恒勃股份IPO：核心产品遇瓶颈仍要扩产，实控人因违规占用资金被警示

近日，恒勃股份向深交所递交招股书，冲击创业板上市。

恒勃股份坦言，目前公司主要靠以往利润累积和银行贷款，融资渠道较少已经成为制约公司发展的瓶颈。而从招股书来看，公司计划募集约5.28亿元资金，其中2.5亿元将用于补充流动资金项目，占总募资金额比重约47.35%，剩余募资则被用于台州、重庆项目扩产和研发及数据中心建设项目。

事实上，恒勃股份也是典型的家族企业，股权结构较为集中。据招股书显示，周书忠持有公司38.83%股份为公司控股股东，同时其与妻子胡婉音、儿子周恒跋直接或间接持有公司股份合计为91.89%，三人共同拥有公司控制权。

值得一提的是，2015年底至2019年初期间，恒勃股份曾在新三板挂牌，而周书忠与周恒控制的恒勃科技，在其间累计违规占用恒勃股份3385万元资金，因未及时进行信披，浙江证监局对公司及周书忠予以警示。

从口罩涉足大健康板块，短期难成第二主业

据了解，恒勃股份主要从事内燃机进气系统等产品的研发、生产、销售，公司的主要产品应用于汽车、摩托车、通用机械内燃机进气系统，不过造成公司2020年业绩波动的还是口罩等防疫物资的生产。

疫情突发时口罩等防疫物资稀缺难寻的境况还让人记忆犹新，除了本身的医疗器械企业加班加点赶工之外，也有更多的其他产业链企业加入口罩生产，比如纺织服饰、汽车等行业企业。

2020年上半年在复工复产后，恒勃股份也开始自主进行口罩生产，并且据恒勃股份表示，以口罩业务为契机，未来公司将逐步涉足医疗大健康产业，只是这项业务与公司现有核心业务几乎毫无关联。

目前，恒勃股份已经推出了“恒倍康”牌空气消毒机，未来公司还将研发推出医用新风消毒机和车载消毒机，围绕空气净化过滤领域，进行产业链的延伸。不过2020年和2021年上半年，空气消毒机业务仅为公司带来42.21万元和83.68万元收入。

值得一提的是，2018年至2020年以及2021年上半年，恒勃股份其他业务收入占比分别为5.89%、6.52%、17.63%和9.32%，2020年公司开展口罩等医疗器械业务，实现销售收入约6502.06万元。

2020年恒勃股份其他业务收入大增6882.58万元，占营收比重有极大提升，但“疫情红利”转瞬即逝。到2021年上半年时，公司其他业务收入占比就开始大幅回落，短期内所谓的大健康板块还无法成为恒勃股份第二大支柱业务。

不过销售口罩等医疗器械依然为恒勃股份带来了可观的收入，2020年公司其他业务毛利占比有此前不足5%跃升至19.22%，不过到2021年上半年后还是迅速回落至7.43%，与公司口罩业务的开展有同样的趋势。

主要客户贡献过半收入，核心业务下游衰落仍扩产

2018年至2020年以及2021年上半年，恒勃股份实现营业收入分别为4.7亿元、4.95亿元、5.73亿元和2.96亿元，同期实现归母净利润分别为852.24万元、3589.79万元、6474.05万元和4862.39万元。

虽然口罩等业务发展推动恒勃股份2020年利润有所提升，但由于收入规模限制，目前公司业绩增长最主要的动因依然以来传统的核心业务，而产业链下游摩托和汽车市场集中度日渐升高，也引致恒勃股份对主要客户有高度的依赖性。

事实上，恒勃股份超过半数收入都来自前五大客户，2018年至2020年以及2021年上半年，向前五名客户销售占公司当期营业收入比重分别为62.15%、57.45%、51.95%和50.38%，并且报告期内公司主要客户的构成非常稳定，连续多年没有变化。

而受产业链的限制，下游燃油车、摩托车的销售情况也间接影响着恒勃股份的销量。

根据中国汽车工业协会数据，2018年至2021年上半年，国内乘用车产量出现下滑趋势，而同时纯电动产量占乘用车总产量的比值又逐年上升，由于公司产品主要应用于燃油车以及新能源混合动力车，随着未来纯电动车的发展必将对公司产品销量造成一定冲击。

另外，目前国内对于摩托车传统的代步和运输需求逐渐降低，虽然近年摩旅文化，但但以休闲娱乐为主要目的的中大排量摩托车市场份额仍相对较低。也就是说，恒勃股份主业涉及的下游燃油车和摩托车市场都在面临衰退的风险。

值得注意的是，从招股书来看，为恒勃股份贡献绝大部分收入的汽车、摩托车进气系统及配件产品在报告期内销量要么基本维持稳定要么还有所下降，而公司业务收益的提升则主要依赖新品发布或是老产品价格的提升。

在这种局面下，恒勃股份上市募集的过半资金依然要进行投资扩产，而达产后公司又是否能将新增产能完全消化。据招股书显示，在报告期内恒勃股份主要产品的平均运行负荷分别仅为80.64%、84.76%、83.88%和94.92%。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）

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