股民亏和承销商都亏惨了！高瓴第一大重仓股上市首日破发

财通社（id：caijingtongxunshe）

作者|谭缘

靠打新躺赚，这条路看来真的走不通了。

12月15日，百济神州（688235.SH）在上海证券交易所科创板上市，作为全球首家在美国、香港、上海三地同时上市的生物科技企业。公司发行价为192.6元/股。然而让不少参与打新的投资者失望的是，上市首日百济神州便破发，当日收跌16.42%。这也意味着股民每中一签就要亏损近1.5万元。根据此前发行结果公告，百济神州近2亿元（103.25万股）新股遭弃购，创下了科创板弃购金额新高。而弃购新股，则需由承销商包销，以今日收盘价估算，意味着承销商也亏了逾3000万元。

高瓴重仓也破发

资料显示，百济神州是一家从事创新型药物的全球性、商业阶段生物科技公司，专注于肿瘤创新药长年深耕肿瘤领域。

根据招股书，截至2021年11月4日，该公司的商业化产品及临床阶段候选药物共有48款，包括10款商业化阶段药物、2款已申报候选药物和36款临床阶段候选药物。其中，该公司共有3款自主研发药物正在上市销售、8款自主研发候选药物处于临床在研阶段、以及37款处于临床或商业化阶段的合作产品。

有研究数据显示，2020年，全球年新发癌症患者数量已增加到1930万人。其中，中国新发癌症患者数量约为460万人。目前，中国的抗肿瘤药物市场仍以化疗药物为主导，占整体市场的60%以上，其他靶向药物占29.1%，其余7.5%为免疫治疗药物。

正是因为市场广阔，早在2014年，高瓴资本就参与了百济神州的A轮融资以及2015年的B轮融资，从2016年美国上市，到上市后的定向增发，再到香港上市，高瓴一直都在参与百济神州的融资。

上月，高瓴旗下专注于二级市场投资的基金管理人主体HHLRAdvisors公布了2021年三季度美股持仓数据。数据显示百济神州已经连续三个季度稳居高瓴第一大重仓，高瓴持仓约547.2万股，持仓市值约19.86亿美元，占据高瓴美股组合超四分之一的比例。

但即便是有高瓴这样的庞然大物背书，百济神州上市首日还是破发了。

上市赶上行业“熊市”？

在不少分析人士看来，此次百济神州的破发也并不意外，医药板块的估值已被认为普遍偏高。

最近一个月，凯莱英（06821.HK）、北海康成（01228.HK）、迪哲医药（688192.SH）三家药企分别在香港和上海上市，发行价分别为388港元/股、12.18港元/股、52.58元/股。然而在开盘后，凯莱英、北海康成、迪哲医药均出现三家破发。截至目前，百济神州在科创板的总估值为2149亿元。但截至2021年6月底，百济神州还未实现盈利，累计亏损额为300.76亿元。

据了解，此次科创板IPO百济神州的承销团队阵容豪华：由中金公司、高盛高华证券担任联席保荐机构及联席主承销商，摩根大通证券（中国）、中信证券、国泰君安证券担任联席主承销商。其科创板上市定价192.60元/股，共发行1.15亿新股，总发行市值222亿元，募资规模也一举超越2018年ModernaIPO时创下的6亿美元（约合人民币38亿元）募资纪录，成为有史以来全球规模最大的生物医药企业IPO。

除了豪华承销团队，再考虑的百济神州同时还是资本的宠儿，今日的破发，显然对于医疗板块的士气造成了重挫，特别是考虑到科创板注册制的背景，新股的走势也更加代表了市场的普遍观点。

摆脱不了“烧钱”的标签

作为头部药企，百济神州成立的11年以来还从未盈利，高额的研发投入和销售投入使得其始终摆脱不了“烧钱”的标签。

招股书显示，公司的商业化产品及临床阶段候选药物共有48款。目前，公司的主营业务收入包括药品销售收入以及技术授权和研发服务收入，分别占比为32%和67%。

值得一提的是，百济神州的亏损还在持续扩大。2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-6月，公司归属于母公司股东的净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元、-113.84亿元及-24.93亿元。截至2021年6月30日，公司累计未分配利润为-300.76亿元。

百济神州表示，新药研发、生产、商业化是一个投资大、周期长、风险高的过程，公司在药物早期发现、临床前研究、临床开发、监管审查、生产、商业化推广等多个环节持续投入。“公司在报告期内持续亏损”。

公告书披露，2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-6月，百济神州归属于母公司股东的净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元、-113.84亿元及-24.93亿元。截至2021年6月30日，该公司累计未分配利润为-300.76亿元。“存在大额累计及持续亏损，在可预见的期间内无法现金分红且未来可能被上交所启动退市程序的风险。”

截至12月15日全天收盘，受科创板破发影响，百济神州港股也出现下跌7.64%，报162港元。

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