券商牌照不值钱了？东兴证券终止并购，中小机构求收购没人理

根据券商的股权转让价格，目前最优质的标的是方正证券，估值达到712.76亿元，而市场最不看好的标的则是九州证券，估值仅43.16亿元。金元证券、新时代证券、华融证券的估值则在100亿元左右。

12月14日傍晚，东兴证券发布公告，称已终止受让新时代证券的部分股权。在得到了西部证券和东兴证券的“青眼相加”后，两家券商又前后放弃收购，新时代证券的归属又重回到变数之中。

同一日早上7点，华林证券紧急发布澄清公告，称公司并不存在相关媒体报道中提到“收购某互联网巨头的证券板块”事项，也不存在筹划该项收购的行为。

因为该收购传闻，华林证券（002945.SZ）走出了连续4个交易日收获3个涨停板的的逆势行情。澄清公告发布后，华林证券截至收盘跌幅达9.97%。

今年以来，券商并购传闻和股权转让此起彼伏，颇有“你方唱罢我登台”之势。而到了年尾，却也没有一家有确切的结果。

据时代财经统计，今年有股权转让动作或有并购传闻的券商总共有7家，分别是新时代证券、九州证券、金元证券、网信证券、华融证券、方正证券和国金证券。

12月13日，北京某券商业内人士对时代财经表示，券商牌照依然是非常稀缺的资产，对于中小券商的股权转让业内都在关注，但收购此类标的涉及手续繁杂，资金庞大，历时相对较久。

而华南某大型券商业内人士认为，中小券商的资产没啥优势，业务同质化严重，唯一值钱的东西是券商牌照和存量客户资产，在品牌和团队上乏善可陈。

12月以来，券商板块受消息面影响颇多，随着降准落地，催动了金融、地产等板块的走高，而刚刚落幕的中央经济工作会议再次提出了全面实行股票发行注册制，令“牛市旗手”在岁末走出了一波不错的行情。Wind数据显示，券商ETF近20日上涨5.52%。

图片来源：Wind

但放眼2021年，券商行情相比其他板块，仍然较为落寞，今年以来截至12月14日，券商ETF下跌3.34%。

新时代证券再添变数

12月14日下午，东兴证券发布公告称，终止本次受让新时代证券部分股权。

公告中，东兴证券解释称，与中国诚通控股集团有限公司（以下简称“中国诚通”）和交易对方及有关各方就本次收购交易细节进行多轮磋商、反复沟通。“截至目前，公司与相关方在收购条件方面未能达成一致意见。基于审慎原则，为维护公司及股东利益，经与各方沟通后，综合考虑各种因素，公司决定退出本次收购。”

图片来源：wind

东兴证券对新时代证券伸出“橄榄枝”是在10月7日，当时东兴证券表示，经董事会审议，同意公司与中国诚通通过公开摘牌方式联合受让新时代证券98.24%股权，其中，公司拟以自有资金出资，获取新时代证券34.385%股权。

公告显示，新时代证券98.24%的股权，转让底价是131.35亿元。这也意味着，新时代证券根据东兴证券整体估值将达到133.7亿元。按东兴证券意向取得的股权比例计算，其出资将达到45.97亿元。

而在9月27日，西部证券就率先发布公告，称将与北京金控联合收购新时代证券上述股权，其中公司独立出资金额不超过130亿元。

一时间，新时代证券成为了“香饽饽”，陆续博得两家上市券商的青睐。当时有媒体报道，东兴证券方面曾表示，新时代证券的不少核心资产值得用合理的价格去购买，其核心资产包括60家营业部、公募基金金融通基金60%的股权等。

然而在10月19日和12月14日，西部证券和东兴证券相继发布公告表示终止收购。这起业内颇为关注的并购化为泡影，新时代证券的归属又重回变数之中。

12月14日，时代财经多次拨打东兴证券电话但未能接通。

同日，华南某大型券商业内人士对时代财经表示，中小券商的资产没啥优势，业务同质化严重，唯一值钱的东西是券商牌照和存量客户资产，在品牌和团队上乏善可陈。

“东兴证券自己就是一家小券商，而新时代更小，‘弱弱联合’除了暂时做大资产，无法形成合力，这种并购本身意义就不大。目前终止，无非是四个原因：被并购标的股权结构复杂，无法达成共识；历史遗留问题无法解决；价格谈不拢；收购方资金来源问题解决不了。”

