新股分析|概伦电子：“EDA第一股”来了 单家客户平均贡献收入逐步提升

《科创板日报》（记者 章银海）讯 A股市场EDA第一股之争终于有了结果，概伦电子拔得头筹。

12月16日，概伦电子正式启动IPO申购，网上申购代码为787206，股票代码为688206。公司发行价为28.28元/股，对应市销率（2020）为89.24倍。预期将募得资金12.27亿元，略高于募投计划金额。

《科创板日报》记者注意到，单家客户平均贡献收入的不断提升成为推动公司EDA工具授权业务营收高增的主要驱动力。同时，概伦电子将外延发展作为未来发展战略重要组成部分，拟投入1.5亿元用于投资与收购。

对于知识产权侵权风险问题，概伦电子董事长刘志宏在网上首发路演时向《科创板日报》记者表示，公司非常注重核心技术保护。公司国际业务占比较高，同时国内知识产权保护力度亦在逐步加强，有利于降低相关风险。

受知识产权侵权制约

概伦电子主营EDA产品及其解决方案，主要业务分为EDA工具授权收入、半导体器件特性测试仪器收入和半导体工程服务收入。截至2021年6月末，上述三项业务营收占比分别为66.89%、30.7%、2.4%。

EDA工具授权是公司主要收入来源，覆盖了制造与设计两大关键环节。其中，制造类EDA工具主要用于晶圆厂工艺平台的器件模型建模，是公司业务起点；设计类EDA工具主要用于设计阶段的电路仿真与验证，是整个集成电路设计流程的核心工具。

受益于半导体行业景气度上行、技术工艺不断提升以及外延并购等因素，概伦电子近年来发展迅速。公司近三年营收年均复合增速达62.68%，2020年实现扣非归母净利润2133万元，同比增长6.15倍。

《科创板日报》记者注意到，在EDA工具授权业务中，单家客户平均贡献收入的不断提升是推动业务营收高增的主要驱动力。截至2021年6月末，设计类EDA工具单家客户平均贡献收入78.63万元，而制造类EDA工具为46.58万元。授权模式上，固定期限授权占82.43%、永久授权占17.57%。

公司进一披露，预期2021年实现营收1.8亿元至2亿元，同比增长31%至45%。扣非归母净利润2000万至4000万，同比变动幅度为-6%至13%。公司解释称，下游晶圆厂需求旺盛推动公司营收走高，但相关费用支出增幅大于营收，影响了本期利润表现。

由于EDA行业产品验证难、市场门槛高，以及集成电路行业摩尔定律下升级迭代较快，对设计类厂商的研发能力要求较高。2018年、2019年、2020年概伦电子研发投入占比（扣除股份支付）分别为26.83%、54.55%、36.1%，加上销售费用、管理费及财务费，公司近三年期间费用率（扣除股权支付）分别为58.54%、84.05%、77.97%。

值得注意的是，由于知识产权被盗用或被不当使用在软件行业较为常见，“盗版”对概伦电子EDA工具授权业务发展或有一定制约。

概伦电子董事长刘志宏向《科创板日报》记者表示，公司非常注重核心技术保护，对专利权、软件著作权等知识产权进行集中申请和管理。此外，公司国际业务占比较高，同时国内知识产权保护力度亦在逐步加强，有利于降低相关风险。

数据显示，概伦电子近三年境外销售占比分别为80.79%、71.55%、53.25%。EDA工具授权业务前五大客户中，境外客户A稳居第一，境外客户C和境外客户D近三年始终名列前五位。

此外，概伦电子注册地及办公地均位于上海临港新片区，而临港正在积极打造世界级“东方芯港”。公司总裁杨廉峰回复《科创板日报》记者称，概伦电子将立足临港、扎根上海，放眼国际。在技术研发创新、产业生态系统建设方面，与临港融合发展。

拟斥资1.5亿用于投资与收购

概伦电子拟发行新股4338万股，发行后总股本达到4.34亿股（占10%）。根据募投项目计划，公司拟募资12.1亿元。

值得关注的是，概伦电子拟将12.4%募投资金用于投资与并购。公司方面称，收购或战略投资业务是公司未来发展战略的重要组成部分，旨在加速公司收入增长、扩大技术组合，扩充产品覆盖面。计划针对国内外技术水平高、拥有市场化产品或关键EDA 技术且能够与公司形成较强协同效应的EDA 企业，扩大战略投资和兼并收购力度。

据了解，EDA行业不仅是技术高度密集的行业，而且具有十分明显的规模效应，EDA 企业一般会采取以内生增长与外延并购相结合的方式来实现企业长期发展与业务成长。例如国际领先企业新思科技、铿腾电子、西门子EDA等，成立至今均经历数十次甚至近百次并购并不断整合。目前上述三家公司处于垄断地位，行业高度集中。

对于未来投资与收购的计划，董事长刘志宏向《科创板日报》记者表示：“公司收购的主要对象仍然是和EDA密切相关的软件和IP公司，且必须拥有具有自主知识产权的核心技术，并已初步获得客户对其产品的认可。收购对象主要立足于国内，但也放眼世界。”

国内竞争格局方面，大部分市场份额亦由国际EDA巨头占据。国内企业主要有华大九天、思尔芯、广立微、芯愿景、芯和半导体等，且华大九天、思尔芯和广立微均处于IPO申报进程中。

对于看待行业竞争问题，总裁杨廉峰表示：“良好的行业氛围能够促进整个行业的良性发展。我们更加希望通过同行业之间的不断学习交流提高行业的整体水平和实力，同时促进公司不断提升自身的核心竞争力。”

从发展路线来看，概伦电子和广立微均优先突破关键环节核心EDA工作，是国内EDA 企业中优先突破关键环节核心工具的典型公司。而华大九天在模拟电路设计、平板显示电路设计领域实现了全流程工具的覆盖，是国内EDA 企业中重点突破部分设计应用全流程解决方案的典型公司。

此次概伦电子发行价为28.28元/股，对应市销率（2020）为89.24倍、市销率（2021）为61.34倍至68.16倍。公司预期将募得资金12.27亿元，略高于募投计划金额。战略配售投资者主要为保荐机构子公司招商证券投资及概伦电子员工资管计划，分别获配174万股、337万股，斥资4907万元、9590万元。

股权结构方面，外资股东KLProTech为公司第一大股东，持股23.47%，刘志宏（LIU ZHIHONG）为公司的控股股东及实际控制人。刘志宏通过与共青城峰伦及KLProTech 签署《一致行动协议》，合计控制公司47.62%股权。

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