和讯SGI公司|四方光电SGI指数最新评分79分，净利润增加80倍，与碳中和理念不谋而合，极度依赖政策怎么破？

四方光电发布2021年度业绩快报：2021年实现营业总收入5.48亿元，同比增长77.98%；归属于母公司所有者的净利润1.8亿元，同比增长113.33%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.74亿元，同比增长114.89%；基本每股收益2.69元。

图：2021年年报预测

四方光电和讯SGI指数评分出炉，公司获得79分。从整体上看近八个季度得分处于相对稳定状态，但是公司整体得分不高。

从图中清晰看出，进入2020年因疫情影响严重，四方光电得分进入低水平时期，在2020年二季度疫情被控制，全国开始复产复，公司得分稍微有所回升，但是2020年和2021年公司各季度得分再也没有超过2019年四季度。

2020年和2021年一季度得分低于同年其他季度，也可看出四方光电经营是有季度性。

客户基于其预算管理制度，通常会在每年年末编制下一年的采购计划及采购预算，次年上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤，因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。

由于受季节性因素的影响，在完整的会计年度内，四方光电经营成果表现出一定的波动性。所以最近两年的一季度的得分不理想也是预料之内的。

股价上涨1.75倍，股权集中

四方光电2021年02月9日上市，此次发行1750万股，发行价为29.53元，募资5.17亿元。

四方光电此次募资主要用于几个方面：1.8亿元用于气体传感器与气体分析仪器产线建设项目，2.5亿元用于新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目，5000万元用于智能气体传感器研发基地建设项目，4000万元用于营销网络与信息化管理平台建设项目，5000万元用于补充流动资金项目。

四方光电开盘价为61元，较发行价上涨106.6%；收盘时股价为65.5元，较发行价上涨121.81%，以当前股价计算，四方光电市值约为46亿元。

2021年12月31日四方光电股价179.22元，去年公司股价上涨了1.75倍。

3月4日四方光电收盘价为135.67元，市值是94.97亿元，市盈率59倍。

四方光电是一家专业从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售的企业，公司位于武汉光谷。

四方光电开发基于非分光红外（NDIR）、光散射探测（LSD）、超声波（Ultrasonic）、紫外差分吸收光谱（UV-DOAS）、热导（TCD）、激光拉曼（LRD）等原理的气体传感技术平台，形成气体传感器、气体分析仪器两大类产业生态、几十款不同产品，应用于国内外家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域。

IPO前，佑辉科技持股60%，丝清源科技、智感科技分别持股为13.33%，武汉聚优持股为4.11%，南京沃土持股为2.67%，范崇东持股为2.38%，镇江沃土持股为2.1%，武汉盖森持股为1.5%，喻刚持股为0.58%。

极度依赖国家政策，发展速度放缓

从重要财务数据加权净资产收益率中看，四方光电从2017年至今发展蒸蒸日上尤其是2019年发展进入顶峰，但随后经营业绩进入承压状态，尤其是2021年发展状况不似从前那边优秀。

四方光电对于政策的高依赖性一直被市场诟病，其2019年收入及净利润的大额增加与国家的相关政策密不可分

2018年9月27日，生态环境部与国家市场监督管理总局发布《GB 18285-2018汽油车污染物排放限值及测量方法》和《GB3847-2018柴油车污染物排放限值及测量方法》，并于2019年5月1日实施上述标准。

根据标准要求，到2019年11月和2020年5月前，柴油车检测站、汽油车检测站须配置采用红外、紫外或化学发光技术原理的具有氮氧化物检测功能的尾气分析仪。新标出台带来机动车检测站对其机动车环保检测系统软硬件设施的进行相应升级，导致机动车检测市场短期内释放了巨大的存量升级需求。

受此影响，2019年机动车尾气检测站出现集中采购现象，这也导致四方光电尾气分析仪销量大涨。招股书显示，2018年，公司尾气分析仪产品销售额仅为111.82万元；而2019年，公司尾气分析仪产品销售额暴增至5326.56万元，同比增长4663.51%。

政策红利过后，四方光电的营收压力将进一步加大，公司的发展风险将进一步提高。导致2021年的经营状态和2019年相比不可同日而语。

产品与碳中和理念不谋而合，净利润增加80倍

虽然四方光电极其依赖政策红利，2019年后业绩承压，但是从整体来看依然难掩公司蒸蒸日上的发展态势。

四方光电从2017年以来毛利率和净利率不断提升，尤其是2021年上市以来，净利率有质的提升2021年9月份净利率高达32.76%。如此优秀的毛利率在半导体行业也让众公司艳羡。

毛利率和净利率不断的提升也表示，四方光电逐渐减轻对政策的依赖，凭借优质产品来打开市场增加用户粘性从而提高公司的盈利能力。

2021年4月14日，四方光电披露了一季度业绩，净利润将达3100万元到3300万元，与去年同期40.43 万元相比，将增加7567.57% 到8062.26%，达到75到80倍。

营收方面，四方光电2021年一季度实现开门红，营收将达到1亿元到1.1亿元，与去年同期相比，将增加284.25%到 322.67%。

之所以利润有如此大的增幅，是因为2020年基数太小，小于往年同期，所以增幅较大；另一方面，四方光电的产品与市场趋势一致，其盈利能力快速提升，相关业务销量持续向好。

以气体传感器、气体分析仪为主营业务的四方光电，在物联网快速普及的当下，获得高速发展。下游空气品质传感器在智能家居市场得到广泛应用，使用场景不断扩大，这样在一定程度上带动了上游气体传感器市场的需求猛增。公司主打产品粉尘传感器、CO2传感器订单大幅增长。

在碳中和概念持续升温的当下，四方光电相关产品与碳中和理念不谋而合，不少投资者对公司新能源汽车相关产品和碳中和相关产品较为关注。

四方光电在碳中和监测和控制领域具有较多应用场景。公司在碳中和领域最典型的应用就是对多种温室气体的总量（温室气体成分分析仪器+气体流量）计量；公司全资子公司湖北锐意的微流红外、双光束红外、TDLAS等气体传感器技术可以应用在对工业污染源的多种温室气体排放浓度的监测。

现金流充足，利润依赖政府补助

2019年到2021年前三季度，四方光电存货账面价值分别为7711.74万元、8735.01万、1.48亿。2021年前三季度存货周转次数1.59，低于行业平均次数。

与库存增长相呼应的是四方光电应收账款在上市后剧增达到1.39亿，应收款的剧增一个原因是公司营收增加导致，但是也不排除因公司产品市场占有较低，公司在供应链中处于弱势地位，话语权较弱，为了提升市场占有率牺牲财务健康。

四方光电现金流近7000万较充足，政府补助金的逐年提升也保障公司现金流。

根据招股书，2017年到2019 年四方光电计入当期损益的政府补助分别为648.84万元、1043.51万元和1537.08万元，占公司利润总额的比例分别为39.60%、95.39%和21.06%。如果未来政府对公司所处产业的政策支持力度有所减弱，公司取得的政府补助金额将会有所减少，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

2017年至2021年前三季度，四方光电研发费用分别为1102.80万元、1384.73万元、1959.77万元、1989.51万元和2658.55万元。截至2021年上半年，公司累计获得授权专利106件，累计获得软件著作权62件。

四方光电研发投入的增速赶不上同期营业收入的增速。但结合公司其他财务指标来看，公司的产品和技术竞争力并不特别突出，由此可见四方光电研发投入的力度仍稍显不够，未来仍需进一步加强。

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