监管持续加强、股价创下新低，悦刻母公司暴跌超10%

日前，顺丰控股（002352.SZ）发布公告称，基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，公司计划以自有资金，通过二级市场，以集中竞价方式回购部分社会公众股份。回购资金总额10亿元~20亿元，回购价格不超过70元/股。

对这一大手笔回购，二级市场的反应显然不算热烈。公布回购预案次日，3月3日，顺丰控股股价仅上涨0.76%。截至3月4日收盘，顺丰控股报58.74元/股，与2021年2月18日124.37元/股的历史高点相比，股价已然腰斩。

“回不到过去”的净利润

通过回购提振市场信心背后，是顺丰控股业绩的同比缩水。1月28日晚间，顺丰控股发布2021年年度业绩预告，公司预计2021年实现归母净利润42亿元~44亿元，同比下降40%~43%；实现扣非净利润17.8亿元~19.3亿元，同比下降69%~71%。

对于2021年全年业绩同比下降，顺丰控股提到四个原因：一是2021年公司为扩大市场份额，为应对件量高增长，缓解产能瓶颈，加大了对场地、设备、运力等网络资源投入；二是年初疫情期间留岗员工人数和补贴增加导致人工成本上升；三是定价较低的经济型快递产品增速较快，对整体利润率造成一定压力；此外，2020年公司享受到较多的国家抗疫相关税费减免优惠在2021年策陆续结束。

另一方面，2021年，顺丰控股的单季度业绩在逐季改善。2021年一季度顺丰控股业绩“暴雷”，罕见巨亏9.89亿元；第二季度、三季度盈利能力回暖，分别实现归母净利润17.49亿元和10.38亿元，但较上年同期分别下滑38.73%和43.49%；第四季度业绩则突发猛涨，预计实现归母净利润为24亿元~26亿元，同比增长39%~50%，创下顺丰控股上市以来同期最佳业绩。

在公布2021年第一季度巨额亏损后，顺丰控股董事长王卫曾第一时间向股东道歉，称第一季度没有经营好，他则无旁贷，在管理上存在疏忽。王卫还表示，公司不会一味的烧钱来做新业务，但如果短期的利润承压能换来长期的竞争力，公司愿意调低未来1年到2年的利润率预期；此外，公司第二季度不会再次亏损，但全年利润还不能回到去年同期水平。

需要注意的是，顺丰控股2021年第四季度归母净利润的跨越式增长，主要源于公司在当年9月完成了对嘉里物流（00636.HK）的收购、并表。

2021年9月28日，顺丰控股公告表示，其全资子公司完成对嘉里物流9.31亿股股份的收购，收购股份约占嘉里物流已发行股本的51.5%。银柿财经记者注意到，整个收购时长约7个月左右，顺丰共斥资约175.55亿港元，相当于146亿元。

可以看到，王卫对于公司业绩的预判非常精准，2021年，尽管顺丰控股的业绩逐季改善，且在第四季度并表嘉里物流，但公司全年盈利大幅下滑依旧成为定局。

守不住的市场

快递行业的“内卷”已经到了人尽皆知的地步。

2018年，京东物流（02618.HK）宣布旗下的快递业务开始对个人用户开放，将定位放在高端市场，四通一达也逐渐向高端品质快递转变。同年，顺丰首次出现了增收不增利的情况，营收增长同比增长27.60%，归母净利润却同比下滑4.57%。

2019年5月，压力倍增的顺丰控股决定推出特惠专件，进军下沉市场。彼时，顺丰将目标锁定在通达系的基本盘电商市场，一场没有硝烟的价格战悄然打响。2020年4月15日，号称是“快递界的拼多多”极兔速递在中国正式起网，快递价格战迅速升温。

在2020年年报和业绩沟通会上，顺丰控股清晰描述了新玩家入局对自身造成的冲击，“低价策略成为新玩家快速抢占市场的主要手段，冲击电商快递行业原有竞争格局，价格战愈发激烈，极兔低价进入市场后，市场份额守不住，意味着单靠规模做市场的时代已经过去”。

“规模再大也守不住市场，这是我们战略角度看到非常深刻的教训。”在2021年3月18日的财报沟通会上，顺丰高管如此说道。一个月后的2021年4月9日晚间，顺丰控股披露一季度业绩预亏公告，这也是上市以来顺丰控股少有的单季度亏损。。

价格战导致行业乱象频出，监管层开始出台政策，引导行业竞争回归合理状态。2021年4月，浙江省政府第70次常务会议审议通过了《浙江省快递业促进条例（草案）》，草案规定，快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。2021年9月1日起，快递行业公司普遍上调派费。

前有京东、后有极兔

快递战的“熄火”似乎没能让顺丰控股松一口气，追赶和夹击在继续。

顺丰控股在2021年半年报中曾表示，一方面，位居行业前列的快递物流企业不断通过各种方式扩大业务和网络范围；另一方面，电商平台、社会资本等外部力量正加速进入快递物流行业，进一步加剧了市场的竞争。公司若不能及时根据市场变化，调整经营战略、采取有效应对措施，将可能面临业务增长放缓及市场份额下降的风险。

