中创新航赴港追“宁王”

虽然已名列前三甲，但中创新航与宁德时代、比亚迪的差距十分明显。宁德时代在2021年的装机量是中创新航的8.84倍，比亚迪的装机量是中创新航的2.74倍。

又一家锂电池制造商向上市发起冲刺。

近日，中创新航科技股份有限公司(下称“中创新航”)正式向港交所提交了招股书，华泰国际是独家保荐人。

作为动力电池巨头之一，中创新航的装机量在国内仅次于宁德时代和比亚迪。那么，公司的质地如何？如此次港股上市成功，中创新航又能否拉近与宁德时代的距离？

刚扭亏为盈

据悉，中创新航的前身中航锂电成立于2007年，总部位于江苏常州。目前，公司主要从事锂离子动力电池、电池管理系统、储能电池及相关集成产品和锂电池材料的研制、生产、销售和市场应用开发。

公司客户包括多家国内知名汽车制造商，例如广汽埃安、长安新能源汽车、吉利汽车的联属公司威睿电动汽车技术（宁波）有限公司、零跑汽车等。

作为国内最早一批从事新能源电池研发生产的企业之一，中创新航在动力电池领域已经占据了一定的地位。

据弗若斯特沙利文发布的数据，按照2021年装机量计算，中创新航在中国第三方动力电池企业中排名第二，仅次于宁德时代；且在全球动力电池企业中排到第七位。

财务数据方面，2019年-2021年（下称“报告期”），中创新航实现的营业收入分别为17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元，净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。

可以看出，近几年内，公司的收入增长十分迅速，年复合增长率为98.3%，但净利润方面却在2021年才实现扭亏为盈。

其实在报告期前，中创新航就已经深陷亏损泥淖。

据中创新航的股东成飞集成的年报数据，2016年-2018年，中创新航的收入分别为14.21亿元、9.48亿元、11.8亿元，净利润分别为1.11亿元、-3.35亿元、-7.02亿元。

对于公司近年来的亏损，《国际金融报》记者发现，主要是因为公司最初是专注于客车领域的磷酸铁锂电池。随着2017年新能源车补贴倾斜，三元锂电池逐渐成为产业发展的重心，磷酸铁锂电池的市占率则不断走低，中创新航的业绩也由盈转亏。

在此之后，中创新航逐渐转为乘用车市场，发力三元锂电池。

对比报告期前后的数据可以发现，公司的亏损明显收窄后转为盈利。

不过，这其中也离不开政府补贴的作用。报告期内，公司收到的政府补助及补贴分别为3.09亿元、1.35亿元、3.65亿元。

按产品划分，公司产品包括动力电池、储能系统和其他。其中，动力电池是公司的核心产品，报告期内的收入占比分别为81.3%、88.5%、89%。

需要指出的是，中创新航客户集中度较高。

报告期内，中创新航五大客户的收入占总收入的比重分别为80.7%、83.2%及82.9%。同一时间段内，中创新航最大客户的收入占总收入的比重分别为39.6%、55.1%及51.9%。

和宁王的差距

那么，与被市场戏称为“宁王”的宁德时代相比，中创新航的差距在哪里？

资本化方面，2018年6月11日，宁德时代在深交所创业板上市。

2021年5月31日，宁德时代的股价放量大涨，当日收盘价为433.1元，总市值首度突破万亿元，达到10112.25亿元，成功跻身A股“万亿”市值俱乐部。随后，宁德时代的股价更是一路走高。2021年12月，其股价最高涨至692元，总市值更是达到了1.61万亿元。

动力电池装机总量方面，2021年，中国前三大动力电池制造商装机量占全国总装机量的74.2%。

虽然中创新航已名列前三甲，但中创新航与宁德时代、比亚迪的差距十分明显。2021年，宁德时代装机量80.5GWh，占比52.1%；比亚迪装机量25GWh，市场占比16.2%；而中创新航装机量仅为9.1GWh，市场占比只有5.9%。

可以看出，宁德时代在2021年的装机量是中创新航的8.84倍，比亚迪的装机量是中创新航的2.74倍。

正因如此，中创新航与行业龙头在盈利规模上也存在较大的差距。

根据公开数据，2018年-2020年，宁德时代实现营业收入296.11亿元、457.88亿元、503.19亿元，年复合增长率为30.36%；对应净利润分别为37.36亿元、50.13亿元、61.04亿元。此外，宁德时代预计2021年盈利140亿-165亿元，同比增长150.75%-195.52%。

除了业绩规模的差距，中创新航的毛利率也较低。

2019年-2021年，中创新航的整体毛利率分别为4.8%、13.6%及5.5%，而宁德时代2019年和2020年的毛利率则分别为29.06%、27.76%。

中创新航在招股说明书中表示，其毛利率主要受到电池原材料价格上涨的负向影响及产能扩张的规模经济效益的正向影响。

在研发团队上，截至2021年12月31日，中创新航的研发人员为1435名，占公司总人数的比重为44.5%。报告期内，中创新航的研发费用分别为1.36亿元、2.02亿元、2.85亿元，占总收入的比重分别为7.84%、7.16%、4.18%。

而近年来，宁德时代的研发投入也在不断增加，由2018年的19.91亿元上升至2020年的35.69亿元，2020年占公司总收入的比重为7.09%。

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