超九成收入来自母公司 力高健康生活再度IPO胜算几何？

12月10日，力高健康生活有限公司（以下简称力高健康生活）向港交所更新了IPO申请材料并重新递交招股书，这是该公司第二次提交上市申请。

从种种市场操作节奏来看，力高集团分拆物业上市的决心似乎要比其他房企强烈。而对于年盈利不足5000万元的力高健康生活而言，能否在港交所上市新规落地的最后窗口期成功上市显得至关重要。

“力高健康生活明显存在着营收规模较小、盈利能力不佳以及业绩来源对于母公司的过度依赖问题，这可能是其难以获得市场青睐的主要原因。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，如果近期能通过聆讯，则可能赶在新规落地前在港交所挂牌。

业绩明显下滑

招股书显示，力高健康生活是江西省领先的全国知名综合物业管理服务供应商，服务网络涵盖长江三角洲、大湾区、环渤海地区及华中地区等具有策略意义的核心区域。

今年5月，港交所的一纸新规，掀起了中小物业企业的上市申请热潮。

据港交所官网发布的文件，从明年1月1日起，将提高主办上市申请人的盈利测试要求。主板盈利规定调高60%，要求申请人在三个会计年度的股东应占盈利必须符合：最近一个财务年度不低于3500万港元；前两个财务年度不低于4500万港元币，即三年累计盈利不低于8000万港元。

现行的主板上市申请人要求则是，过去3年累计盈利不低于5000万港元，其中前2年累计盈利不低于3000万港元，最后1年盈利不低于2000万港元，上市时预期最低市值不低于5亿港元。或者市值、收入测试方面，满足最近1年收入不低于5亿港元，上市时市值不低于40亿港元。

对于自身可持续盈利能力评判精准的中小物企，特别是上市条件徘徊在新规要求边缘的公司，在年底之前通过聆讯顺利发行，成为当下首要工作。

6月9日晚11时，力高集团发布了分拆物业的公告，同日晚间，港交所公布了力高健康生活招股书。据招股书，2018~2020年力高健康生活实现营业收入分别为1.24亿元、1.8亿元、2.2亿元，复合年增长率为40.6%；实现年内溢利为1112.2万元、2908.4万元、4401万元，年复合增长率为99.1%。

今年上半年，力高健康生活的收入为1.74亿元，而去年同期为1.06亿元；净利润1730万元，去年同期为2309.6万元。这意味着，2021年以来力高健康生活的利润出现了明显下滑。

如果只看截至2020年的过往三年财务数据，港交所实施新政提高上市门槛后，按照三选一的财务资格测试，力高健康生活尚不能满足。而盈利数据的下滑，或将使力高健康生活的上市测试大受考验。

高度依赖母公司

同其他中小物业企业一样，力高健康生活对母公司的依赖程度较高。

公开资料显示，力高健康生活成立于2021年2月，业务板块包括传统的物业管理和康养部分。

其中传统物业部分，主要依赖力高地产早先运营的物业品牌优居美家。截至2021年6月30日，力高健康生活在管项目总计88个，在管总建筑面积达1390万平方米，已订约管理位于11个省、市及自治区的25座城市的127个项目，合约总建筑面积为2200万平方米。

从以往三年来看，力高健康生活收入超过九成来自母公司。2018~2020年，力高健康生活总收入的96.2%、91.3%、95.5%分别来自力高集团及其合营企业以及联营公司开发的物业。今年上半年，来自母公司的比例降至80.1%；同时，物业费的收缴比例相较之前两年下降至60%左右。

58安居客房产研究院分院院长张波认为，物业公司作为现金流稳定的板块，上市成功的难度会小于房地产开发企业，但其本身估值与在管面积以及母公司的开发规模有着较大关联性。

而在押注康养赛道方面，力高健康生活更像是先向市场讲述概念和规划，在业务实际落地上与规划相距较远。

同时，力高健康生活对康养赛道的预判也十分坦诚。其在风险提示表示：“怡邻健康中心业务相对较新，并仍在不断发展，我们无法按计划增加我们的小区医疗服务收益；发展新诊所，尤其是于新市场中，可能需要大量时间、资源及资金，且可能无法实现盈利目标。我们无法向阁下保证我们于小区医疗服务的投资可及时收回，或根本无法收回。”

17家物企排队上市

对于此次分拆上市，力高集团回应称，能够提升其企业形象，分拆将可使分拆集团直接进入资本市场进行股权及或债务融资，以在不依赖本公司的情况下为现有业务及未来业务扩充提供资金，从而提高其运营及财务管理效率。

“力高健康生活明显存在着营收规模较小、盈利能力不佳以及业绩来源对于母公司的过度依赖问题，这可能是其难以获得市场青睐的主要原因。”柏文喜表示，二次递表后，距离港交所新规实施只有20天。如果这20天内能通过聆讯，则可能赶在新规落地前在港交所挂牌。

显然，如果此次未能通过聆讯，那么对于力高健康生活来说，如不能提高经营能力或外拓规模，短期内可能无法再登上市平台。

实际上，今年下半年被称为中小型物企上市的最后窗口期，而力高健康生活也并非唯一想要抓紧窗口期的物企。

据统计，5月港交所新规通知发布后不久，资本市场便涌现一波上市申请潮。仅6月就有力高健康生活、阳光智博、禹佳生活服务、长城物业、众安智慧生活、俊发七彩服务、润华物业、珠江管理、融汇悦生活等9家物企递表。不过，虽然今年递交上市申请的物业企业达20余家，但上市物业企业的数量明显少于去年。

除阳光智博已撤销申请，富力物业、新力服务、天誉青创智联服务、海悦生活招股书失效外，截至12月10日，共有17家物业企业正在上市处理中。

每经记者 甄素静 每经编辑 魏文艺

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