实力不够招股书来凑，禾川科技上市能有几分把握？

近日，证监会网站显示，正着手冲刺科创板的禾川科技迎来申请新进展，其将于11月19日上会审议。

资料显示，禾川科技成立于2011年，作为一家技术驱动的工业自动化控制核心部件及整体解决方案提供商，主要从事工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成。

需要注意的是，禾川科技在两年前就曾试图登陆资本市场。2019年4月，其与华泰联合证券签订上市辅导协议，并报送了辅导备案文件，但该次计划最终于当年年底终止。禾川科技当时给出解释称，终止决定主要鉴于公司战略发展需要。

此次时隔一年再次冲击，禾川科技真的做好准备了吗？

过低市占率仍是硬伤，发展底气有多少？

虽说主营业务属于目前重点打造的“高端装备制造”，但这似乎仍无法弥补禾川科技市占率过低的硬伤。

招股书显示，禾川科技主要产品包括伺服系统、PLC等。根据MIR睿工业的数据，禾川科技伺服系统市占率为3%，且PLC市占率更是仅为0.44%，均处于较低水平。

现阶段下，禾川科技想要突破日前市场格局也存在较大的难度。首先，不论是伺服系统还是PLC，外资企业占据着市场上很大一部分比重，分别占有国内市场45.3%和79%以上。其次，虽然禾川科技称其在国产品牌中位列第二，但与首位的汇川技术(300124)中间有着较大差距。数据显示，汇川技术去年营收115.11亿元，且今年上半年营收已达82.74亿元，相较于此，禾川科技去年全年收入5.44亿元，远不及汇川技术半年的业绩。

并且，禾川科技在招股书中也称，虽然公司产品性能方面已基本和汇川技术持平，但相比国外龙头公司，公司在产品运行精度、稳定性、品牌知名度等多个方面仍存在一定差距，并且尚未应用到半导体、高端数控机床等高端领域。

能够看出，禾川科技面临的市场开拓和市场竞争问题颇为严峻。当然，目前过低的市占率并不代表将来的发展情况，另一方面也显现禾川科技将来的成长空间十分巨大。那么，禾川科技在后续发展上又有多少马力呢？

研发投入高过产出，技术实力有几分？

众所周知，对于禾川科技这样的高端装备制造企业，驱动力的核心在于产品，而产品依托于公司的研发技术。相关数据显示，禾川科技的确十分重视在技术研发上的工作和投入，不过从研发结果进一步来看却值得商榷。

根据招股书显示，禾川科技近三年的研发投入逐年增长，分别为3,181.59万元、4,546.99万元和6,740.71万元，占当期营业收入的11.24%、14.53%和12.39%，显著高于同行业可比公司均值。对此，禾川科技表示，主要由于公司注重研发驱动，不断加大研发力度，同时不断加深产业链上下游的研发。

不过，在此大力度的研发投入下，禾川科技拥有的专利项却不及同行业公司。根据招股书，禾川科技目前共拥有154项专利，但其中仅有18项为发明专利，剩余均为实用新型专利和外观设计专利。而发明专利往往才是一个企业是否具备高创新实力的体现。通过梳理，相较于禾川科技，同行业的信捷电气(603416)、正弦电气、伟创电气和汇川技术截至去年底则分别持有发明专利34项、22项、21项和365项。

其次，关于禾川科技所拥有的58项软件著作权，在除持有数量较多的汇川技术外，禾川科技同样高于其他同行业公司。不过，在这些软件著作权中，却显示仅仅只有5项发表。那么，对于其他大多数软件著作权，为何不进行发表不免让人疑惑。对此，截至发稿日，禾川科技未做出表示。

此外，关于禾川科技近三年间的研发成果转化，似乎也跟不上其研发投入。资料显示，在禾川科技全部的23个研发项目中，目前不仅仍有11个项目处于在研中，并已累计投入了1亿元，而且在已结的项目中，显示实现量产的项目仅有3个。

招股书中多处不实表述，信披可信度有多高？

然而在外部竞争和内部驱动似乎都不太具备实力的情况下，禾川科技的招股书却显得十分有底气。

在其招股书中，禾川科技在描述其所处市场地位或核心技术时，多处使用“国内一流水平”“国产品牌中位列第二”“进口替代”“国内领先水平”“达到国际水平”“行业内少有”“国内少数”等类似表述标榜自己。

除了多处夸张表述以外，禾川科技还在此前招股书中关于生产和产品的描述存在多处信息披露有误的问题。

具体来看，禾川科技曾称其生产和产品“核心部件全部自产”、实现了工业自动化领域“信息+控制+驱动+执行传感+机电一体化”的全覆盖，以及“全流程工厂”“完整产业链”与“公司主要负责生产工序中的组装和测试环节”。但这与禾川科技披露的详细情况出现矛盾，与客观情况并不相符。

关于表述的问题，上交所在先后的问询函中均有指出。对此，禾川科技的回复函显示，目前其已对上述缺乏客观依据支持、权威性不充分的相关信息披露予以删除。

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