新力金融：收购标的应收回款风险高

11月10日盘后，新力金融（600318.SH）发布停牌公告，公司正在筹划以资产置换及发行股份购买资产的方式购买深圳市比克动力电池有限公司（下称“比克动力”）不低于51%的股权。

受此影响，复牌后，新力金融连续大涨，12月1日报收于13.37元，市值69亿元；实际上，公告发布当日交易时段，新力金融已经涨停，交易有泄密的可能。

主营华丽大转身

11月24日盘后发布的预案显示，交易方案包括重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金三个部分，上市公司拟置出资产包括德润租赁58.48%股权、德信担保100%股权、德众金融67.50%股权、德善小贷56.51%股权和德合典当77.05%股权，最终承接主体为上市公司控股股东新力集团或其指定的第三方；拟置入资产为比克动力75.62%的股权；此外，上市公司拟向不超过35名（含35名）特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金，用于标的公司项目建设、补充流动资金及支付中介机构费用，不足部分由公司以自有资金或自筹解决。

本次交易前，上市公司主要从事融资担保、小额贷款、典当、融资租赁、软件和信息技术服务等业务；本次交易完成后，公司将获得锂离子电池相关的产品线、客户群及技术人才，进入国内锂离子电池行业。

比克动力主要从事锂离子电池的研发、生产及销售，主要产品包括圆柱形电池、聚合物电池和方型电池，主要应用于消费类产品、新能源汽车及后备储能等领域。

公开资料显示，比克动力并非第一次谋求出售。长信科技（300088.SZ）、中利集团（002309.SZ）分别于2016年2月、2018年2月通过增资入股方式成为比克动力股东，此后拟重组收购比克动力，但均以失败告终。

比克动力前身系比克电子（深圳）有限公司，2016年2月5日，比克动力注册资本由2.06亿元增加至2.29亿元，新增注册资本由长信科技以8亿元认缴，后者获得比克动力10%的股份。

2017年3月，长信科技公告称拟收购比克动力75%股权，但此次重组最终因种种原因以失败告终；披露的数据显示，2015-2016年，比克动力收入分别为5.3亿元、23.91亿元，净利润分别为2632万元、4.51亿元，正处于快速增长期。

2018年2月，中利集团计划收购比克动力，但最终也没有成功，同样成为了比克动力的股东之一。据当时的数据显示，2015-2017年，比克动力收入分别为5.3亿元、23.91亿元、30.53亿元，净利润分别为2632万元、4.51亿元、5.06亿元，公司盈利增长非常迅速。

截至2021年9月30日，比克动力的股东已经完全多元化，前十名股东持股不足50%。2019-2020年及2021年前三季度，比克动力收入分别为13.83亿元、15.64亿元、16.9亿元，营业利润分别为-8.05亿元、-11.69亿元、-1731万元，净利润分别为-7.68亿元、-10.01亿元、-1706万元。

与此前对比，比克动力的收入下降明显，净利润更是出现大幅亏损。

应收款回收风险高

目前的比克动力不仅仅面临盈利问题，还面临着资金压力和偿债风险。

从长信科技2016年2月投资时的信披来看，2016年，比克动力的营业收入为23.91亿元，其中车电类的收入为20.08亿元，占比为83.98%；非车电类的收入为3.66亿元，占比为15.31%。车电类的是比克动力最为核心的收入来源。

2016年，比克动力前五大客户分别为永康众泰汽车有限公司，销售额为7.28亿元，占比为30.46%；深圳市比克电池有限公司销售额为4.62亿元，占比为19.34%；华泰汽车集团有限公司销售额为3.1亿元，占比12.95%；捷星新能源科技（苏州）有限公司销售额为1.15亿元，占比4.81%；郑州比克新能源汽车有限公司销售额为6760万元，占比2.83%。前五大客户合计销售额为16.83亿元，占比70.38%。

值得注意的是，比克动力2016年对比克电池主要销售车电模组，实际系对众泰新能源汽车有限公司长沙分公司的销售。如果按此计算，公司对众泰汽车的销售额为11.9亿元，占比高达49.8%；对众泰汽车和华泰汽车合计销售额为15亿元，占比高达62.75%。比克动力对前两大客户依赖度非常高。

新力金融此次发布的交易预案称，受部分客户*ST众泰（000980.SZ）、华泰汽车等自身经营困局影响，比克动力应收账款回款受阻，导致拖欠部分供应商货款，无法及时归还银行借款，资金压力极大。

