大股东债务悬顶下的藏格控股：“提锂”概念下股价上涨解危机 究竟含金量几何 三季报显异常

经济观察网记者黄一帆在半个月前，宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司（以下简称新沙鸿运）赴深圳福田法院，拿到一笔该院于10月22日网上公开拍卖的藏格控股（000408.SZ）股权成交确认书和执行裁定书。

不过，11月16日，藏格控股发布公告，该上市公司股东永鸿实业所持有的藏格控股5700万股股票，在淘宝网司法拍卖网络平台上被司法拍卖，但根据拍卖结果显示此次拍卖已流拍。

截至11月16日收盘，藏格控股收在25.15元。而上述起卖价格均为19.27元/股，所拍标的股权较二级市场价格已有近7.7折，但依旧无人参拍。

根据最高人民法院《关于人民法院民事执行中拍卖、变卖财产的规定》第八条规定：如果出现流拍，再行拍卖时，可以酌情降低保留价，但每次降低的数额不得超过前次保留价的百分之二十。这意味着，上述流拍股权若要进行“二拍”，则起卖价格将不低于15.42元/股。

藏格控股证券部人士告诉记者，上述资产是否要进行二拍，还需要等待股东的通知。目前，股东对流拍尚未有回应。另外，该人士表示，目前公司未披露大股东整体的债务情况。“大股东上市公司股权已经基本都质押了，最近通过和债权人协商以后，通过拍卖解决债务。”

值得注意的是，需要指出的是，藏格控股控股股东藏格集团、实控人肖永明近日也寄出《告知函》，福田区法院12月12日10时至12月13日10时（延时除外）公开拍卖藏格集团持有上市公司1.16亿股股票和肖永明持有9550万股股票，起拍价19.27元/股，合计起拍金额高达40.76亿元。

质押股份拍卖背后大股东债务悬顶

11月2日，藏格控股晚间发布公告显示，公司控股股东藏格集团及其一致行动人永鸿实业与安信证券股份有限公司担保物权一案，深圳市福田区人民法院于2021年10月21日10时至2021年10月22日10时在淘宝网司法拍卖网络平台上，公开拍卖的藏格集团持有的公司5500万股股票、永鸿实业持有的公司2600万股股票全部竞拍成功。

竞拍者为宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司，竞拍价为19.27元/股。启信宝显示，宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司背后的股东为江苏沙钢集团有限公司。

沙钢集团为何愿意以19.27元/股成本拿下藏格控股部分股权动机不得而知。根据专业人士估算，19.27元/股价格并不便宜，折合缩股后的价格是26.76元／股。

但于11月16日进行的藏格控股股权拍卖却并未像前次顺利，拍卖结果流拍。

根据2016年藏格控股实施重大资产重组上市时与藏格集团、永鸿实业、肖永明、林吉芳签署的《业绩补偿协议》及补充协议的约定，因格尔木藏格钾肥有限公司（上市公司全资子公司）2016年至2018年三年累计未完成承诺业绩，未完成承诺业绩差值为12.47亿元。

由此，藏格集团等四名补偿义务人应向藏格控股对应补偿股份合计为4.92亿股，对应补偿股份将由上市公司以1元的总价格进行回购并予以注销。2017年11月，藏格控股以总价1元的价格定向回购注销藏格集团等四名补偿义务人2016年度应补偿股份数7845.21万股；截至10月12日公告披露日，藏格集团等四名补偿义务人尚未履行2017年、2018年业绩承诺股份补偿义务，应补偿而未补偿股份合计4.13亿股。

根据11月10日公司披露公告显示，截至公告披露日，藏格控股控股股东藏格集团及其一致行动人永鸿实业、肖永明、林吉芳共持有该上市公司股份14.67亿股，占藏格控股总股本的73.58%。其中，已被司法拍卖成交的股份数为8100万股，占公司总股本的4.06%；即将被司法拍卖的股份数为2.685亿股，占公司总股本的13.47%。

而据接近藏格控股知情人士透露，目前藏格系有股份质押的负债金额超百亿元，债权人包括浦发银行、国信证券、华融证券、民生北京分行、西宁农商行、农行格尔木分行、徽商银行深圳分行。无股份质押的债务本息远未到有股份质押负债金额量级。

因此，上述知情人士称，股价上涨对其债务偿还有积极作用。

“盐湖”概念含金量几何

2021年以来，氯化钾、碳酸锂价格飙升，直接带动藏格控股股价从不到3.55元，最高涨到35.55元。9月份后，“盐湖提锂”概念开始降温，截至11月16日，藏格控股收在25.15元，仍大涨6倍有余。

