联创股份傍上宁德时代股价反跌 PVDF刚投产去年研发费用减少26%

中华网财经12月17日讯，“傍上”宁德时代十亿订单之后的联创股份股价却跌了5%。近日，联创股份披露与宁德时代签订合作大单的消息引起市场关注。

对此，深交所对合作方案下发关注函，要求联创股份结合所生产的R142b、PVDF的技术参数，循环测试进度及客户认证情况，明确说明公司所生产的R142b及PVDF是否已完成宁德时代供应商准入流程，并充分提示相关风险。

此外，结合公司R142b产品2021年度产销情况、外售额度等说明在2021年12月底前向宁德时代销售合计不低于1700吨的可实现性，以及对本年度经营业绩的具体影响等事项。

12月12日，联创股份披露公告称，公司与宁德时代签订《合作框架协议》（下文简称“《合作协议》”），约定在协议有效期内，宁德时代向公司采购锂电池级PVDF（聚偏二氟乙烯）和R142b（二氟一氯乙烷）产品。

在满足宁德时代使用标准的前提下，宁德时代优先采购联创股份的锂电池级PVDF及R142b产品。R142b的采购数量为2021年12月底前合计不低于1700吨；2022年度不低于7200吨。锂电池级PVDF的采购量依据联创股份届时的生产量确定。

目前，搭乘新能源汽车的“东风”，铁锂电池产量持续超预期，加剧PVDF的需求紧缺。作为PVDF的原料，R142b价格18.5万元/吨，较年初涨900%。

得益于原料涨价，如按照18.5万/吨的价格计算，1700吨的R142b为3.15亿元；7200吨R142b为13.32亿元。

仅向宁德时代提供R142b一项产品，2022年宁德时代向其采购额就已经超过联创股份2021年前三季度的营收。

今年1-9月，公司实现营收12.37亿元，同比下降9.85%；净利润1.63亿元，同比增长658.29%。其中，含氟新材料板块实现净利润2.2亿元，同比增长高达11倍；聚氨酯新材料板块实现净利润413.08万元，同比下降70.36%；互联网板块亏损1722.23万元，同比下降145.49%。

根据公开资料显示，2003年，联创股份成立，起家于聚氨酯硬泡组合聚醚产品，于2012年在深交所上市。2018年-2020年，联创股份连年亏损，归母净利润分别为-19.54亿元、-14.74亿元和-0.87亿元。

2019年，以收购华安新材为起点的联创股份重回化工主业，现公司直接及间接合计持有股华安新材86.59%。华安新材主营含氟新材料产品的生产、销售，产品主要用于制冷行业以及聚氨酯行业。

在这样的时代红利下，联创股份接下宁德时代这块“大蛋糕”，或许为2022年的业绩大幅增长创造可能，但机遇的背后仍面临挑战。

“双碳”下R142b增长有限，

公司超半数产品将供给宁德时代

根据公开资料显示，PVDF是一种含氟化学品，在锂电池中主要作为粘结剂使用，在电池成本中占比约为2%-3%。

通过R142b合成PVDF是目前的主流路径，但作为原料的R142b是一种受管制的含氢氯氟烃，目前供给增长有限，一定程度上限制了PVDF的产量。

受到管制的原因为R142b属于含氢氯氟烃原料，会对臭氧层造成一定的破坏，根据《蒙特利尔协定》规定，新增产能需要严格的审批备案，环境部每年公布制冷剂用R142b配额严格管控生产，未来生产配额将只减不增。

根据方正证券研报数据显示，联创股份拥有R142b（ODS+外售商品量）配额共1.26万吨/年，R142b年产能2万吨，规划22年新增产能1.1万吨。在142b市场供给逐渐趋紧下，可满足自用生产PVDF后出售。R142b年产能2万吨，规划22年新增年产能1.1万吨。

如果按照2022年产能3.1万吨计算，联创股份在2022年向宁德时代提供7200吨R142b占总体产能的23%，占外售额的57.14%。

根据此前公告来看，联创股份正积极扩产。

根据2020年年报显示，公司目前含氟新材料产品（R142b、R152a）设计产能为4000吨/年，产能利用率为62%。PVDF项目在建，计划产能8000吨一年。

公司锂电级PVDF刚起步

二级市场热度不减

相较于原料，在锂电领域的PVDF则更受关注。由于国内PVDF研究进程较海外延迟，2005年，国内PVDF市场需求量约为3000吨，但国内生产仅能满足10%需求，且主要用于涂料，PVDF市场总体进口依赖度极高。

目前，国内PVDF在涂料、注塑等主要应用领域已完成国产化，锂电级PVDF仍在突破中。锂电PVDF主要由阿科玛、苏威、吴羽等海外厂商供应。在锂电池中，PVDF目前无成熟替代品。

