中信建投跌出IPO承销规模前十阵营

时代商学院研究员 孙一鸣

一、市场表现

11月，沪深300指数下跌1.56%，券商（申万二级）指数上涨0.04%，跑赢沪深300指数1.6个百分点。

具体来看，11月，上市券商股价表现相对抗跌。其中，月度涨幅前三的券商分别为湘财股份（16.14%）、广发证券（16%）、中泰证券（12.43%），月度跌幅前三的券商分别为中信证券（-8.15%）、兴业证券（-6.24%）、光大证券（-5.12%）。

从估值看，截至11月30日，证券行业的市净率为1.64倍，较10月末下降1.8%；市盈率（TTM）为19.31倍，较10月末下降4.83%。

二、行业和企业要闻

1.券商"大V"引流遭叫停

11月8日，第一财经记者从券商和基金公司处了解到，有机构近期收到《机构监管情况通报》（下称“通报”），其中提到，互联网“大V”不属于专职从事证券经纪业务的证券经纪人，“大V”引流开户给奖励不符合监管规定，证券公司不得开展相关合作；券商禁止以直播的方式开展投资品种选择、投资组合推介等荐股行为。

通报文件显示，有关部门提出三项监管要求：一是“大V”引流开户给奖励不符合监管规定，证券公司不得开展相关合作；二是证券公司组织工作人员公开发表言论应符合规范要求；三是证券公司应强化组织外部人士发表评论的管理。（《第一财经》）

2.券商北交所交易佣金战已悄然打响：头部券商可给到万分之2

11月10日晚间，有10家已完成了精选层公开发行，但尚未在精选层挂牌的企业联手发布公告称，公司股票将于2021年11月15日在北交所上市。根据《北交所交易规则》里有关交易费用的规定，投资者买卖北交所证券成交的，除了应当按规定向会员（券商）交纳佣金外，交易参与人还应当按规定向北交所交纳交易经手费及其他费用。

据每日经济新闻记者报道，各券商所设置的北交所初始默认佣金却不尽相同。例如，中信证券和上海某头部券商给北交所初始客户设置的交易佣金水平默认为千分之1.5。而上海某以互联网业务见长的券商则将北交所交易佣金水平默认为千分之1。成都投资者刘先生向记者表示，最近其开户的上海另一家头部券商的客户经理通知他，已经为他把新三板（含北交所）的交易佣金费率调降至仅有万分之2。（《每日经济新闻》）

3.股东重整进入执行阶段！方正证券（601901.SH）4位董监高辞职

11月12日晚间，方正证券发布公告称，包括该公司总裁高利在内合计4位董监高辞职。

方正证券表示，该公司董事会11月12日分别收到该公司董事、执行委员会副主任、总裁高利，董事廖航以及副总裁施光耀分别递交的书面辞职报告。同时，方正证券监事会也收到监事会主席雍苹的书面辞职报告，雍苹因到退休年龄，申请辞去监事会主席及监事职务。

从方正证券股权今年半年报披露的结构来看，方正集团及其一致行动人持有方正证券总股本的28.71%，第二大股东北京政泉控股持有21.86%，而其他股东持有股权较为分散。截至目前，方正集团及其一致行动人合计持有方正证券总股本的28.71%，根据重整计划，该部分公司股份拟将全部转由新方正集团持有。

4.打造航母券商！中信证券(600030.SH)280亿配股获批

11月15日，证监会发审委审核通过了中信证券的配股申请。

公告显示，中信证券拟配股募资不超280亿元，其中拟使用不超190亿元用于发展资本中介业务。中信证券称，资本中介业务是该公司近年来重点培育的业务方向，业务规模处于行业领先地位，收益互换、股权衍生品等创新型资本中介业务已成为公司重要的业务增长点。

中信证券正在筹备设立全资资产管理子公司中信证券资产管理有限公司（暂定名），此次募资资金的一部分将用于投入该子公司。中信证券第一大股东中信有限已承诺，将以现金方式全额认购获配股份。根据方案，此次A股与H股股东配股比例均每10股配售1.5股。中信证券称配股募资有利于打造航母券商。

5.光大证券（601788.SH）投行总经理杜雄飞被查

11月17日，黑龙江纪委监委网站公众号发布一则消息，光大证券债务融资总部总经理、投资银行总部总经理杜雄飞涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻光大集团纪检监察组纪律审查和大庆市监察委员会监察调查。