除了新时代证券，年内有多家券商的股东都曾发出“求收购”的邀请，但截至目前，未有一家成功。

北京某券商业内人士则对时代财经表示，券商牌照依然是非常稀缺的资产，对于中小券商的股权转让业内都在关注，但收购此类标的涉及手续繁杂，资金庞大，历时相对较久。“并且，现在证券行业竞争激烈又两极分化，中小券商的股东转让股权很积极，但对收购方来说，标的质量参差不齐，有些还有‘后遗症’，所以也会更加谨慎。”

中小券商求收购无回音

据时代财经统计，今年有股权转让动作或有并购传闻的券商总共有7家，分别是新时代证券、九州证券、金元证券、网信证券、华融证券、方正证券和国金证券。

其中方正证券与平安证券的合并虽被业内认为是板上钉钉，但方正证券第二大股东政泉控股所持有的10.9亿股股权（占总股本的13.24%）曾两次拍卖，起拍价从94.37亿降至88.71亿，最终仍流拍，根据第一次拍卖的价格，估算方正证券的总估值达到712.76亿元。9月7日，中国信达获批成为方正证券的主要股东。业内普遍认为，若进行第三次拍卖，中国信达或将出手。

而国金证券曾在3月初传闻将被京东收购，后又澄清。但值得注意的是，国金证券近年来意图并购的动作明显，2020年国金证券和国联证券曾发布公告宣布“合并”，但官宣不到一个月，双方又宣布终止股权转让、吸收合并事项。

除了新时代证券、方正证券、国金证券的并购事件，其余四家券商今年均有股权转让意向。

2021年4月，金元证券控股方首都机场集团在发布了股权转让信息，转让其持有的金元证券30.68亿股股权（占总股本76.12%），同样也是其持有的全部股份。

2019年时，首都机场集团就曾尝试转让手中金元证券的股权，当时作价98.41亿元，据此估算，金元证券的估值为129.28亿元。但转让未能成功，时隔两年后首都机场仍没有征集到意向合作方。

值得注意的是，金元证券2019年时曾因为在山东雅百特科技股份有限公司借壳上市的过程中，未勤勉尽责，被证监会出具行政处罚决定书，没收了持续督导业务收入1000万元，处以3000万元罚款。

2021年7月，网信证券宣布破产重整，瑞达期货则表示有意向，并完成了报名。12月10日，瑞达期货在投资者平台回复了关于网信证券重组的相关问题，表示正按照要求开展对网信证券的尽职调查并接受管理人的反向尽职调查，本次网信证券破产重整投资人是面向社会公开招募和遴选，有多家投资人参与，能否成为最终的重整投资人尚存在不确定性。

而除了瑞达期货，第三方财富销售及投顾机构好买财富以及从事证券投资咨询的指南针也表示将参与网信证券的破产重整。

2021年10月，九州证券的第二大股东中国石油化工集团将持有的九州证券10.98%的股份“清仓”转让，转让底价为4.74亿元。据此计算，九州证券的估值有43.16亿元。

如上述券商业内人士所言，九州证券正是“后遗症”颇多的资产。

其控股股东九鼎集团董事长吴刚于7月份被证监会立案，九鼎集团的控股股东九鼎控股也在年初因2014年违规操作定向增发一事被证监会立案处罚。除此之外，2021年，中国证券业协会公布的证券公司分类结果显示，九州证券的评级从BBB降为BB。

这或许也是九州证券二股东萌生退意而接盘方又望而却步的原因。

而距离最近的一起股权转让则是华融证券，12月3日，中国华融发布公告，称将转让公司持有的华融证券71.99%股权，挂牌价格为人民币109.3亿元，以此计算华融证券估值达到151.83亿元。

而截至目前，未有“有缘人”出现。

根据上述券商的股权转让价格，目前最优质的标的是方正证券，估值达到712.76亿元，而市场最不看好的标的则是九州证券，估值仅43.16亿元。金元证券、新时代证券、华融证券的估值则在100亿元左右。

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