值也必然面临调整。

“以前做投资，大家看好一个行业，赚的可能是平均利润。但现在估值倒挂，可能连平均利润都赚不到了。如果简单跟风，后续输掉筹码、下桌也是必然之事。”

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