纳睿雷达迎IPO“大考”：招投标对手专业“陪跑”，一年三换财务总监，毛利率直追茅台

最近连续的阴雨天气让银柿财经记者有些没精打采，气象预报翻到底也没看到太阳的影子。低头一看科创板，嘿，正好有一家主营气象雷达的公司将要上会。

科创板发布的2022年第9次审议会议公告显示，2月17日，广东纳睿雷达科技股份有限公司（下称“纳睿雷达”）即将面临上市委的“大考”。广东省内市场通吃，其他地区却难觅踪迹，招投标对手疑似专业“陪跑”，身处制造业毛利率却堪比茅台，更曾在IPO申报前夕一年时间内三换财务总监，其最终能否成功过会？

招投标对手专业“陪跑”？

资料显示，纳睿雷达是一家专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业，主要产品为X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测领域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广。

从招股书来看，纳睿雷达近几年可以说是实现了跳跃式的发展，仅2018年至2020年，公司的营业收入就从90多万元跃升至1.3亿元，归母净利润从不足300万元扩大到近7000万元，2021年上半年的营收也超过5000万元，归母净利润1377万元。

之所以能够取得这样的成果，主要是雷达产销的提升，纳睿雷达2018年还没有雷达整机销售，财报自然不够好看，而到了2020年销售数量就已经能够达到14台，并且这些相控阵雷达的售价不菲，近几年平均单价都在700万元左右。招股书显示，售价高昂主要是因为相控阵雷达相比于传统的机械扫描雷达在反应速度、更新速率、多目标追踪能力、分辨率都有较大的提升，也就是说有更高的技术含量，所以每多卖一台都能增加不少收入。

不过，纳睿雷达获得订单的方式和过程，特别是在招投标方面存疑。

记者按照公司提到的查询路径，通过中国政府采购网以“相控阵天气雷达”为关键词检索，显示纳睿雷达的中标项目主要集中在广东，这与其招股书中披露的近几年主营业务收入几乎超过80%都集中在华南地区相吻合。

记者注意到，纳睿雷达参与的多次竞标中，对手多为某几家企业，并且其中部分企业在相控阵雷达领域的竞争力存疑。同时，纵观公司参与的所有招投标项目，只要标的是“天气雷达”，中标者必定是公司。那么，是不是可以说明，在X波段相控阵气象雷达这个细分子行业里，纳睿雷达属于能把绝大多数人甩在身后的“学霸”？似乎并不完全是。

从中国政府采购网的相关招投标公告来看，纳睿雷达的中标经历都有一个特征——“陪跑”的参与者似乎都不以气象雷达为主营业务。

例如，纳睿雷达在2021年12月拿到的项目，广东省肇庆市气象局采购的2套X波段双极化相控阵天气雷达，其他两名竞标者分别为双一气象和润羽科技。纳睿雷达在竞标中的综合得分为72.21分，两名竞争对手得分分别为44.29分与37.43分，相差甚远。差距悬殊除了产品本身的差距，还可能是因为气象雷达压根儿不是这两位“竞争对手”的主要产品。

打开双一气象的官网，首先映入眼帘的是硕大的气球——官网显示，双一气象是一家气象气球生产企业，于2008年由我国第一家国营乳胶厂，广州市第十一橡胶厂的气象气球分厂改制而来。在天眼查上，双一气象共有24条招投标记录，中标记录则仅有上文提到的东莞市气象局“加密自动气象观测站点”一条；17项发明专利，也均与气球、气象站等相关。

润羽科技则更令人疑惑。根据天眼查，润羽科技注册于2019年，注册资本仅100万，从2020年参与招标以来，没有一次成功，几乎是专业“陪跑”。软件著作权信息也仅有一个“博讯企业管理软件”，看上去与气象毫无关联。

由于气象雷达属于无线电发射设备，根据国家工信部规定，需要获得无线电发射设备型号核准证明。各政府项目的招投标文件中，也大多将“获得工信部颁发的无线电发射设备型号核准证”作为得分项目之一。

事实上，记者在国家工信部信息查询系统中检索，所有获得核准的“气象雷达”或“天气雷达”搜索结果中，并没有润羽科技或双一气象的身影。

并且，多次与纳睿雷达一起参与相控阵雷达竞标的这些企业之间似乎也都是“老熟人”，一家中标的项目中往往也都会出现其他几家的身影。银柿财经记者特地翻阅了天眼查网站的相关信息，发现双一气象近年来中标金额最大的一个项目为“东莞市气象综合观测能力提升工程-加密自动气象观测站点”，该项目双一气象获得了近1100万元的订单。好巧不巧，参与该项目竞标的正好就有纳睿雷达。

另外，在一同与纳睿雷达竞标的老对手们中标的项目中，双一气象也多次“陪跑”。比如2021年的“交通气象专业观测站网建设项目”和“广东‘平安海洋’气象保障工程项目-海洋气象计量校准设备建设-海洋气象计量检定设备购置项目”中，广东省气象计算机应用开发研究所都成了最后赢家，合计金额627万元，双一气象都是竞标单位。

