毛利率下降！ 金固股份前三季度扣非净利亏1.56亿

《投资时报》研究员林申

在汽车行业“电动化、智能化、网联化、轻量化”的发展趋势下，车轮低碳化已然成为未来的发展方向，有关企业在市场前景方面也迎来确定性较强的发展机会。

近日，汽车及汽车零部件企业浙江金固股份有限公司（下称金固股份，002488.SZ）披露了有关业绩数据及业务进展概况。业绩方面，今年前三季度，该公司营收同比下滑3.9%，扣非归母净利润亏损额同比大降6156.14%；业务方面，目前该公司新研发成功的阿凡达低碳车轮已经正式投产销售，或将提升车轮在车轮市场上的份额。

可以看到，金固股份今年前三季度的业绩表现并不理想，且若以近几年各年前三季度业绩数据来看，这已经是该公司连续三年扣非归母净利润同比增速为负值、连续两年扣非归母净利润处于亏损状态。

业绩表现不佳的同时，该公司所生产的阿凡达低碳车轮引发市场关注。根据该公司近期在投资者关系活动中的表述，“公司产品已进入新能源电动汽车领域，2021年公司是五菱宏光MINIEV的标配车轮供应商，同时取得了广汽丰田新能源车雷凌配套项目。2021年9月单月，新能源车销售约7万只车轮，10月后销量还将继续爬升至12-16万只/月。公司预计2021年第四季度新能源车车轮销售额将占公司国内销售额12%左右”。

以此来看，金固股份阿凡达低碳车轮在汽车零部件市场上或许存在一定的想象空间，但需要注意的是，该公司汽车零部件业务却呈现出毛利率下行的态势。

今年前三季度，该公司汽车零部件制造板块毛利率为14.7%，同比下降5.11个百分点，由此，若要使毛利率继续稳中有升，则需要阿凡达低碳车轮产能继续提升。对于如何提高阿凡达低碳车轮产能等事宜，《投资时报》研究员向该公司发送沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

此外，在汽车后市场业务方面，据公开数据显示，截至2021年9月，全国机动车保有量达3.90亿辆，其中汽车2.97亿辆。巨大的汽车保有量为汽车后市场的崛起铺开了地基，吸引大小投资人纷纷入局抢占先机，随着汽车后市场行业竞争的愈发激烈，以及Z世代消费群体的崛起，掘金汽车后市场正在面临更大的挑战，这也对该公司汽车后市场业务构成了一定的挑战。

Q3扣非归母净利亏损1.06亿元

近期，金固股份披露了2021年前三季度报告。数据显示，今年第三季度，该公司实现营收6.54亿元，同比增长13.72%；实现扣非归母净利润亏-1.06亿元，同比下滑361.99%。同时，今年前三季度，该公司实现营收18.73亿元，同比下滑3.9%；实现扣非归母净利润-1.56亿元，同比暴降6156.14%。

可以看到，金固股份第三季度单季业绩呈现出营收增加盈利亏损的现象，同时前三季度营收及扣非归母净利润全部呈现出下滑的态势。对此，该公司曾表示，“第三季度净利增长主要系本期出售股权产生收益所致，扣非净利亏损主要系汽车后市场经营亏损所致”。

《投资时报》研究员查阅公开资料注意到，在该公司今年前三季度1.56亿元的扣非归母净利润亏损额中，汽车后市场业务扣非后净利润亏损便高达7463.01万元，占比近50%。

而汽车后市场业务亏损的原因主要为两方面，其一，在汽车后市场业务方面，该公司和阿里巴巴参股的江苏康众汽配有限公司，在阿里巴巴和该公司入股重组后，近几年业务发展迅速，但因前期投入较大亏损也较大，该公司按照权益法确认参股公司投资亏损，这在一定程度上对金固股份的盈利水平构成了不利影响。其二，该公司“汽车超人”目前主要为线下门店业务，由于前期运营费用投入较大，此项业务亏损比上年同期增加2373.38万元。

此外，若拉长时间周期，以该公司各年第三季度单季扣非归母净利润为分析基准来看。据Wind数据显示，2017年9月30日—2021年9月30日，金固股份各年第三季度单季扣非归母净利润同比增速呈现出大幅波动的态势，且最高点与最低点的差额近1000个百分点。

金固股份2017年至2021年各年第三季度扣非归母净利润及同比增速

资料来源：根据公开数据整理

上游供应链管理能力有待提升

从上游原材料来看，今年以来钢材原材料价格走高，而金固股份钢制车轮产品生产所用的主要原材料是钢材，由于原材料成本占贵公司钢轮业务的比重较大，因此，原材料价格的波动会直接影响该公司钢制车轮业务的营业成本。

数据显示，金固股份营业总成本已经由2019年前三季度的14.26亿元增长至2021年前三季度的19.46亿元，这不免对利润水平造成一定的侵蚀，并在毛利率上得到了反映。

据Wind数据显示，今年前三季度该公司毛利率为11.22%，同比下降4.41个百分点。其中，第三季度单季毛利率为7.48%，而上年同期则为26.69%，同比下滑近20个百分点。

若拉长时间周期，以该公司近三年各年前三季度数据为分析基准来看，2019年9月30日—2021年9月30日，金固股份毛利率已然处于连续下降通道，且由2019年前三季度的23.49%减少至今年前三季度的11.22%，下滑幅度超50%。

此外，若从同业对比的角度来看，根据Wind数据显示，今年前三季度行业内所有可比公司毛利率的中位值和平均值分别为20.89%和21.79%，约为当期金固股份11.01%毛利率的两倍；同时，2018年—2020年，行业内可比公司毛利率的中位值和平均值全部高于金固股份相应毛利率数据，这也从一定程度上凸显出该公司主营业务盈利水平表现较不乐观。

金固股份2018年至2020年及2021年前三季度毛利率表现

数据来源：Wind

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