【黄金时间】谨防全球黄金市场遭遇来自供给端冲击

新华财经北京3月27日电 黄金虽然已经不是货币，但是在金融市场和普通民众心目中，依然拥有着等同于货币的高流动性。人们口中常说的“黄金就是钱”，通俗地展示了黄金作为抗风险和好变现的资产所具有的特殊功能，尤其是在危机时期。

如今全球黄金市场早已超越了个人之间点对点的交易形态，而是一个以欧美亚三大洲为中心，凭借空地联运物流网络支撑起来的高效庞大的体系。在现货市场基础上又衍生出黄金期货、黄金远期、黄金凭证、黄金ETF（交易所交易基金）和黄金期权等一系列黄金衍生品市场。

但黄金的流动性并非无条件，需要供给端的强力保障。

在承平时期，无论是个人还是机构在参与黄金现货和衍生品市场时，最大的风险来自价格风险，即对于黄金价格走势的事前判断失误带来的风险，而不能变现或者供应断货这样的流动性风险很少进入参与者事前的决策评估中。

黄金之所以没有像很多工业品那样常常受到来自供给端的负面冲击，并非因为黄金的金融属性自动对供给端冲击免疫，而是有赖于高效运转的全球黄金现货市场的支持。这个庞大高效的黄金现货市场以伦敦、纽约、上海、香港等为集散地，依赖长途运输网络沟通有无，并有精炼厂、商业银行、央行等参与者活跃其中。

在承平时期，上述体系运转通畅，但是在特殊时期，上述体系中任何一个环节出现阻滞或者变故，黄金也难免会受到供给端的冲击。2020年新冠肺炎疫情就曾经给全球黄金现货市场带来了一场意想不到的供给端冲击。

2020年3月初，新冠肺炎疫情正在欧洲肆虐，美国因此开始限制欧洲与美国之间的客运航班。这一举措打断了欧洲与美国之间正常的黄金空运物流，黄金市场上罕见的一幕由此拉开。

作为欧洲定价中心的伦敦黄金价格与作为美国定价中心的纽约黄金价格由于同是美元计价且欧美之间黄金空运物流顺畅便捷，因此伦敦金与纽约金之间的价差向来十分稳定且微小（1美元/盎司至2美元/盎司）。

然而，新冠肺炎疫情下，美国的航班限制措施却从供给端打击了欧美之间的黄金物流，很快这种来自供给端的流动性冲击便在纽约黄金期货市场迅速发酵。

从2020年3月下旬开始，由于黄金供给的短缺，纽约黄金期货市场上演了脱离全球其他市场的独立小行情，纽约金与伦敦金之间的价差从平日的1美元/盎司至2美元/盎司，一度飙升至60美元/盎司，直到欧美之间客运航班有所恢复，价差才明显回落，而直到2021年年中纽约金与伦敦金的价差才恢复到常态水平，足见黄金市场并非对于供给端冲击免疫。

当下，地缘政治局势紧张与全球经济前景迷茫交织，市场对于黄金与其他商品的关注点侧重明显不同：对于原油、有色等商品，市场高度关注来自供给端的负面冲击；对于黄金，市场主要关心避险、通胀等来自需求端的因素。过往的历史片段提醒我们，在危机时期黄金也会受到来自供给端的负面冲击。（作者单位：上海山金实业）

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