不仅如此，比克动力目前尚有大额未清偿债务，且部分债务已经逾期，存在银行账户被冻结情形，标的公司有面临重大偿债风险。

*ST众泰2018-2020年及2021前三季度的收入分别为147.64亿元、29.86亿元、13.38亿元、6.12亿元，净利润分别为8.01亿元、-111.91亿元、-108.04亿元、-9.9亿元，期末净资产分别为175.79亿元、63.88亿元、-44.16亿元、-54.06亿元，资产负债率分别为45.88%、68.74%、146.08%、156.99%，连年亏损，已经处于资不抵债的状态，目前公司重整计划的申请已经获得法院通过。

华泰汽车近年来的发展也不乐观，2019年7月，华泰汽车到期的债券未能全部偿还；2020年11月27日，华泰汽车持有的1.34亿股曙光股份（600303.SH）股权被司法冻结，冻结期限为3年。曙光股份2021年半年报披露，控股股东华泰汽车直接负债逾期金额合计约38.22亿元，其中涉及诉讼金额为38.22亿元。目前，华泰汽车正在全力通过引进战投、资产处置变现解决公司流动性，寻找新的盈利增长点。

比克动力的应收款能否收回对于公司的债务偿还以及缓解资金压力至关重要，但基于曾经的大客户已经深陷泥淖，比克动力的应收款存在很大的收回风险。

标的资产规模劣势明显

比克动力的主要产品包括圆柱形电池、聚合物电池和方型电池，主要应用于消费类产品、新能源汽车及储能等领域。公司的圆柱形电池主要型号为18650和21700，主要应用场景包括消费数码、智能家居、平衡车和新能源汽车等；聚合物电池主要型号为406076和356479，主要应用场景包括手机、平板、电脑、穿戴设备、无人机等产品；方型电池主要应用于纯电动商用车、乘用车、插电式电动车及储能等领域。预案提到，比克动力目前主要通过销售圆柱形电池产品实现盈利。

如前所述，2016年，比克动力的营业收入为23.91亿元，其中车电类的收入为20.08亿元，占比为83.98%，是公司最为核心的收入来源。

从整个行业来看，根据中国汽车工业协会数据，2021年1-6月，中国新能源车销量120.6万辆，同比增长139.3%，电动化率从2020年的5.4%提至9.4%；根据欧洲汽车制造商协会数据，2021年1-6月，欧洲30国新能源乘用车注册量102.3万辆，同比增长157.1%，电动化率从2020年的11.5%提至15.9%；根据美国汽车创新联盟数据，2021年1-6月，美国新能源轻型车销量19万辆，电动化率从2020年的2.2%提至3.1%。毫无疑问，新能源汽车渗透率的不断提高推动着动力电池需求得增长。

无论从中国还是从全球来看，新能源汽车行业还在一个前期阶段，依然在上升期。但从电池的角度来看，根据SNEResearch统计，2021年1-6月，全球动力电池使用量为114.1GWh，同比增长155.1%，其中全球前十动力电池企业使用量占比为91.3%，其中前三名分别为宁德时代（300750.SZ）、LG化学、松下电器，动力电池已经呈现出越来越集中的市场格局。

根据SNEResearch统计，龙头公司宁德时代2017-2020年动力电池使用量连续四年排名全球第一，2021年1-6月继续位居榜首。2019-2020年及2021年前三季度，宁德时代收入分别为457.88亿元、503.19亿元、733.62亿元，净利润分别为50.13亿元、61.04亿元、91.45亿元。

反观标的公司，2019-2020年及2021年前三季度，比克动力的收入分别为13.83亿元、15.64亿元、16.9亿元，净利润分别为-7.68亿元、-10.01亿元、-1701万元。

电池制造是一个规模经济的行业，规模意味着低成本，与目前行业的发展来看，标的公司的规模劣势非常明显。

与此同时，电池制造业的竞争越来越激烈。以宁德时代为例，2016-2020年及2021年前三季度，宁德时代毛利率分别为43.7%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%、27.51%，净利率分别为19.61%、20.97%、12.62%、10.95%、12.13%、12.47%。整体来看，宁德时代的毛利率和净利率均呈现下滑趋势。

在动力电池行业集中度不断提升的过程中，价格竞争不可避免，而缺少规模优势的比克动力将会面临更为艰难的考验。

对于文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已经发函至上市公司，截至发稿公司没有回复。

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