又拼了一个季度，券商渠道公募保有普遍滑破，究竟何原因？仅中信建投两连增，是统计口径还是行业困境

财联社（深圳，记者吴昊）讯，保有规模普遍下滑，成为了券商渠道三季度代销规模变化的关键词。

据中基协数据显示，三季度券商渠道的非货保有量环比下降9.38%至1.08万亿元，股票+混合保有环比减少10.64%至9426亿元，市占率为11.8%，环比减少1.62个百分点。49家上榜券商中，权益类保有量下滑的比重是77.6%。

中信建投是唯一连续两个季度实现非货与股票+混合保有规模双双增长的券商，其中股票+混合保有量在二三季度环比增幅分别为42.89%和9.39%；非货保有量环比增幅分别为50%和11.45%。

除此之外，三季度保有规模前10券商阵容基本维持稳定，且这10家券商的非货保有量占占全部上榜券商的比重环比增长0.37个百分点至61.2%，较另外两类机构而言，券商渠道的头部效应提升明显。

面对三季度券商渠道保有量的大面积下滑，记者与多位券商人士进行沟通，行业认知主要来自几个方面。其一，或是受券商代销占比更大的权益型基金表现不佳的拖累；其二，也与基民更显著的频繁申赎交易习惯有关；其三，数据统计口径“挤压水分”，剔除了场内ETF，而致使券商整体数据承压。此外，也有行业人士表示，有些券商更倾向于代销非标准化但费率更高的私募产品，这也是公募保有下滑的原因之一。

38家券商权益类基金保有量下滑

据中基协数据显示，三季度进入百强的机构中，银行渠道市占率依旧最高，而独立三方渠道表现尤为强劲，尤其是蚂蚁基金，已连续2个季度非货基金保有规模超过万亿元。

相较于两类机构的稳中有进，券商渠道却呈现整体保有规模的下滑。据中基协数据显示，三季度券商渠道的非货保有量环比下降9.38%至1.08万亿元，股票+混合保有量环比减少10.64%至9426亿元，市占率为11.8%，环比减少1.62个百分点。

三季度百强榜中券商占据49家，数量依旧保持绝对优势，但较上季度也有3家机构掉出榜单。除中金公司是由于财富管理业务在今年7月划转至旗下中金财富外，民生证券作为今年二季度突出重围的4家黑马券商之一，三季度未能入榜。西南证券在一二季度曾分别位列券商第39名、49名（全渠道81名、97名），但三季度榜单中却未见其身影。

国海证券是三季度中唯一的券商黑马，股票+混合保有量28亿元，非货保有量34亿元，位居券商43名，全渠道92名，这也是国海证券今年首次上榜。

券商渠道“多而不强”的情况在三季度有所加剧，分别有37家、38家券商的非货、股票+混合保有量呈现环比减少，其中降幅最大的是华泰证券。据中基协数据显示，三季度华泰证券非货保有量为910亿元，环比减少19.18%；股票+混合保有量为823亿元，环比减少23.73%。

此外，国信证券、中信证券、方正证券、东莞证券等4家券商的非货、股票+混合保有量还呈现连续两个季度环比下降。其中，国信证券降幅最大，非货保有量400亿元，环比减少20%，二季度环比减少4.4%；三季度股票+混合保有量394亿元，环比减少19.92%，二季度环比减少4.47%。

此外，恒泰证券的股票+混合保有量连续两个季度环比增长，二三季度环比增幅分别为2.9%和64.29%。东方财富证券的非货保有量也实现了连续两个季度的环比增长，二三季度的环比增幅分别为6.45%和63.16%。

券商渠道竞争格局相对稳定

总体而言，券商渠道的座次变动较少，49家券商中有9家券商排名维持不变；26家券商呈现位次上升，其中16家的排名仅上浮1位；另有13家券商排名出现下滑，其中6家排名仅下调1位。

前10阵容可见券商渠道的头部效应仍在提升。对比二三季度排名前10券商名单，阵容基本维持了稳定。且前10券商的非货基保有规模占全部上榜券商比重为61.2%，环比增长0.37个百分点。

排名变动方面，华安证券是排名上升最多的券商。三季度华安证券非货保有量42亿元，股票+混合保有量37亿元，位列券商渠道第35名，较上季度上升8个位次；全渠道第77名，上升11个位次。

中银证券则是排名下滑幅度最大的券商，非货保有量55亿元，股票+混合保有量53亿元，位列券商渠道第29位，较上季度下滑14个位次；全渠道第69名，下滑31个位次。

如何看待券商渠道保有量普降？

随着财富管理理念在券业的不断深入，加之基金投顾试点的持续扩容，券商整体财富管理的步伐显著加快，也有不少券商形成了符合自身禀赋的独特打法。然而，三季度中基协的数据中，却呈现出券商渠道在权益型基金保有规模的普遍下滑，这是什么原因？据记者从多位券商人士处了解，原因构成来自多方面，应更为全面、客观地看待。

首先，或与券商渠道的代销产品种类有关。从三季度股票+混合保有量前30名的机构类型来看，券商占据10家，排名也集中在18-30名左右。中金公司分析认为，三季度券商渠道的市占率下滑，一定程度上是受到权益型基金产品表现不佳的拖累。

申万宏源也表示，相较于其他金融机构，券商渠道代销的股票型基金占比显著更高，而这类产品受市场行情影响，净值呈现更大幅度的波动。申万宏源同时也认为，券商代销的份额仍会维持环比增长的态势。

另一方面，也可能与券商渠道理财客户的交易习惯有关。券商渠道的主要客户具有更高的风险偏好和更丰富的股票投资经验，“这一方面构成了券商客群基础上的优势，但同时也造成了一定的困扰，因为这类客户在面对基金净值波动时，会更频繁地进行申赎。”一位券商财富管理业务人士对记者表示，“也正因为这样，目前很多券商也都在采取各种方式推动买方投顾模式，为的就是能更好地引导投资者正确认识资产配置的理念。”

不过也有不少券商人士表示，券商三季度保有规模的普降，与数据统计口径变化有很大关系。据招商证券介绍，三季度数据申报中，券商渠道均剔除了ETF二级市场的净买入量，仅计算进行公募化改造的大集合产品规模，“也算是变相挤压了水分。”

西部证券也表示，由于ETF的渠道主要还是在券商，因此本次剔除场内ETF后，致使券商环比表现承压。因此上述券商人士多认为，三季度券商份额的下降，并不一定代表渠道竞争力遭遇短期下滑。

另外天风证券还认为，券商在权益方面有天然的投顾能力优势，因此更适合也更倾向于代销非标准化但费率更高的私募产品，不排除这也是券商三季度非货基、股票+混合公募基金保有规模下降的原因之一。

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