史无前例的逼仓大战，传中国镍王遭巨头狙击

在温州之外，青山控股少为人知

伦敦金属交易所（LME）正在上演有史以来最引人注目的“多空战役”。

北京时间3月7日晚，伦敦金属交易所（LME）镍期货一度飙涨逾88%，触及55000美元/吨，至今日凌晨收盘，伦镍收涨76％。3月8日，伦镍涨超110%，达到101351美元/吨，再度刷新历史新高。

市场传闻，青山控股集团（下称“青山控股”）正在遭受瑞士嘉能可斯特拉塔大宗商品贸易商的逼仓。在伦镍迎来历史性涨幅之际，青山控股20万吨伦镍空单将面临巨额浮亏。

“由于LME交割物以镍豆为主，而青山控股主要产品为镍铁、高冰镍，无法作为交割标的，无法备兑，青山控股也没有那么多镍豆。”上海一私募机构投资经理说道。该人士分析，青山控股在此品种上浮亏或已超百亿美金，“昨天晚上市场预计还是浮亏80亿美金，今天直接翻了个倍。”

值得注意的是，目前市场尚不明确LME镍上涨对青山控股持仓带来的风险。对上述传闻，时代周报记者致电青山控股，一名工作人员回复称：“不清楚具体情况，也不方便多说。”

市场还传言称，青山控股已收到嘉能可的和解条件：出让其印尼镍矿60%的股权。

受上述消息影响，华友钴业（603799.SH）3月8日开盘后快速跌停，中伟股份（300919.SZ）跌近5个点，华友钴业、中伟股份均为青山控股镍开发项目的合作方。2021年，三方约定青山控股向二者分别供应6万吨、4万吨高冰镍。

就此次逼仓行情对上述合作项目的影响，时代周报记者多次致电华友钴业、中伟股份证券部，均无法接通。

“神秘人”逼仓

在温州之外，青山控股及其实控人项光达的名字鲜有人知，极为神秘。但实际上，这家公司是当前中国最大的民营钢铁企业，也是全球最大的不锈钢生产企业，有“中国镍王”之称。2021财富世界500强中，青山控股位列第279位。

因率先大规模使用镍生铁来生产不锈钢，青山控股成为行业龙头。镍生铁是一种半精炼产品，是生产不锈钢过程中金属镍的低成本替代品。

2021年，青山控股宣布计划使用替代工艺，用之前生产不锈钢的原材料来生产电池级用镍，这一消息令去年的镍市大幅波动。

据彭博社报道，青山控股实控人项光达和他的一些生意伙伴，自去年便在镍的衍生品市场上建立大量空头头寸用来对冲他们在镍生产过程中可能的价格下跌的风险。

不过，青山控股这次似乎站在了大势的对立面。

一不愿具名的分析人士表示，出现此次多空博弈的导火索为俄乌局势，“俄镍的缺口太大了。”

国元证券首席宏观与固收分析师杨为敩在研报中表示，俄罗斯镍产量90%来自俄罗斯诺里尔斯克镍业，其镍原料约占全球供应的9%，但是高品位镍矿产量占全球22%。尽管暂时没有明确制裁规定限制俄镍出口，但贸易流通环节的或有障碍对短期价格影响无限放大的情况并不罕见。

对俄罗斯镍供应的担忧是这场前所未有大逼仓的诱因，但前述不愿具名的分析人士同时表示，如此历史性行情，仍难以仅通过供需来解释。

北京时间3月7日晚，伦敦金属交易所（LME）镍期货一度飙涨逾88%，触及55000美元/吨。至今日凌晨收盘，伦镍收涨76％。3月8日，伦镍日内涨幅一度超过110%，报101351美元/吨，再度刷新历史新高。

不过，随后伦镍价格有所回落。此番逼仓行情下，伦敦金属交易所（LME）宣布于周二剩余时间内暂停镍交易。停盘前，LME镍期货日内涨幅为59%，报80000美元/吨。

尽管事件持续发酵，但逼仓主角身份依旧成谜。

据彭博社报道，本次实施逼仓的多头是一名身份不详的镍库存持货商。根据伦敦交易所的每日数据，这家持货商控制着伦敦金属交易所50%-80%的金属镍库存，且此头寸持仓时间已超过一个月。

市场根据这一量级猜测，此次多空博弈中的大多头为全球大宗商品交易巨头嘉能可。但据每日经济新闻报道，嘉能可否认与此次逼仓有关。

面对如此逼仓行情，国内投资者为青山控股捏一把汗。对于青山控股来说略微庆幸的是，北京时间3月8日凌晨，伦敦金属交易所（LME）为伦镍在内的合约增加了延迟交割机制。

“目前，青山控股的问题在于它的高冰镍产品不符合交割品标准。因此从交易角度计算，按8万美元结算价，它的浮亏确实高达百亿多美元。”前述私募机构人士表示，“但只要它能制造出足够的镍板或者镍豆，那最后的亏损就是补齐保证金的费用。LME的保证金为12.5%，假设伦镍结算价从1万美元涨到8万美元，青山控股至多要补17.5亿美金的保证金。”

“现在核心问题是制造镍板或者镍豆的时间。目前，青山控股月产量估计在5万-6万吨，如果转化时间比较快的话，估计需要3-4个月。如在此期间青山控股补完保证金，多头没法再把价格拉上去了的话，那么空头入场，博弈结束；但如果多头还有资金，那就看青山控股能不能挺住了。”前述人士补充道。

上期所紧急提示风险

在伦镍高歌猛进之际，国内沪镍跟进。

3月7日下午，沪镍逐渐走强并涨停。3月8日，国内商品期市开盘后，沪镍期货主力合约罕见地一字涨停，直至收盘，报228810元/吨，涨幅为15.00%。

一名期货公司的人士透露，目前，客户中已出现沪镍期货爆仓的情况，如果接下来沪镍期货继续涨停，爆仓情况将会增加。

按上期所风险管理办法规定，当某镍期货合约连续三个交易日（即D1、D2、D3交易日）的累计涨跌幅（N）达到10%；或连续四个交易日（即D1、D2、D3、D4交易日）的累计涨跌幅（N）达到12%；或连续五个交易日（即D1、D2、D3、D4、D5交易日）的累计涨跌幅（N）达到14%时，交易所可以根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓等措施中的一种或多种措施，但调整后的涨跌停板幅度不超过20%。

业内人士对市场后期走势仍以看多为主。

融智有色金属分析师向时代周报记者表示，随着印尼湿法项目和高冰镍项目的投产，紧缺预期会逐渐降低，但总体来说，今年投产的镍项目新增产量，还是不足以满足超预期发展的电动汽车对镍的需求的。

光大期货今日点评镍市称，若按收盘50300美元/吨计算，国内镍期货涨幅仍须达到40%才能与之匹配。

针对近两日伦敦金属交易所(LME)镍价暴涨的市场现象，上期所近日已发布3次市场风险提示通知及一系列风控措施，提醒有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。

面临巨大波动，国内无锡电子盘镍市场则被迫暂停交易。

据无锡不锈钢电子交易中心有限公司的通知，自2022年3月8日（周二）起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，恢复时间另行通知；自3月8日结算时起，调整镍品种所有提单买卖协议的订金至20%，在此之前，所有持有镍品种提单买卖协议的交易商限制出金。

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