内忧外患下，顺丰选择了并购“出海”。历时7个月后的2021年9月28日晚，顺丰公告，旗下全资子公司完成对嘉里物流9.31亿股股份的收购。

然而，在并购这条道路上，不止有顺丰在“奔跑”，极兔和京东也紧追其后。

2021年10月29日，百世集团（BEST.N）发布公告称，极兔速递将以约68亿元（合11亿美元）的价格收购百世集团中国快递业务。

交易达成后，极兔速递执行总裁樊苏洲表示：“百世快递积累了多年的行业经验，拥有良好的基础建设和优秀的加盟商网络资源。本次收购优势互补，可以优化双方在中国市场的末端网络布局，推进网络精细化运营，为客户提供更优质的服务，促进行业的健康良性成长。”

对于极兔收购百世集团中国快递业务，物流行业专家杨达卿对银柿财经记者表示，收购能实现以金钱换时间，快速弥补网络、人力等资源不足，极兔的收购虽然还需要磨合，但整体上实现了业务规模赶超，为其国际化布局夯实了中国根基。

今年2月25日，京东集团（JD.US）宣布，将以现金5.46亿美元认购达达（DADA.US）普通股，完成后，京东集团持有达达的股权将从原有的46.46%上升至约52%。近日，有媒体报道称京东已完成了对德邦快递的收购，一份网传截图也显示，德邦内部已对收购消息进行了官宣，京东将派高层接管德邦董事长崔维星的位置。

行业的同质化也在加剧。一位业内人士表示，京东目前的主要优势在仓储配送，而德邦快递能够弥补京东物流在传统大件快递上的不足。值得注意的是，京东物流一直将顺丰视为最大竞争者，刘强东此前甚至放言，未来国内的快递行业可能只有两家活下来：京东和顺丰。

物流行业专家杨达卿告诉银柿财经记者，若京东物流收购整合德邦后，京东物流不仅能在快运市场收入规模仅次于顺丰快运位居第二。同时，在大件物流市场也能保持行业领先，在未来的直营快递市场中，更接近顺丰。

目光转向海外

3月2日晚间，京东收购德邦传得沸沸扬扬，顺丰控股则发布了回购计划。

事实上，自2010年上市以来，顺丰控股仅推出过两轮回购计划。2019年2月，顺丰控股推出上市以来的首次回购，拟回购金额2亿元~4亿元，同年7月，回购几乎顶格完成，最终回购股份数量1101.07万股，回购金额3.95亿元。彼时的回购让顺丰控股的股价得到明显提振。2019年6月5日，顺丰控股股票一转颓势，开始持续上涨并于2021年2月18日达到124.37元/股，创下历史新高。

时隔三年，顺丰控股此轮拟回购金额相较2019年已翻四番，此前回购能否再度提振股价还需要等待时间验证。

银柿财经记者注意到，收购嘉里物流后，顺丰的业绩表现开始再度亮眼了起来，特别是1月份的总体经营业绩可谓遥遥领先于同行。

据顺丰发布的2022年1月快递物流业务经营简报，1月份，顺丰控股实现营业收入172.80亿元，同比增长14.23%，累计收揽9.89亿票，同比增长10.01%，单票收入17.47元，同比增长3.80%，公司快递业务出现了量价齐升的一幕，供应链及国际业务更是实现了猛增，从2021年1月的12.58亿元到2022年1月78.33亿元，增幅高达522.66%。

有资深业内人士称，按照顺丰控股的业务分类，嘉里物流隶属旗下供应链及国际业务，而该业务范围还包括有顺丰旗下的供应链业务以及国际业务板块，在合并嘉里物流前，该板块业务的名称为供应链业务。如果仅用顺丰控股旗下速运物流业务，即顺丰旗下时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送业务板块的增长速度与同行相比，顺丰控股的业绩增长并不具备优势。

“嘉里较早融入中国市场，本土化较为充分，同时在东盟市场拥有较为稀缺的物流与供应链服务网络，对顺丰加速国际化布局的起到较好的补短板作用。”物流行业专家杨达卿向银柿财经记者直言。此外，国际物流业务是中国制造全球化发展的基本保障，增势仍在不断扩大，包括顺丰等企业较早不过国际市场的企业都是受益者。

颐和银丰投资管理有限公司投资总监杨勇对银柿财经记者表示，随着全球化和国际化进程的加快，国际业务肯定会成为物流企业的必争之地之一，但目前国际关系、地缘政治等影响较大，要发展顺利，可能不会很容易。此外，嘉里物流业务主要集中于东南亚地区，并购嘉里物流后，顺丰在国际物流上的整体发展仍然还有很长的路要走。

另一方面，顺丰显然想继续加码国际业务。2月18日，嘉里物流在港交所公告，其间接全资附属公司拟以不超过2.4亿美元（约合人民币15.19亿）收购一家美国的货代公司。据相关媒体报道，上述货代公司是美线头部货代Topocean，成立于1995年，是一家在美国加利福尼亚注册成立的国际物流公司，主要从事国际货运代理及物流服务。

守不住国内市场，还可以占领国外市场。顺丰能否从快递行业的高度竞争中突围，时间会给出答案。

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