雍禾医疗上市首日收涨5.06% 近三年净利润坐“过山车”

中新经纬12月13日电 (王玉玲)13日，雍禾医疗集团有限公司(下称雍禾医疗)在港交所上市，每股发行价15.80港元，开盘跌0.25%后股价走高，盘中触及每股18.28港元，涨15.70%，后涨幅收窄，截至当日收盘，报每股16.60港元，涨5.06%。

招股书显示，雍禾医疗创建于1999年，主要提供植发医疗和医疗养固服务，2021年6月17日，雍禾医疗向港交所主板提交上市申请。

据央视新闻报道，国家卫健委在2019年发布调查数据显示，中国超2.5亿人受脱发困扰，平均每6个人当中就有1人脱发。同时，脱发正呈现出年轻化的趋势。为了拯救“秃发情况”，植发“百亿市场”诞生。据弗若斯特沙利文资料，2020年中国植发医疗服务市场达134亿元，以年复合增长率18.9%计算，2030年将增至756亿元。

据弗若斯特沙利文资料，雍禾医疗在中国植发医疗服务以及医疗养固服务市场为最大服务提供商，市场占有率为10.5%、4.3%。

中信建投证券发布研报显示，中国植发行业龙头行业集中度较低，按照收入口径统计的CR4市占率约24%，雍禾医疗、碧莲盛、大麦微针、新生植发合计拥有超过150家机构。根据招股书，截至2021年6月，雍禾医疗运营中的医疗机构数目为52家，以华东为优势地区。

占据“行业龙头”的雍禾医疗近年营业收入快速增长，Wind数据显示，2018年、2019年、2020年、2021年上半年，雍禾医疗营业收入分别为9.35亿元、12.24亿元、16.39亿元和10.55亿元，2021年上半年营业收入同比增长75.28%。

根据招股书，截至2021年6月，雍禾医疗整体毛利率为73.6%，医疗养固服务毛利率从2020年57.9%增长至77.8%。对于毛利率大幅增长，雍禾医疗在招股书中回应称，是由于开展医疗养固服务分部的业务与植发服务增长相对应的规模效应。

值得注意的是，虽然营收快速增长，但雍禾医疗扣非归母净利润却呈现“过山车”，2019年扣非归母净利润为0.36亿元，同比降低36.81%，2020年又同比暴涨354.61%，达到1.64亿元，随后同比降低51.13%，2021年上半年扣非归母净利润为0.34亿元。

对此，雍禾医疗在招股书中表示，净利润减少主要由于销售和营销开支以及一般行政开支增加。中新经纬注意到，雍禾医疗的销售及营销开支远高于研发投入。根据招股书，雍禾医疗研发投入不足1%，而2018年、2019年、2020年、2021年前6月，雍禾医疗产生的销售及营销开支分别为4.64亿、6.5亿、7.8亿和5.78亿，占比分别为49.6%、53.1%、47.6%和54.9%。(中新经纬APP)

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