合生创展拟发美元可换股债券“遇冷”，当日股价重挫13%、总市值蒸发62亿_手机搜狐网

作者｜吴亚

或因房企美元债频频暴雷，市场信心仍未恢复，合生创展集团(00754.HK)发行可换股美元债的行为，也没能得到资本市场的认可。

12月9日，在早间公布拟发行2.5亿美元之后，合生股价当日重挫，截止收盘报16.64港元，跌幅达到13.69%，领跌294支港股地产股；期间股价曾至15.48港元，创下一年来新低，跌幅近20%。就单日来看，总市值蒸发近62亿港元。

截止今年6月末，合生为“三道红线”均达标的“绿档”企业，账上躺着约428.55亿港元现金；其现存两笔美元债，最近一笔也要在2年之后才到期，存续金额也不过2亿美元。合生发债为何遇冷？行情如此，合生又为何选择在此时发行美元债？

拟发行2.5亿美元债

9日早间发布的公告显示，这是合生年内首次进行股本融资。其拟向不少于六名独立承配人，发行2022年到期的2.5亿美元8.00%有担保可换股债券。

公告显示，初步换股价为20.16港元/股，较12月8日(即签署认购协议的交易日)合生在港交所收盘价19.28港元溢价约4.56%；较其近五个交易日平均收市价18.68港元则溢价约7.92%。

合生披露，假设债券以初始换股价20.16港元获悉数转换，将占合生换股股份扩大后公司已发行股本的3.9%。

体现在合生的股权结构上，换股前，合生创始人朱孟依的持股比例为53.59%，朱孟依长子朱一航持股18.25%，其他股东持股28.16%。换股后，朱孟依、朱一航、其他股东的持股比例将被稀释，下降到51.5%、17.54%、27.06%。

图片来源：合生公告

合生上一次在公开市场发债是在5个月前，彼时，合生宣布额外发行3750万美元6.8%优先票据，该票据将与此前发行的2023年到期2亿美元6.8%担保优先票据合并并组成单一系列。

换言之，这并不是合生年内首次发行美元债券。且本次债券还是合生年内首次发行可换股债券，这也足以说明合生发债的诚意。

按理来说，自今年6月以来，在当前房企美元债频频暴雷的巨浪之下，合生开启美元债发行，无意是对内地债券市场信心的注入，可为何还会引来合生当日股价的大跌呢？

股价数据显示，合生创展宣布上述融资计划后，股价急挫，盘中最高跌幅接近20%。截至9日收盘，股价报16.72港元，跌幅达13.28%。

“当下融资，即使企业是用于日常经营，或是战略性扩大，都是不被投资者看好的。”一家就职于国内TOP20房企的投融资人士，向搜狐财经分析道，一方面或因市场对企业发债后的资金投向存在担忧，另一方面也或因当前市场对未来房地产行业的预期不佳，对相关投资回报存疑。

而从大环境来看，近来房企融资有回暖迹象，但仍未“全面开闸”，“花式”融资自救以应对偿债压力，仍是当前地产行业的普遍现象。

搜狐财经梳理发现，11月以来，房企发债提速的消息变得频繁。11月起，多家城投公司及国企央企宣布发行中期票据、超短融资券，保利发展、中海在11月分别公告计划发行98亿元和50亿元的公司债。

来自第三方机构科克而瑞的数据也显示，11月单月100家典型房企的融资总量为749.63亿元，较10月环比上升了65.8%。

进入12月以来，包括龙光、碧桂园、龙湖等在内的民营房企先后披露了ABS产品、中期票据等融资计划。昨日，证券日报还曾报道，招商蛇口等企业拟在银行间债市注册发行并购票据，募集资金用于房地产项目的兼并收购。

不过，融资解封的暖风目前的吹拂范围仍十分有限，还是集中在国企、央企，个别资质良好的大型民企。

如贝壳研究院统计数据显示，11月房企境内债具有较强的结构性特征，46笔债券中44笔发债主体为中央或地方型国有企业，占比约96%，其余两笔发债主体为万科旗下的印力集团。

大部分房企还是只能通过自身努力寻找输血渠道，自11月以来，已有旭辉控股、新城发展先后以供股的方式实现融资，融创则通过对融创中国和融创服务的增发配股融资逾70亿港元，12月7日世茂、龙光也发布了配股融资的公告，股本融资被房企推向高潮。

资金状况明显更加紧张的房企，如富力、中国奥园、佳兆业、花样年等则在加快处置资产。

一位不愿具名的地产分析师认为，合生本次发债被资本市场“泼了冷水”也并不奇怪，“房企境外融资还在冰封，市场信心恢复，需要时间。”

其认为，对于更多包括合生在内的民营房企来说，在融资渠道尚未完全打开的当下，全方位、多渠道找钱成为当前的关键任务，多种方式齐上阵。但其也表示，“换股对于现有股东的股权会有一定的稀释，外界或担心此等风险。”

昔日“华南五虎”重回规模

公告显示，合生本次债券发行估计所得款项净额将约为2.475亿美元。

而从账面上来看，合生并不差钱。截止今年6月末，合生现金及银行结余（不包含受限制现金）约为428.55亿港元，较去年年底上涨44.5%。

同期，以“三道红线”计，合生位列“绿档”。具体到剔除预收款后的资产负债率为63%，净负债率为66%，现金短债比为1.45。

针对本次发债，合生在公告中称，可换股债券发行是筹集额外资本的适当方式，将为公司提供额外资金，以就其现有债务进行再融资，亦可作为一般公司用途的营运资金的补充。

外界对合生并不陌生，其1992年在香港成立，6年后便登陆港交所。2004年时，合生就已成为首家年销售额突破百亿的房地产公司，一度被王石夸赞为“地产航母”；并与碧桂园

恒大、富力地产、雅居乐一起，被称为“华南五虎”。

不过，在多数开发商以“高周转、高杠杆、轻资产”的主流模式在市场上厮杀，并实现规模扩张之时，合生却效仿港资房企“高溢价、多囤地、慢周转”的经营模式，在规模上逐渐掉队。

到了2013年，合生甚至跌出了房地产企业50强之列，合生也因此一度被外界批评和诟病。今年上半年，合生在地产板块的合约销售额约为212.27亿元，而昔日同行列的企业均已位列千亿房企俱乐部。

但合生的财务指标较为健康，作为“绿档”企业的它，近年来也有发力迹象，产业布局也越发多元，已涉足地产、商业、基建、合生活、投资等五大板块。

今年年中以来，房企“排队暴雷”，合生因当起了恒大物业的“白衣骑士”在资本市场赚足了眼球。虽然其与恒大物业作价高达200.4亿港元的股权收购案，最终以“失败”告终，但外界也因此，看到了昔日“掉队”的合生，或重回规模的信号（点击查看往期报道：合生创展收购恒大物业“博弈”）。

一般来说，企业配股会选择在股价高位时进行，从而获得较高的融资资金。而当前内房股股价普遍处于低位，合生在这种情况下，还是选择了配股融资，或也与其为未来的规模扩张储蓄更多资金有关。

标签： 债券 股价 可换