中来股份“祸不单行”引关注函：赊销模式致长期应收款超23亿，三大业务毛利率齐走低

财联社（南京，记者武超）讯，屋漏偏逢连夜雨，此前因为毛利率走低等事项，中来股份（300393.SZ）收到深交所下发的半年报问询函，但是事情没有结束，根据回复内容，深交所再对中来股份提出关于业务模式的疑问。

11月26日，中来股份（300393.SZ）公告，因控股子公司苏州中来民生能源有限公司（以下简称“中来民生”）通过分期收款销售分布式光伏电站（以下简称“赊销业务模式”）开展业务，公司收到深交所下发的关注函。

有光伏行业分析人士向财联社记者表示，因为采用赊销业务模式，中来股份的光伏应用系统业务存在较大风险，尽管公司今年进行了调整，但效果没有达到预期。另外，财联社记者注意到，公司的净利润已经连续两年大幅下滑，增速排在光伏行业末端。

赊销模式存在风险

深交所关注函显示，根据中来股份披露的《关于深圳证券交易所半年报问询函回复的公告》（以下简称《公告》），中来民生在2020年及以前年度，主要通过赊销业务模式开展业务，截至2021年6月底，长期应收款账面余额23.42亿元。

对此，深交所要求中来股份补充披露，中来民生开展赊销业务模式的年度、各年度销售的电站数量、确认的收入金额和长期应收款借方发生额、回款期限及已经收回的金额；赊销业务模式合同的主要内容；分布式光伏电站的其他业务模式及收入相关会计处理，与赊销业务模式的区别等问题。

另外，《公告》显示，赊销业务模式以电站后期收益还本付息支付电站建设款，分期收款年限一般为10-20年，在还本付息完成后，电站的全部收益归农户所有，农户收益较高。

对此，深交所要求结合测算发电量、衰减情况及合同约定等，具体说明农户一般完成支付电站款的年限；结合截止2021年6月30日全部赊销电站累计回款额、累计应回款额、合同总金额，说明按该回款进度收回全部销售总价所需年限，公司前述测算回款年限与实际执行情况是否基本一致，相关估计、假设是否谨慎、合理。

值得注意的是，在赊销业务模式中，中来股份是将每年的合同应收金额进行折现，按折现值确认销售收入，后续收款期间内确认利息收入。因此，深交所要求中来股份补充说明公司赊销业务模式选用的折现率，并说明选取折现率的计算过程和合理性。

财联社记者了解到，三季报显示，截至9月末，中来股份的长期应收款仍维持在较高水准，为23.11亿元；另外，应收账款为11..88亿元。

对此，有光伏行业分析人士向财联社记者称，观察中来民生的业务模式，其以自有资金为用户提供分布式光伏电站设计、施工、安装、并网和运维等服务，主要客户为农村家庭，特点是单户额度小、但账期较长，随着业务的快速发展，目前累计金额较大，存在货款回收坏账的风险，回款速度的改善难度较大。

原料上涨售价不振

公开资料显示，中来股份于2014年登陆深交所，目前形成了光伏背板、高效电池及组件、光伏应用系统三大业务板块。

值得注意的是，半年报显示，其光伏背板、电池及组件、光伏应用系统这三大板块的毛利率分别为18.58%、-4.30%、14.47%，较上年同期分别减少6.68、15.23、18.3个百分点。

而毛利率下滑的压力似乎并未止步。今年前三季度，中来股份的综合毛利率为11.05%，较2020年度的18.1%大幅下滑。这样的大幅下滑已经连续发生两年，2019年该公司的综合毛利率为26.9%。

毛利率下滑导致公司陷入增收不增利的处境。今年前三季度，中来股份实现营收41.33亿元，同比增长14.13%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降72.04%。而2020年报中，公司的归母净利润刚刚同比下降60.26%。

在光伏行业普遍上行的大背景下，这样的业绩水准颇为尴尬。Wind数据显示，A股光伏板块65家上市公司中，中来股份的三季报净利润增长率仅排在第60位。

对此，上述分析人士向财联社记者称，公司毛利率大幅下滑的主要原因，一方面是光伏行业产能扩张之下，原料出现供需不平衡，今年上游原材料的价格大幅上涨，极大压缩了中下游行业的利润空间；另一方面，材料端价格向产品端传导较慢，且厂商竞争日趋激烈，导致部分产品销售单价甚至出现下降。

事实也确实如此，《公告》显示，中来股份业务板块中，光伏背板的主要原材料PET基膜，采购价格相比2020年度大幅上涨24.58%；电池及组件的主要原材料硅料，采购单价从2020年8月的83元/KG上涨至2021年6月的206元/KG，上涨幅度达148.19%。

而光伏应用系统方面，其业务模式发生了一定变化。2021年上半年，中来股份与国家电投下属子公司开展合作，合资设立项目公司上海源烨新能源有限公司（以下简称“上海源烨”，其中中来民生持股30%），共同开发户用分布式光伏电站业务，具体系由中来民生为上海源烨提供户用光伏EPC工程服务，上海源烨根据项目进度支付款项。

之所以改用EPC总承包的模式，中来股份认为，EPC合作规模大，回款期短，单位销售价格和与用户直接交易的分期收款模式相比较低，虽对毛利率有一定影响，但能加快资金回笼，减少资金占用，缓解公司资金压力。不过，上述分析人士向财联社记者称，以目前的情形看，中来股份的设想没有达到预期。如前所述，公司的长期应收款仍然维持在较高水平。

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