63元回购1元授予？苏泊尔股权激励方案背后：应收款攀升基金分化

2021年前三季度，苏泊尔收入与归母净利润录得双位数增长，但净利率、毛利率呈下滑态势

《投资时报》研究员王子西

回购均价约62.96元/股，激励计划授予价却仅为1元/股。浙江苏泊尔股份有限公司（下称苏泊尔，002032.SZ）的一份股权激励方案引起不小关注。

日前苏泊尔公告称，拟向293名激励对象以每股1元价格，授予限制性股票120.95万股，占公司总股本的0.15%。股票来源为二级市场回购，按照最终回购完成所用金额粗略计算，回购均价约62.96元/股。该方案甫一出炉，便收到深交所关注函，其要求公司说明是否存在利益输送情形，以及业绩考核指标的合理性及科学性等。

事实上，在此之前，苏泊尔就曾多次出台激励方案，其中2017年的激励方案授予价也为1元/股。

在这种激励下，该公司业绩及盈利表现是否有所提升？数据显示，2018年至2020年，苏泊尔营收基本在180亿元至200亿元间上下浮动，归母净利润未超过20亿元。时至2021年前三季度，公司收入与归母净利润录得双位数增长，但净利率、毛利率呈下滑态势。

值得一提的是，随着向第一大客户销售金额增加，公司应收款也随之上升。截至2021年9月末，苏泊尔应收账款达28.79亿元，占总资产的比例为22.93%。如若回款不利，公司资产质量恐受影响。

此外，截至2021年12月13日，知名基金经理张坤管理的“易方达优质精选混合型”已从该公司前十大流通股股东中消失，同时，有几只基金新进“前十”序列，这或意味着各大基金对苏泊尔未来走势判断有所分化。

对于本次激励对象获授数量依据和理由、具体业务单元及个人层面绩效考核内容、公司业绩情况等，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公相关部门，截至发稿尚未收到回复。

苏泊尔2021年股价走势（元）

数据来源：wind

授予价1元/股

公告显示，本次激励计划，苏泊尔拟向293名激励对象，授予限制性股票120.95万股，约占公司总股本的0.15%，授予价格为1元/股；股票来源为二级市场的回购股份，回购最高价不超67.68元/股。公司业绩考核目标为2022年度、2023年度归母净利润同比增长不低于5%。

本次激励对象中，总经理张国华、财务总监徐波、副总经理兼董秘叶继德分别获授6万股、4.5万股、2万股。三人合计授予12.5万股，占授予限售股比例10.33%。其中，张国华于2021年3月31日聘任为总经理，原总经理苏明瑞辞职。

事实上，“1元价授予”方案甫一出炉，即引起深交所关注。交易所要求公司说明相关依据及合理性，是否存在向被激励对象利益输送情形，以及业绩考核指标设置的科学性及合理性等。

对此，苏泊尔回复称，激励对象人均获授4100股，占总股本比例极低，按照董事会决议公告当日股票收盘价63.69元计算，人均激励价值26.11万元，扣除激励对象支付的对价及需缴纳税费，人均激励价值规模不大。此外，业绩考核除了年度归母净利同比增速5%，还有激励对象所在业务单元及个人层面绩效考核。公司表示，不存在利益输送情形，且考核体系较以往更具科学性和合理性。

在苏泊尔发布回复公告当日，该公司已实际回购120.95万股，回购最高成交价65.0元/股，最低价为61.38元/股，支付总金额7615.08万元。粗略计算，此次回购均价约62.96元/股。

此外，《投资时报》研究员注意到，以每股1元授予股权激励对象，对苏泊尔来说也并非首次。2017年11月，苏泊尔以均价42.38元/股从二级市场回购430万股向181名激励对象授予，其中时任总经理苏明瑞、徐波、叶继德分别获授26万股、16万股和7万股，授予价也为1元/股。彼时，公司业绩考核指标为年度净资产收益率不低于18%。

第一大客户应收款攀升

作为中国炊具行业首家上市公司，2018年至2020年，苏泊尔录得营收178.51亿元、198.53亿元、185.97亿元，同比增速为22.75%、11.22%、-6.33%；归母净利润为16.70亿元、19.20亿元、18.46亿元，同比增速25.91%、14.97%、-3.84%，明显放缓。

2021年前三季度，该公司营收与归母净利润同比增加17.74%、14.82%，与2019年同期相比，变动幅度为5.16%、-0.59%。同时，苏泊尔的毛利率由2019年的31.15%，降至2021年前三季度的25.86%，净利率则由9.65%降至7.90%。

此外，值得注意的是，苏泊尔的控股股东是SEBINTERNATIONALES.A.S（SEB国际），实控人是法国SEBS.A.（下称SEB集团）。2018年至2020年，与苏泊尔为同一控股股东的SEBASIALTD，也是公司第一大销售客户，销售金额由42.49亿元增至52.88亿元；占年度销售总额的23.80%、23.04%、28.43%。

可以看到，关联交易在带来收入增长的同时，也带来应收款项的上升。2018年至2020年，来自SEBASIALTD.的欠款账面余额为12.49亿元、10.46亿元、16.15亿元，占到应收账款期末余额的68.28%、55.23%、68.99%，占比多接近70%。

从资产质量上，2018年末至2021年9月末，苏泊尔应收账款分别为17.28亿元、17.97亿元、22.28亿元、28.79亿元，占总资产比重分别为的16.25%、15.17%、18.13%、22.93%，呈上升态势。不仅如此，该公司应收账款周转天数也由31.48天增至44.01天，周转率（wind计算）则由11.43降至6.13。

易方达优质精选退出前十

此外，相关公告显示，截至2021年12月13日，苏泊尔前十大流通股股东也发生不小变动。

其中，千亿基金经理张坤管理的“易方达优质精选混合型”，从苏泊尔前十大流通股股东名单中“消失”。而截至9月末，该基金持股数量尚为1712.82万股，位居第三大流通股股东。根据排名“第十”股东持股数量判断，不到两个半月，该基金至少卖出近1600万股。

“易方达消费行业股票型”仅较9月末增持12.56万股，持股约313.04万股，排名由“第六”跃至“第五”。不过，“前十名单”中，新进“前海开源中国稀缺资产”“前海开源国家比较优势”，均为灵活配置型，持股数量为209.08万股、174.07万股，位列第七、第八大流通股股东，现任基金经理均为曲扬，在管基金总规模不到500亿元。

而位居第九、第十的“国泰君安君得鑫两年持有期混合型”“中欧价值智选回报混合型”均为小规模基金，持股均在132万股左右。由此看来，各路基金对于苏泊尔未来走势的判断出现分化。

截至2021年9月末苏泊尔前十名流通股东持股情况

截至2021年12月13日苏泊尔前十名流通股东持股情况

数据来源：公司财报及公告节选

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