回首藏格控股的“盐湖”资产，其含金量究竟几何值得探究。

根据藏格控股回复投资者提问，公司拥有察尔汗盐湖采矿权证面积724平方公里，大浪滩盐湖探矿权证面积492平方公里，面积合计1216平方公里，与盐湖股份3700平方公里比较，面积约占1/3。而在今年11月，盐湖股份回复投资者披露称，每年制造氯化钾有2亿立方米老卤排出.目前蓝科锂业生产一吨工业级碳酸锂需消耗约2000左右立方卤水。

“据此匡算盐湖股份的碳酸锂产能最多能达10万吨。”一位浙江私募基金负责人告诉记者，按照面积匡算，理论上，盐湖股份的碳酸锂产能是藏格控股的3倍，但由于的盐湖锂资源质量不如盐湖股份，藏格控股的盐湖锂浓度低于盐湖股份，因此实际上产能还将有所限制。

“我们和盐湖没法比，他们浓度是我们的好几倍。”藏格控股证券部人士表示。

根据两家公司公开披露，盐湖股份锂离子的浓度在200-250ppm左右，藏格控股锂含量仅在50ppm上下。而据藏格控股在互动平台回复投资者时表示，公司前三季度实现碳酸锂产量5572吨、销量8390吨，全年实现产量8000吨、销量1万吨。

“这意味着，对于藏格控股而言，目前资源，碳酸锂产能在1万吨左右可能已是天花板。”上述私募机构负责人表示，“盐湖提锂”对藏格控股来说“概念”的层面更大。

不过，值得注意的是，藏格控股10月30日在投资者互动平台表示，根据公司与藏青基金签订的战略合作协议，双方各自发挥优势，共同开发盐湖锂矿资源，公司负责所投资包括麻米措矿业在内所有盐湖锂矿企业的开发建设、盐湖提锂技术及生产运营管理提供支持。藏青基金负责募集资金并专注于投资国内外盐湖锂矿企业，主要投资方向包括麻米措矿业在内的盐湖锂矿企业的股权投资。

三季度业绩存疑

此外，在股价涨幅期间，细读藏格控股2021年中报和三季报，存在一些“可疑”之处。

藏格控股2021年中报显示，上半年收入11.02亿，同比增长23.93%，净利润4.45亿，同比增长414.00%。其中，2021年半年报显示，投资收益中归属于西藏巨龙铜业有限公司非经常性损益(包含信用担保损失)1.50亿元，其中仅今年第一季度来自巨龙铜业的非经常损益就达到了1.44亿元。而并非实际经营所产生。上述浙江私募基金负责人告诉记者，巨龙铜业的信用担保损失的计提和冲回，对定期报告的净利润影响起到了不小的作用。

此外，藏格控股的第三季度情况有些“不同寻常”。

根据藏格控股三季报显示，2021年第三季度收入9.97亿，同比增长235.2%，净利3.8亿，同比增长103.3%；扣非后净利3.84亿，同比增长303.2%。

根据藏格控股公告的2019年和2020年钾肥业务产销数据显示，其主要产品氯化钾二、四季度是销售旺季，产销量明显比一、三季度高。

彼时藏格控股表示，公司营业收入的主要来源是钾肥的销售，从合并报表来看2020年第二季度、第四季度营业收入显著高于其他季度的主要原因为：钾肥生产销售具有淡旺季特性，第二、四季度为传统销售旺季，特别是第四季度，各下游厂商采购钾肥为次年春季的春耕播种化肥需求作储备。

然而，藏格控股2021年三季度氯化钾的产销量却高于二季度，与往年情况显著不符。

根据藏格控股在互动平台上的回复，记者推算了2021年第一季度到第三季度藏格控股氯化钾的产销情况。藏格控股今年氯化钾三个季度的产量分别为13.29万吨、22.9万吨、31.99万吨，销量分别为14.27万吨、25.8万吨、26.68万吨。

此外，一家根据公开信息推算了盐湖股份今年氯化钾产销情况的大型私募机构负责人告诉记者，对比藏格控股同行业的盐湖股份今年产销情况来看，盐湖股份第二季度氯化钾产销符合旺季特征，第一季度和第三季度仍偏淡季。

这意味着，藏格控股今年第三季度氯化钾产销量与行业情况和自身往年情况均明显不符。

对此，藏格控股董秘李瑞雪表示，公司制定有生产目标、销售目标，可以根据市场情况灵活制定销售政策。根据三季报，收入上涨的原因为碳酸锂及钾肥的销售价格相比上年同期大幅上升。营收增长不仅仅是跟销量有关，还跟价格有关。氯化钾产销量除了行业的情况与季节性情况，还存在着其他因素，比如最近出台的政策等。

李瑞雪告诉记者，“第三季度高于第二季度产销很正常。有时候，第二季度货发掉，但是发票没开出去，财务是根据开出发票来记账的，会记到三季度。我们的产销是真实的。”记者询问是否有可能第四季度的货记到第三季度，李瑞雪表示，“也很正常，三季度发出的货，从销售商上来说，可能会记到三季度，没有体现到第四季度的业绩里。也有这种可能性。”

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