据了解，2014年9月至2020年4月，杜雄飞任光大证券固定收益总部总经理。2020年4月至2021年1月，杜雄飞转任光大证券债务融资总部总经理。年初至今，杜雄飞任光大证券股份有限公司债务融资总部总经理、投资银行总部总经理。

值得注意的是，杜雄飞不仅长期负责光大证券固定收益业务部门，而且还曾是银行间市场交易商协会自律会议专家。交易商协会于2015年5月披露的一份名单显示，该会议的58名前台业务成员中，仅有8家券商人士入围，其中包括杜雄飞。

三、行业数据

1.整体概况：11月承销规模同比大增17.82%

Wind数据显示，11月，按发行日统计，85家主承销商的承销金额合计1.31万亿元，较去年同期增长17.82%。其中，中信建投、中信证券和中金公司分别以1815.52亿元、1722.22亿元和1074.08亿元位居前三。

去年11月，92家主承销商的承销金额合计1.11万亿元，其中，中信证券、中金公司和中信建投分别以1281.64亿元、1017.34亿元和905.2亿元位居前三。

对比可见，今年11月，券商承销规模仍增长较快。其中，中信证券、中信建投中金公司继续保持龙头领先优势，位居前三。国泰君安、招商证券、华泰证券、光大证券的排名与去年同期保持不变，分别位居第4、第5、第6、第10名。海通证券较去年同期上升1位，承销规模同比增加160.56亿元；平安证券和中银证券者跌出前十位置；中国银河和华泰联合分别以514.75亿元、477.83亿元的承销规模排名第8、第9名。

此外，今年1-11月，111家主承销商承销金额合计11.47万亿元，承销金额均值为1033.5亿元，承销规模超过平均水平的券商有22家，占比为19.82%。其中，承销金额排名前五的券商分别为中信证券（1.63万亿元）、中信建投（1.36万亿元）、中金公司（8961.36亿元）、国泰君安（8311.94亿元）和海通证券（5248.68亿元）。

去年1-11月，106家主承销商承销金额合计10.43万亿元，承销金额均值为984.36亿元，承销金额超过平均水平的券商有27家，占比为25.47%。其中，承销金额排名前五的券商分别是中信证券（1.4万亿元）、中信建投（1.19万亿元）、中金公司（7278.05亿元）、国泰君安（7082.53亿元）和海通证券（5334.78亿元）。

整体而言，今年前11月，券商承销规模同比增加逾1万亿元，企业融资需求保持高涨。其中，龙头企业受益最明显。中信证券、中信建投和中金公司前11月承销规模同比增长近2000亿元，国泰君安的承销规模也大增1229.41亿元。不过，海通证券承销规模却同比减少了86.1亿元。

2.IPO承销：中信建投跌出月度承销金额前十阵营

Wind显示，按发行日统计，11月有41家企业成功IPO，募资合计452.38亿元。截至11月末，今年合计478家企业成功IPO。

从主承销商保荐企业的募资总额看，今年11月，华泰联合、国泰君安、中金公司、国元证券、中信证券分别以54.97亿元、53.99亿元、39.33亿元、35.7亿元、19.66亿元位居前五，市场份额分别为15.51%、15.24%、11.1%、10.08%、5.5%。此外，中信建投则以10.5亿元的承销规模位居第13位，跌出前十阵营。

而去年同期，中信证券、东兴证券、招商证券、中金公司、海通证券分别位居前五，保荐企业的募资总额分别为33.18亿元、29.32亿元、24.08亿元、21.82亿元、19.46亿元。

从保荐企业数量看，今年11月，中信证券、中金公司和国元证券均以3家的数量并列第一。民生证券、国泰君安、华泰联合、华安证券、国信证券和东吴证券并列第二，保荐企业数量均为2家。此外，中信建投该月仅保荐1家企业成功IPO。

去年11月，中信证券、海通证券、东兴证券并列第一，保荐企业数量均为3家；中信建投、中金公司、招商证券、中泰证券并列第二，均为2家。

从保荐数量看，今年11月，中信证券继续保持领先优势，保荐数量与去年同期维持不变，中金公司则比去年同期多增1家，中信建投则同比减少1家。另外，国元证券以3家的保荐数量跻身月度第一阵营，成为11月IPO的一匹黑马。

3.增发承销：增发募资企业数量同比锐减6成

Wind显示，按发行日统计，今年11月，合计19家券商帮助24家企业完成增发事项，总募资金额达315.03亿元。其中，中信证券、中信建投、中国银河、华泰联合、安信证券分别以58.6亿元、49.27亿元、39亿元、37.03亿元、25.03亿元的承销金额位居前五。

