和讯SGI公司|铁科轨道2021年业绩稳定增长，主要产品毛利率水平不高，股价已然“腰斩”

3月29日，铁科轨道披露2021年年度报告，该公司2021年度实现营业收入13.51亿元，同比增长9.86%。归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长12.53%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.58亿元，同比增长14.29%。基本每股收益为0.8元/股。拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。

2021年度，该公司新签合同总额为18.21亿元，较2020年增加5.88%，主要线路为成自高速铁路、川南城际铁路自宜段、郑济铁路、西成高铁、南沿江线铁路等。截至2021年底，公司在手未执行订单金额为22.31亿元。

铁科轨道主营业务是以高铁扣件为核心的高铁工务工程产品的研发、生产和销售，其主要产品为轨道扣件、预应力钢丝及锚固板、铁路桥梁支座、工程材料、轨道部件加工服务。公司的核心产品为高铁扣件系统产品，该类产品主要应用于国家高速铁路、地方城际铁路、 城市轨道交通等重点大型工程领域，铁科轨道在扣件市场居于“龙头”之位。

据最新和讯SGI评分，铁科轨道评分较上年下滑较大，2021年3季度评分为65分，处于较低水平。

营收业绩稳定增长，主要产品轨道扣件毛利率下滑

从上图可以看出，铁科轨道加权净资产收益率近两年下滑较大。净资产收益率越高，意味着增加单位投资产生的利润越高，公司扩大生产规模的欲望越大，业绩持续稳增概率越大。而铁科轨道加权净资产收益率连续两年减少，代表公司的成长性在逐渐衰减。

从上方图表可以看出，铁科轨道近年营收业绩保持增长，但增速有所放缓，尤其是2020年受新冠疫情影响营业收入出现了负增长，2021年度有所恢复。

公司2021年各季度的毛利率分别为36.20%、35.32%、34.75%和32.11%，整体上有所走低。

轨道扣件2021年占铁科轨道主营业务收入的 68.32%，从上图可以看出，轨道扣件产品毛利率33.16%，在近几年里处于较低水平。

市场占有率与竞争对手相差无几，核心技术非独家授权

据2016年1月-2019年9月市场招投标数据，铁科轨道在高铁扣件系统领域累计中标974.30万套，市场占有率达15.19%，不过与行业二三名份额相当：中铁建子公司中铁隆昌占15.18%、安徽省国企安徽巢湖占14.97%。

公司2021年全年新签合同金额为182,068.19万元，较2020年增加5.88%，其中扣件产品新签合同金额为128,623.06万元。公司市场占有率位于行业领先地位，但同样与竞争对手并没有拉开多大距离。

其次，公司是以高铁扣件为核心的高铁工务工程产品提供商，涉及的核心技术包括高铁扣件系统技术、高铁特殊调整扣件技术及重载扣件系统技术。目前，公司生产经营所需的上述三项核心技术均来源于铁科院集团铁建所的无偿非独家授权。但铁建所将高铁扣件系统技术和重载扣件系统技术同时有偿授权给了安徽巢湖、晋亿实业(601002)、翼辰实业、中铁隆昌和中原利达国内竞争对手，若授权发生变化恐对公司经营及业绩造成重大不利影响。

客户较为集中，多为关联方

来源：铁科轨道2021年年报

公司收入主要来自于铁路行业，主要客户包括各铁路建设单位和施工单位，公司客户主要体现为国铁集团、中国铁路工程集团有限公司、中国铁道建筑集团有限公司等客户，较为集中。报告期，公司向前五名客户的销售收入占公司营业收入的 45.37%。如果部分客户经营情况出现不利变化，或对公司产品的需求大幅度减少，公司经营业绩将受到不利影响。

铁路市场保持连续增长，但新投产里程恐有所减少

根据国家发改委、交通运输部、中国铁路总公司在2016年发布的《中长期铁路网规划》，未来我国铁路线路新增里程情况如下：

截至2020年底，我国高铁总里程已达到3.8万公里，超额完成了2016年国家发布的《中长期铁路网规划》中2020年的目标。根据2020年7月发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》， 到2035年，高铁建设规划目标为7万公里左右。

据国铁集团1月工作会议：2021年，全国铁路完成固定资产投资7489亿元，投产新线4208公里，其中高铁2168公里；2022年铁路工作目标投产新线3300公里以上，其中普速铁路1900公里左右。

铁路高端装备制造行业作为政府基础设施建设的重要组成部分，在未来较长时间内仍将处于持续发展期，但若是2022年新投产里程减少，加之国内外新冠疫情远未结束，公司主营业务相关的基础设施国内投资规模及海外市场业务的拓展或受较大影响。

上市一年半，股价已然“腰斩”

铁科轨道于2020年8月31日在科创板上市，发行价22.46元/股，开盘当日涨至39.96元高位，随后波动走低，截至4月8日收盘，铁科轨道报16.95元，较上市开盘价已经 “腰斩”。

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