根据方正证券研报显示，锂电用PVDF此前用量仅数千吨级，随着新能源车快速放量，预计锂电用PVDF年复合增速超50%。21-22年PVDF总需求5.8、7.2万吨，假设单吨价格30万元，行业规模可达170+、210+亿元。

根据测算，21-22年PVDF行业总体名义产能为7.35、13.5万吨（实际产能利用率较低）；锂电级PVDF需求近1.5、2.3万吨，目前有效供给不足1万吨；假设行业均用R142b法生产，对应R142b需求约10.5、13.0万吨，R142b有效供给仅7.5、10.5万吨。

截至12月4日，锂电粘结剂、粉料、粒料级PVDF价格涨幅较大，分别为41.5、36.0、32.5万元/吨，较年初增幅分别为277.3%、414.3%、364.3%。

行业横向对比来看，东岳集团为中国氟硅龙头企业，去年成功进入宁德时代供应链，锂电级PVDF得到客户高度认可，已实现批量供应。公司PVDF生产主体为子公司华夏神舟，目前公司拥有3.3万吨R142b及1.2万吨PVDF年产能，具有一体化布局，在R142b价格持续高涨下将有效降本。公司规划到2025年将有PVDF产能5.5万吨。

相比而言，联创股份PVDF今年规划产能为0.5+0.6万吨/年，其中3000吨产能于21年8月进入试生产运营阶段，5000吨产能预计22年中投产。

联创股份回应此问题时表示，今年锂电级PVDF产量不多，前面主要做了一些3C和涂料级。除上述扩产计划外，PVDF的再后期的6000/年PVDF及配套11000吨/年R142b计划明年年底或者后年年初投产。唯一变化就是之前涉及产能里面有涂料和光伏级，但现在短期内不做涂料和光伏级生产规划，只做锂电级。

目前，R142b外售量是12650吨/年，2022年给宁德时代的7200吨也包含在里面。后面再建的1.1万吨R142b和6000吨PVDF一起投产，1.1万吨R142b是配套的。后年如果PVDF投产顺利的话，可能会消耗掉一小部分R142b外售量，但整体收益会向上。

据万联证券研报显示，考虑到计划转产的产能技改成功与否存在不确定性，技改的同时将导致普通级PVDF供应吃紧，因而预计到明年末国内电池级PVDF和普通级PVDF供不应求的现象都将难有缓解。

究其原因，PVDF品质差异主要体现在结晶度、纯度、分子量等方面，投料配方、工艺设计、设备是造成各家产品品质产生差异的主要原因，锂电用PVDF品质要求最高，面临行业机遇，联创股份在原料供应R142b同时能否提供高质量的锂电用PVDF尚待实践证实。

据年报显示，联创股份2020年研发费用为4112.96万元，同比去年减少26.24%，主要系报告期内合并范围发生改变，且化工板块受疫情影响，相关产品研发投入减少导致。

亦有研报对此呈乐观态度。

中信证券认为，联创股份PVDF业务顺利进入宁德时代供应链，将有望受益锂电PVDF行业超级红利。

万联证券表示，伴随锂电下游需求的提升，PVDF将在未来持续保持高景气运行状态。基于联创股份多点布局化工新材料项目的产业规划，随着新产品的陆续投产，公司产业布局、盈利能力也有望随之逐步改善。

开源证券表示，具备R142b-PVDF一体化产能布局、品质好&扩产快的厂商有望充分受益。联创股份是R142b国内产能最充裕的厂商之一，自给自足无忧，外售收益丰厚。2021H2至2022年H1的3000吨PVDF产能有望逐步出货，是国内扩产最早落地的厂商，有望享受产品高价红利。

目前，公司在二级市场遭受热捧，股价从2021年1月至12月12日收盘涨幅为610.68%。

不过从12月12日晚间披露合作公告后，13日至今日收盘，公司股票区间跌幅为5.88%。

今日，联创股份开盘价19.00元/股，收盘价18.73元/股，跌幅3.20%，市值215.4亿元。

此外，其余R142b-PVDF概念股今年表现均亮眼，但远落后于联创股份的涨幅。

东岳集团今年1月至今涨109.60%，截至今日市值284.3亿元，是近期疲软的港股市场中为数不多的牛股之一。东阳光今年1月至今涨幅83.30%，截至今日市值277.9亿元。

面临着原料R142b供给增长受限问题，联创股份如何回复深交所对其履约能力的质疑，以及能否后续攻破高端PVDF技术壁垒占领行业赛道，中华网财经将持续关注。

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