贵州茅台跌破2000元！罕见！中信证券下调茅台2021年业绩增速预测及三年每股收益预测

今日早盘，贵州茅台开盘继续下挫，最大跌幅达4.22%，午间收盘报1969.95元/股，跌幅达2.67%。此前，公司股价已连续多个交易日下跌。

2021年经营符合预期

1月6日早间，中信证券发布研报称，下调贵州茅台2021年净利润增速预测至11.4%，原预测增速为13%。同时，维持贵州茅台2022-2023年净利润增速预测11%，对应2021-2023年每股收益预测分别为41.42元、45.95元、50.87元，原预测每股收益分别为41.92元、46.56元、51.87元。

来源：中信证券研究公众号

此前，贵州茅台发布2021年生产经营公告，预计2021年实现总营收1090亿元左右(其中茅台酒营收932亿元左右)，同比增长11.2%左右；预计实现归母净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。同时，2021年度，公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右。

中信证券在研报中称，2021年茅台酒、系列酒基酒产量同比分别增长12.5%、13.1%；年初既定目标分别为5.53万吨、2.9万吨，总体来看，公司2021经营符合预期，茅台酒基酒生产目标超额达成，系列酒略有缺口。

提价预期仍在

近期，茅台发布春节部分打款通知，部分渠道2022年一季度打款完成，打款价格969元/瓶。叠加新珍品及陈年茅台15终端指导价提高，市场关于普茅提价预期有所弱化。

中信证券表示，从短期看，新珍品定价高于市场预期，出厂价4299元/瓶，高于陈年茅台15，打开后者提价空间。继陈年茅台15终端指导价提价1000元至5999元后，其出厂价也有望提高。2021年非标及系列酒提价一直在持续进行，体现公司强定价权下价格向上突破的潜力，其他产品的提价与普飞的提价并不矛盾，而是相互支撑和并行，普飞提价虽时点未知，但方向仍较为明确。

从中长期看，当前散装飞天茅台批价2750元，体外利润依旧丰厚，新管理层上任后改革步伐坚定，回收体外利润仍是长期方向。中信证券表示，2022年量增具备基础，新珍品、1935等投放也有望贡献新弹性，业绩增长有保障。

2022年1月5日，贵州茅台壬寅虎年生肖酒正式发布。其中，53%vol 500ml贵州茅台酒(壬寅虎年)市场指导价为2499元/瓶，和去年持平，但据媒体报道，此前已有经销商在预售茅台虎年生肖酒，报价5800元，相比2499元的指导价提高了132%。

中信证券表示，预计2022年渠道改革和产品结构优化有望继续推动茅台酒吨价上行。伴随三万吨酱香系列酒技改工程推进以及高端系列新品推出，公司增长趋势不减。

业绩增速放缓

2017年-2020年，贵州茅台分别实现营收为610.63亿元、771.99亿元、888.54亿元、979.93亿元，同比分别增长52.07%、26.43%、15.1%、10.29%；实现归母净利润分别为270.79亿元、352.04亿元、412.06亿元、466.97亿元，同比分别增长61.97%、30%、17.05%、13.33%，增速不断放缓。

另一个值得注意的数据是，近年来，贵州茅台年报披露的实际净利润一直超越预计净利润。

2017年，预计264亿元，实际270.79亿元；

2018年，预计340亿元，实际352.04亿元；

2019年，预计405亿元，实际412.06亿元；

2020年，预计455亿元，实际466.97亿元。

中信证券表示，白酒赛道长坡厚雪，茅台品牌护城河显著，商业模式决定销量可预见性强，品牌价值决定提价空间明确、渠道改革蕴藏巨大红利，坚定看好长期投资价值，2022年有望延续量价齐升态势。

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