股价大跌77%！名创优品开店步伐放缓，TOP TOY能否撑起大梁？

《投资时报》研究员 吕贡

自2020年10月登陆资本市场以来，无论是市值还是股价，名创优品集团控股有限公司（下称名创优品，MNSO.N）总体均呈现短期走高后长期转跌趋势。

近日，名创优品公布了截至2021年12月31日的2022财年第二季度未经审计的财务业绩，报告显示，该公司当季营收净利实现双增，总营收达到27.73亿元，较上年同期增长20.7%，环比增长4.5%；调整后的净利润更是同比增长155.4%至2.14亿元，调整后的净利润率达到7.7%，创下疫情爆发以来近7个季度新高。

财报公布当日，名创优品股价大涨13.67%，当日收报于9.98美元/股。不过此后，该公司股价走低，截至2022年3月16日收盘，名创优品收报于7.99美元/股，较公司2021年2月初达到的34.8美元/股高点下降77.04%，公司市值为24.48亿美元。

《投资时报》研究员对比名创优品此前几个季度的业绩注意到，无论是季度营收同比增速，还是开店步伐，该公司2022财年第二季度均有所放缓。对此，有业内人士分析认为，这或意味着该公司在国内市场的发展渐显出饱和趋势。

另外，名创优品曾于2020年12月推出潮玩新品牌“TOP TOY”，进军潮玩市场，目前该品牌正持续快速增长，而收入占比仍不足5%，未来能否成为名创优品拉动业绩增长的第二曲线仍待观察。

针对上述说法和疑问，《投资时报》研究员日前电邮沟通提纲向名创优品相关部门求证和询问，截至发稿尚未收到公司方回复。

营收增速、开店步伐放缓

作为一家快速发展的全球价值零售商，名创优品提供各种以设计为主导的生活方式产品。自2013年在中国开设第一家商店以来的多年里，该公司已将旗舰品牌“名创优品”打造为全国知名零售品牌，并在全球建立了庞大的门店网络。2020年10月15日，名创优品登陆纽约证券交易所。

名创优品近日披露的截至2021年12月31日的2022财年第二季度未经审计的财务业绩，反映了该公司上市一年多后的经营状况。据财报数据披露，名创优品经营状况表现较好，2022财年第二季度实现总营收27.73亿元，同比增幅和环比增幅分别为20.7%和4.5%；经调整后的净利润同比上涨155.4%至2.14亿元，较上一季度增长16.4%。同时，经调整后的净利润率为7.7%，而2020年同期仅为3.7%，上一季度为6.9%。

《投资时报》研究员注意到，名创优品创始人叶国富曾提出“百国千亿万店”的目标，即拟在2019年进驻100个国家，开设1万家门店，实现年营收1千亿元。不过，这一目标在2019年并未达成。随后其便将期限调整为2022年。如今，名创优品已站在2022年的起跑线，其能否实现前述目标？

《投资时报》研究员梳理该公司近几个季度的财务数据发现，相较于此前几个季度，名创优品2022财年第二季度的营收同比增速有所放缓。

数据披露，2021财年Q3、Q4以及2022财年Q1，名创优品的营收同比增速分别为36.5%、59.2%和28.1%，高出该公司2022财年Q2营收同比增速的7至30个百分点左右。

再来看名创优品近年来的开店步伐。数据披露，以往年净增门店数最多的Q2财季来比较，2019财年Q2、2020财年Q2和2021财年Q2，名创优品的季度净增门店数分别为281家、298家和184家，而2022财年Q2名创优品仅新增174家门店，均低于前三个财年Q2的数值。

对此，有业内人士分析认为，在疫情影响下，门店开设放缓或与名创优品在海外的自营比例较高有关，而海外市场或拖慢了该公司的扩张速度。据财报数据披露，截至2021年12月31日，名创优品位于国内的直营店数量仅有5家，而位于海外市场的直营店数量已多达117家，同时受疫情影响，名创优品在海外市场仍有76家门店尚未恢复经营。

另外，近年来，名创优品国内业务的单店收入也不够稳定，2020财年同比有所下滑，2021财年得到回升，时至2022财年Q2再度出现下滑，且同比降幅为7.4%。在财报中，名创优品称这反映了疫情影响和中国低线城市新增门店的稀释效应。也有说法将其解读为，除了疫情影响，或也意味着名创优品在国内市场的发展逐步显现出饱和趋势。

名创优品营业收入及同比增速变化情况

数据来源：公司财报

子品牌能否扛起增长大梁？

值得关注的是，2020年12月，名创优品在上市后首份财报的披露当日，发布了独立潮玩新品牌“头号玩家”TOP TOY。数据显示，TOP TOY店铺开业三小时，其营业额就超过20万元。三天后，客流量突破3万，总营业额突破108万元。对此，TOP TOY创始人兼CEO孙元文曾表示，“如果大家提到盲盒就会想到泡泡玛特，那我希望将来提到潮玩就会想到TOP TOY。”

据财报数据披露，截至2021年12月31日，TOP TOY的店铺数量由一开始的个位数一路增长至目前的89家，包括13家梦工厂店和76家潮玩集合店。同时，2022财年Q2，TOP TOY品牌产生的收入达到1.31亿元，环比增幅在20个百分点左右，相较于2020年同期的260万元已增超亿元。

不过需要注意的是，TOP TOY品牌发展至今，其开店速度和收入贡献度占比均不高。财报显示，截至2021年12月31日，该品牌季度仅净增17家门店，相较于截至2021年9月30日季度净增的39家门店，速度已明显放缓。

从收入占比来看，2022财年Q1，TOP TOY品牌为名创优品的国内业务收入贡献了1.09亿元，占该公司当季总收入的4.11%。2022财年Q2，该品牌产生的收入增长至1.31亿元，占名创优品当季总收入的比重仅有4.72%，收入占比的增长幅度不及1个百分点，而该品牌的收入占比不足5%。

未来，名创优品若想让TOP TOY品牌成为拉动公司业绩增长的第二曲线并非易事。

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