疫情下营收净利润“腰斩”！青都旅游IPO隐现业绩“天花板”？

《投资时报》研究员 李沐阳

受新冠肺炎疫情冲击，中国旅游业长期遭受巨大影响。在疫情防控常态化背景下，旅游业为应对生存压力纷纷开启上市路，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（下称青都旅游）就是其中之一。

近期，青都旅游向深圳证券交易所递交了招股说明书。本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过5000万股，拟募集资金3.46亿元，用于青城前山观光车采购、“悟道青城”文化演艺综合项目以及补充流动资金，其中“悟道青城”文化演艺综合项目拟投入募集资金2.2亿元。

查阅青都旅游招股书，《投资时报》研究员注意到，2018年、2019年、2020年以及2021年1—6月（下称报告期），青都旅游的主营业务收入和归母净利润呈现大幅下降的趋势。尤其是2020年受疫情影响，营收和净利润相较于2019年直接折半。同时，青都旅游业务区域集中、规模较小、结构单一，已隐现业绩“天花板”。

针对以上情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至青都旅游相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

营收净利润双降

青都旅游前身天乙影视成立于1999年，主要从事广告业务。2016年，公司主营业务变更为索道、观光车运营业务，同时继续经营广告业务，并通过对外出租方式运营相关物业租赁资产等非主营业务。为聚焦主营业务发展，公司2019年底关停广告业务。

目前，青都旅游主要依托青城山—都江堰风景名胜区丰富的旅游资源为游客提供索道、观光车服务，而旅游业高度依赖人员流动和聚集。2020年全球及我国旅游人次分别为72.78亿人次、28.79亿人次，分别同比下降40.88%、52.06%，对旅游业产生极大的冲击，直接影响到行业发展，青都旅游同样难以幸免。

招股书数据显示，报告期各期，青都旅游主营业务收入分别为1.08亿元、1.10亿元、5038.45万元及3689.22万元，占营业收入的比例均超过85%。可以看出，新冠肺炎疫情对旅游行业形成较为剧烈的冲击，青都旅游营业收入整体呈现快速下降趋势，尤其是2020年及2021年1—6月，主营业务收入下降幅度分别为54%和26.78%。同时，报告期内公司归母净利润分别为4931.45万元、6039.09万元、2735.87万元及2771.00万元，2020年同比下降54.45%，2021年上半年归母净利润不及2019年一半。

近期全球新冠疫情起伏反复，病毒频繁变异，特别是德尔塔、奥密克戎等变种毒株相继出现，使得疫情发展的不确定性进一步增加，全球疫情防控形势依然严峻复杂。国内多地亦出现本土病例，对旅游业的正常经营活动的冲击一直在持续。

对此，青都旅游在招股书中表示，如果此次新冠疫情持续蔓延或发展趋势发生重大不利变化，将对公司经营和业绩造成较为持续的不利影响。

青都旅游报告期内各主营业务收入及占比（万元）

数据来源：公司招股说明书

盈利空间有限

查阅青都旅游招股书，《投资时报》研究员注意到，青都旅游业务存在区域集中、规模较小、结构单一的情况，隐现业绩天花板。

首先，青都旅游未来发展与青城前山景区的游客接待量具有较强的相关性。青城山—都江堰风景名胜区包括青城前山景区、青城后山景区、都江堰景区等7个景区，目前青城前山景区旅游资源开发已较为成熟，景区游客承载量难以增长，导致公司现有业务增长潜力存在上限。

其次，青都旅游主要收入来自为游客提供索道、观光车服务，相关服务收费标准的确定和调整均需政府主管部门审批，公司不能自行调高收费标准。近些年，国家有意降低服务价格来提高居民的旅游消费意愿，促进旅游综合消费能级提升。由于业务结构单一，调低收费标准等政策的实行将会大幅降低青都旅游的营业收入和净利润。

值得注意的是，青都旅游的索道及旅游观光车业务均需取得特许经营权，目前特许经营期限分别至2036年9月和2024年9月。尤其是旅游观光车业务，期限仅剩两年半，如果青都旅游主营业务仍保持不变，一旦特许经营权到期后无法续期，公司将很难继续维持正常经营。

也许正是由于考虑到上述情况，青都旅游开始拓展业务进行转型。本次IPO募集资金将投入2.2亿元用于旅游演艺业务即“悟道青城”项目，占募资总额的63.66%。

青都旅游认为，“悟道青城”项目能够将公司主营业务扩展至以旅游演艺为核心的文旅综合体项目运营领域，延伸了公司的业务链条，有利于发挥各业务板块的协同效应，构建“旅游+文化”多元化发展的业务格局，加快公司转型升级。

然而，旅游演艺业务相较于索道、观光车运营业务专业性和技术性要求均较高，对于公司的人力、物力及财力要求更高，公司还需要进一步加强在内容创作、运营管理、营销推广等方面的经验和人才储备。项目处于起步阶段，青都旅游如何保障该业务后续的正常经营以及业务的盈利能力仍需持续观察。

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