去年11月，合计22家券商帮助50家企业完成增发事项，总募资金额为622.18亿元。其中，华泰联合、中信建投、招商证券、中信证券、申万宏源分别以117.9亿元、110.16亿元、88.42亿元、65.11亿元、43.55亿元的承销规模位居前五。

从增发的企业数量看，今年11月，中信证券以4家保荐企业位居榜首，安信证券和中信建投并列第二，保荐企业的数量均为2家。

去年同期，华泰联合以9家保荐企业遥遥领先，比第二名的中信证券（6家）还多3家。中信建投则以5家位居第三。中金公司和国泰君安并列第四，保荐企业的数量均为4家。

对比可见，无论是保荐企业的数量还是承销金额，今年11月均较为逊色，企业增发募资的动作较去年同期大幅减少。

4.债券承销：中信证券和中信建投承销规模均同比翻番

11月，按发行日统计，从承销的债券募资总额（债券统计品种包含可转债、可交换债、地方政府债、金融债、企业债、公司债、短期融资债、国际机构债、政府支持机构债，下同）看，排名前五的主承销商分别为中信建投、中信证券、国泰君安、中金公司、华泰证券，承销债券的募资总额分别为1335.76亿元、1303.91亿元、754.87亿元、647.5亿元、611.75亿元。

去年11月，从债券募资总额看，排名前五的主承销商分别为中信证券、中信建投、国泰君安、中金公司、海通证券，承销债券的募资总额分别为570.06亿元、522.57亿元、492.96亿元、369.81亿元、311.15亿元。

对比可见，在债券承销方面，今年11月债券市场融资需求强劲，头部券商的承销规模均出现翻番的现象，尤其是中信建投和中信证券，两家龙头券商债券承销规模均超1300亿元，较第三名的国泰君安高出近600亿元。

四、市场观察：北交所顺利开市，券商“保荐+直投”有望成新利润来源

2021年11月15日，北交所正式开市，首批81家上市公司正式亮相。11月19日，首批8只北交所主题基金也正式开售，仅半日就全部售罄，可见市场对北交所的参与热情较高。

自北交所设立决定宣布开始，即将平移至北交所的原精选层公司就已迎来资金追捧。北交所开市前，场内机构已经获得较高的超额收益，导致其开市之后部分资金获利了结。截至北交所开市前夕，原精选层71家公司半数以上公司涨幅超50%，约14%的公司股价翻倍。

在目前资本市场深化改革的大背景下，股票发行定价机制正在逐步完善，压实中介责任效果显著，从源头上控制上市公司质量等改革举措继续深化，市场成交日益活跃，券商行业的财富管理、投资业务和机构业务等正面临着快速发展或转型时期。

设立北交所是对新三板“质”的改变，对中国资本市场具有重大影响。此次改革直接开辟了企业又一上市渠道，创新型中小企业可在北交所通过注册实现上市。因此，北交所不仅是承接基础层和创新层企业上市的主要载体，而且其与上交所和深交所错位发展，三大交易所共同搭建起了中国多层次资本市场体系主干。

对券商而言，相较沪深交易所，北交所放开了保荐机构直接投资北交所上市公司的时点限制和投资比例。券商在北交所的竞争将会从投行向投资转变，券商的核心竞争力是对中小企业的定价能力，有定价能力的券商能享受“投行保荐承销费+投资收益”双重利润，也将在承销环节更游刃有余。

从公司层面看，综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商和部分有差异化竞争力的券商有望获得投资者更多的青睐。

以深耕新三板业务的申万宏源（000166.SZ）为例，作为最早投身新三板市场建设的主办券商之一，截至今年9月，该公司已累计服务3000余家中小企业，新三板持续督导家数位居行业第一，新三板精选层累计保荐发行家数位居行业第二。

三季报显示，今年1-9月，申万宏源共实现经纪业务手续费净收入48.11亿元，同比增长13.68%；投行业务实现股、债联动增长，1-9月实现投资银行业务手续费净收入11.67亿元，同比增长30.51%；资产管理及基金管理业务手续费净收入9.38亿元，同比增长4.05%。

可以看出，投行业务已成为申万宏源业绩增长的一大引擎。不过，其资产管理业务表现相对逊色得多，仍有待努力提升业务水平。

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