看来这几家企业不止和纳睿雷达是老相识、老对手，彼此之间也都经常不约而同地投标同样的项目，颇有些“心照不宣”的意味。

与纳睿雷达在广东省内频频拿下项目不同，在其他省份气象局采购招标中，却难觅其踪影。记者注意到，广东纳睿此前的股东之一广东天文防雷工程有限公司，系广东省气象局直属单位广东省气象公共安全技术支持中心全资控股。

一年连换三任财务总监

都说外来的和尚好念经，但是外来的和尚似乎和纳睿雷达有些“八字不合”。2020年6月，纳睿雷达称，为提高公司财务管理和治理水平，推动公司上市准备工作，外部聘请了专业化人才徐友斌担任财务总监及董事会秘书。但是徐友斌仅仅在公司工作了5个月，便于2020年11月基于个人发展的意愿离职。随即，纳睿雷达在同年12月又聘请了外部专业化人才朱旺华担任财务总监，但是，2021年1月，仅仅两个月后，朱旺华便因工作负荷及个人身体缘由选择从公司离职。此后，2021年2月起，纳睿雷达提拔了自己的财务经理林静端担任公司财务总监至今。也就是说，纳睿雷达在前后不到一年的时间里更换了三任财务总监，在最后一次更迭后，同年6月纳瑞雷达递交招股书申报稿。

招股书显示，2018年~2021年6月（报告期内），纳睿雷达分别录得主营业务收入95.83万元、1.05亿元、1.31亿元和5052.74万元，同期净利润分别为281.95万元、7097.31万元、6659.14万元和1377.03万元。

2018年，纳睿雷达的营收规模和盈利能力还相当有限，而到了2019年，公司突然“一夜暴富”。原来，2019年开始，纳睿雷达的雷达整机系统终于销售出去了。

珠海市气象局、广州市气象台等客户买了纳睿雷达的产品。招股书中称，公司的主要客户是各地气象部门。截至2021年6月，纳睿雷达有近96%的客户来自于华南地区，特别是广东省。

记者注意到，纳睿雷达存在客户集中度过高的风险，2019年~2021年6月，公司对前五大客户的销售金额占当期营收总额分别为99.55%、95.74%和97.26%。不过，只有江门市气象局和珠海市气象局曾重复出现在这几年的前五大客户名单中，其他大客户可以说是一年一换。

中国气象局《气象雷达发展专项规划（2017-2020年）》指出，各地可根据气象服务需求，经主管部门批准后适度开展X波段局地雷达建设。截至2020年末，全国共有333个地级区划，按每个地级区划布设3台X波段天气雷达进行测算，则全国至少有999台X波段天气雷达的市场规模。但根据公开资料，截至2016年底，中国气象局统筹建设的X波段天气雷达共有42部，由地方自主建设的X波段天气雷达约200部。

截至2021年6月末，纳睿雷达在广东省外城市布网共17台，其中仅3台实现销售收入，其他为服务收入，华南地区以外收入占比较低。截至2021年11月3日，公司在手订单金额合计不超过4000万元。纳睿雷达的市场规模和客户开拓能力，尤其是广东省外的客户开拓能力还有待验证。

身处制造业毛利率比肩茅台

同时值得注意的还有毛利率，与同行业公司和行业均值相比，纳睿雷达均高出了一大截。在行业均值不超过30%的情况下，纳睿雷达能够超过70%甚至80%，曾一度达到88%，堪比茅台和轻资产的一些互联网行业，这在制造业中实属罕见，从收入构成来看，其硬件收入占比在披露期内均超过50%。就此，招股书解释称主要原因在于公司的低成本产业化优势，以及与同行业公司相比，业务结构与公司结构差别较大。

从研发方面来看，虽然纳睿雷达报告期内的研发收入比分别高达1784.40%、21.01%、17.44%和34.64%，但是其研发投入的绝对值并不高，报告期内合计研发费用仅7955.16万元。

此外，记者计算了一下纳睿雷达的收现比和净现比。

2019年，纳睿雷达每产生1块钱的营业收入，其收到的现金为0.69元，2020年，这个数据为0.31元；2019年，纳睿雷达每产生1块钱净利润，收到的现金为0.31元，2020年这个数据为-0.65元。也就是说，虽然纳睿雷达的营收和净利润在增长，但是公司的现金流造血能力是有所不足的。

本次首发上市，纳睿雷达计划募资9.68亿元，其中主要的8.48亿元将用于“全极化有源相控阵雷达研发创新中心及产业化项目”。而截至2021年6月底，公司的资产总额仅为3.94亿元，净资产仅为3.53亿元。一张口就要总资产的2.46倍，净资产的2.74倍，纳睿雷达似乎有点“狮子大开口”了。

纳睿雷达能否成功过会，若能顺利上市，又是否可以打消市场的诸多疑虑，银柿财经记者持续关注。

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