中来股份受制原料涨价净利11年首亏 负债率62%拟豪掷140亿入局硅料突围

全球光伏背板龙头中来股份（300393.SZ）酝酿了一个大动作。

3月15日晚间，中来股份发布公告称，拟投建年产20万吨工业硅及10万吨高纯多晶硅项目，总投资额约140亿元。

截至2021年9月底，中来股份总资产为119.87亿元，资产负债率为62.09%。公司提示风险称，本次投资金额较大，公司面临着较大的资金压力，可能会面临无法筹措足够资金的情形。

豪掷140亿元入局光伏硅料，是中来股份产业突围的重要布局。公司主要从事光伏背板、N型高效单晶电池和组件的研发、生产与销售，本次投资，是公司向产业链上游延伸。

2021年，中来股份预计亏损至少2.20亿元，主要原因为硅料等材料涨价，公司抵御成本上升不力，导致出现近11年来的首次亏损。

值得一提的是，2020年的短短四个月内，中来股份实控人林建伟、张育政曾三次谋划中来股份易主。不过，目前，二人仍然是公司实控人。

投资金额大项目存终止风险

抛出大手笔投资，中来股份自身似乎也感到有些信心不足。

根据公告，3月15日，中来股份与太原市人民政府（以下简称“太原政府”）、古交市人民政府（以下简称“古交政府”）签署了《战略合作与投资协议》，三方约定，中来股份拟在山西省古交市投资年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目，项目拟按照“整体规划、分期实施”的方式建设，第一期拟投建年产20万吨工业硅及年产1万吨高纯多晶硅项目，第二期拟投建年产9万吨多晶硅项目。投资总金额预计为 140亿元，其中，一期项目投资金额约为43亿元。

根据计划，项目建设总周期约5年，分两期建设。一期项目将在本协议生效后开工建设，争取2024 年竣工投产。至于二期项目，将根据市场情况推进。

中来股份介绍了投资上述项目的背景:山西省是我国能源大省，近年来，山西省围绕转型发展，大力调整经济结构，培育新兴产业，现已形成了以煤炭、焦化、电力、铸造、建材等传统产业为主导，新能源、新材料等新兴产业协同发展的基本框架，正在努力打造具有全球竞争力的千亿级光伏垂直一体化产业链集群。山西拥有着较为丰富的硅矿资源，基于中来股份已在山西省落地的高效电池智能工厂项目，山西省拟进一步引进中来股份投资光伏产业上游，充分利用省内硅矿资源大力发展光伏产业。

上述项目的实施主体为，由中来股份或其指定的控股子公司、太原政府投资设立的产业基金合资组建项目公司，中来股份方面持有项目51%股权，并对项目公司进行主导。

针对一期项目43亿元投资，中来股份公告称，资金来源包括但不限于以自有资金、金融机构借款或其他融资方式，公司将根据实际资金情况对本项目的实施进度进行合理规划调整。

据披露，太原政府方面出资组建建产业基金，通过参股项目公司的方式定向投资于该项目，基金整体规模不低于24.5亿元，计划分两期募集。

长江商报记者注意到，假设基金规模为24.50亿元，仅在一期项目，中来股份需要筹资至少18.50亿元。而这对于中来股份而言也有压力。

2021年三季报显示，截至2021年9月底，中来股份资产负债率为62.09%，较年初54.30%上升7.79个百分点。

截至三季度末，公司账面货币资金余额为26.18亿元，三季报未披露这部分资金的受限数据。而在二季度末，公司账面货币资金17.89亿元，受限资金8.87亿元，接近一半。

与货币资金相对应的是，公司长短期债务为21.72亿元，其中，一年内需偿还的短期债务为15.37亿元。

此外，经营资产负债方面，公司应收票据及应收账款账面余额为14.39亿元，应付票据及应付账款账面余额为35.07亿元，预付账款2.66亿元、合同负债2.50亿元，二者基本相当。

综合这些数据看，中来股份存在较为明显的财务压力。

针对投建上述项目，中来股份提示风险称，项目总投资约140亿元，约占公司2020年度经审计公司总资产的144%，虽然太原政府将组建产业基金参与本次投资，且投资资金将根据项目建设进度分批投入，但公司仍面临着较大的资金压力。公司将通过银行融资、股权融资等多种渠道努力解决资金问题，但仍可能因为宏观经济形势发生不利变化、信贷紧缩或者资本市场大幅波动，面临无法筹措足够资金的情形，可能导致项目推进股权结构方案发生变化、项目建设进度不达预期乃至项目终止的风险。

抵御材料涨价不力预亏2.2亿

大举进行光伏硅料建设，是中来股份饱尝抵御风险不力之苦的结果。公司急需延长产业链。

中来股份主要从事光伏背板、N型高效单晶电池和组件的研发、生产与销售，在业内具有较高地位。

据披露，中来股份专注光伏先进背板材料研发制造，是全球领先的太阳能背板制造商，具备全系列背板生产制造能力，年产能超1.7亿平方米，可配套近40GW组件，累计发货超过130GW，其中，FFC双面涂覆背板累计发货超过60GW，户外稳定运行超13年，终端客户零投诉。2018年，公司在业内首创透明网格背板产品，成为行业内首家量产透明背板的企业，并于2021年发布“Hauberk”2.0透明背板/透明网格背板。

公开消息显示，早在2017年，中来股份的光伏背板出货量就达到了全球第一。

去年9月2日，中来股份在投资者互动平台回应投资者提问时表示，当年上半年，公司背板产品的出货量位居行业前列。

然而，中来股份的经营业绩并不出色。

中来股份于2014年登陆A股市场，2014年到2020年，公司实现的营业收入从4.76亿元历经不间断增长至50.85亿元，增长了9.68倍。同期，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）从1.17亿元到0.97亿元，期间，2017年、2019年的净利润分别为2.59亿元、2.43亿元。由此可见，公司的净利润波动频繁，其表现远远不及营业收入。

2021年，经营业绩更为糟糕。中来股份预计，公司实现的净利润为亏损2.20亿元至2.80亿元，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为亏损2.70亿元至3.30亿元，双双盈转亏。

公司解释称，电池和组件业务主要原材料大幅涨价、海运费暴涨等对公司经营利润造成一定影响。伴随大尺寸硅片技术的成本效率优势逐步获得认可，光伏产业技术迭代正在加速进行，公司积极对现有的生产设备进行技术更新，基于谨慎性原则对技术更新中已经被技术迭代的设备进行评估并计提了资产减值准备。此外，公司与联营企业上海源烨之间的顺流交易部分收益由于尚未在当期实现需递延，需递延的未实现利润的抵销对当期投资收益影响较大。

经营亏损，一个重要因素是抵御材料涨价不力。中来股份称，工业硅、多晶硅是其高效电池业务的重要原材料硅片的上游，受市场环境影响，涨价幅度较大，对中来股份形成了巨大成本压力。

数据显示，多晶硅价格由2021年3月的11.08万元/吨上涨至最高27.22万元/吨，目前，价格维持在24.66万元/吨左右。多晶硅价格上涨成为制约中下游企业进一步扩张规模的重要因素。

中来股份本次大规模投建，扩充高效电池产能，加强原材料硅片供应，目的是延长产业链，增强公司运营的抗风险能力。

不过，值得一提的是，2020年以来，光伏行业企业都在大规模扩产硅片产能，目前来看，中来股份是落伍者，也是后进者，其大规模布局，也存在一定的风险。

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