派克新材2021业绩高增长；再定增16亿赌政策红利预期，关键还看3个数据

3月25日，派克新材发布公告称，拟以5亿元人民币出资设立全资子公司无锡派鑫航空科技有限公司（下称“无锡派鑫”），主要负责实施2022年度非公开发行股票募集资金投资项目--“航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目”。

与此同时，定增预案公告显示，公司拟非公开发行股票不超过2160万股，即不超过公司总股本的20%，募集资金总额不超过16亿元，本次募资用于投建航空航天用特种合金结构件智能生产线项目。

据悉，该项目总投资15亿元，拟使用募资14亿元，实施主体为公司全资子公司无锡派鑫。通过本项目建设，派客新材将提高特种合金结构件的研制、生产配套能力，满足国内航空航天等高端装备领域特种合金结构件的市场需求。　　打开APP阅读最新报道

据了解，派克新材主要从事金属锻件的研发、生产和销售，主营产品涵盖了由普通碳钢、合金钢、不锈钢以及特种合金材料（高温合金、铝合金、钛合金、镁合金等）辗制的环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，可应用于航空、航天、船舶、石化、电力以及其他各类机械等多个行业领域。

此前公司公布2021年业绩显示，全年实现营业收入17.33亿元，较上年同期增长68.65%；归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，较上年同期增长82.59%。

取得上述佳绩，主要是受益于军工锻件需求快速增长，派克新材2021年订单量充足，公司业绩实现高速增长。据年报。2021年度全年公司共生产锻件产品64,013.80吨，同比增长0.01%，销售66,089.35吨，同比增长13.78%。从数据来看，公司去年并不能称之为产销两旺，主要还是去库存。

另外，引起注意的是，公司2021年经营现金流净额同比下滑54%，较之2020年下滑幅度缩小，2020年公司经营现金流净额同比下滑91.23%，均为应收账款和存货上升所致。但公司近两年自由现金流为负，或致股东权益受损。

1、航空航天锻件增速118%

航空航天、石化、电力以及其他用锻件（包括舰船、机械、兵器、锻造等行业）构成了派克新材主要收入来源，2021年上述业务收入分别占比41.31%、30.13%、9.91%、8.21%。相较于2020年，其中，航空航天锻件产品销售收入增速最快，其次是石化锻件；而电力锻件则出现大幅度的下滑。

作为国内少数供应航空航天高端领域环形锻件的核心供应商，派克新材2021年航空航天锻件销售2,562.19吨，销售量比上年提升22.41%，盈利能力实现稳步提升，2021年实现营业收入7.16亿元，同比增长117.77%；毛利率为46.21%，较上年同期增加3.87个百分点，毛利率显著高于民品。

报告期内，公司产品已经覆盖了国内市场的在役及在研阶段的多个型号航空发动机；此外，公司在2021年上半年与罗罗、GE航空签订了11年、5年的长协，2021年已收到部分批产订单。

首创证券表示，公司与罗罗、GE航空的合作，布局清洁能源领域，覆盖多种畅销机型。首次将钛合金风扇机匣的生产转移到中国市场，有望抓住国内航空需求增长契机，在高温合金、钛合金产品开发上取得突破。重点开发光伏、水电等清洁能源领域，突破技术壁垒，抢占市场份额。公司民品业务市场空间有望进一步打开，夯实业绩增长基础。

航天领域，公司顺利通过航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地，为后续工程化配套奠定了基础。

而电力锻件2021年实现营收1.72亿元，同比下降32.41%，主要由于核电业务下降。该类产品毛利率只有13.41%，销售量比上年减少35.53%，2020年该类产品毛利率为29.51%。

不过，公司已取得民用核安全生产许可证和风电CE认证，2022年公司也将主要围绕“航空航天、新能源、进口替代”的市场目标，加大市场开发力度，提升占有率。

而对于派克新材而言，若要维持行业领先地位，其由应收账款和存货引起的经营现金流羸弱，就不得不引起重视。

2、经营现金流同比下滑54%，自由现金流为负存潜在风险

据2021年年报，派克新材报告期末，经营现金净流量为609万元，同比下滑54%，虽然较之2020年下滑幅度缩小，2020年公司经营现金流净额同比下滑91.23%，但公司经营现金流情况仍然表现较弱，公司连续两年自由现金流为负，2021年自由现金流为-1.73亿元，负值范围进一步扩大。

对于公司经营现金流净额不断减少的情况，派克新材表示是由于各报告期内应收账款和存货的增加所致。据年报，2021年公司应收账款和存货增长较快，分别增长32.19%、76.95%。

其中，报告期末，公司存货账面价值为4.99亿元，同比增加77.02%，其中占比较大的原材料账面价值2.31亿元，较上年增加92.65%。　　

3、预付款增长134.38%，赌政策红利

与此同时，公司预付款增长134.38%为1.20亿元，主要为增加原材料备料所致。对供应商预付款的增加表明，下游景气度较高，公司在手订单较为充足。但若下游景气度不及预期，交付因不确定性因素受阻，将对公司正常的现金流运转带来风险。

据公司公告，2022年上半年，公司“航空发动机及燃气轮机用特种合金材料及部件建设项目”以及“新一代能源装备用特种合金部件的产业化项目”有望建成投产。

其中“航空发动机及燃气轮机用特种合金材料及部件建设项目”为公司2020年8月IPO募投项目，投资5.8亿元，达产后每年新增收入5个亿，新增净利润1个亿；“新一代能源装备用特种合金部件的产业化项目”为2020年10月以自有资金新增对外投资3.22亿元，产品定位大兆瓦及海上风电塔筒法兰、大规格轴承锻件等，达产后新增年销售收入近6亿元。

如今，派克新材再次通过“定增预案”对外募资16亿元，用于建设“航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目”......公司这是在赌“十四五”政策红利。

中原证券表示，国产航空发动机是我国航空行业最大短板之一，也是亟待重点攻关突破的薄弱环节。随着我国战斗机新型号列装、换发、维修等需求逐渐上升，国产发动机需求提升明显，十四五期间国产航空发动机行业将迎来快速发展时期，发动机产业链核心供应商将持续受益。

目前，国内航空环形锻件主要供应商除了派克新材，还有航宇科技、中航重机(600765)，以及新三板公司智创联合。　　

当前，对于派克新材来说最大的竞争对手或是西部超导(688122)。

据悉，西部超导作为超导材料界的隐形冠军，布局高端钛合金材料，产品主要应用于航空航天领域；公司是目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，现拥有年产750吨的低温超导线材的生产能力。　　

派克新材最近一期的和讯SGI指数虽有所爬升。但是总体表现来看，或有被同行超越的可能。

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