股东质押比例逼近上限，评级下调，第一创业管理者的薪酬仍高企！

近日，第一创业原第一大股东华熙昕宇投资有限公司(以下简称“华熙昕宇”)将已质押给国泰君安证券股份有限公司的部分股份办理了股票质押式回购交易延期购回，并将其持有第一创业的部分股份办理了补充质押。

至此，华熙昕宇累计质押股数达到1.62亿股，占总股本比例为3.85%，累计质押数量占持股比例的49.72%。

按照最新市值估算，质押股数最新市值约22亿，按照50%质押率计算，华熙昕宇融得近11亿资金。

值得关注的是，按照《证券公司股权管理规定（2021年修订）》第二十五条规定，股权锁定期满后，证券公司股东质押所持证券公司的股权比例不得超过所持该证券公司股权比例的50%。

也就是说，华熙昕宇投资有限公司累计质押比例几乎达到了证监会规定的上限。按照过往质押比例来看，未来华熙昕宇仍将有一定的融资需求。此次，华熙昕宇补充质押，在一定程度上反映出了其资金紧张的状况。

一、股权稀释，首创集团控制权存疑

除了股东质押率逼近上限外，在第一创业前十大股东中，多个股东在过去的三年内出现了频繁减持，股权稀释、北京首都创业集团有限公司(以下简称“首创集团”)回归第一大股东的情况。

数据显示，前十大股东中，浙江航民实业集团有限公司累计减持约7400万股，约占当期总股本的2.07%；能兴控股集团有限公司累计减持近1.5亿股，约占当期总股本的4.16%。

华熙昕宇累计减持约1.35亿股，约占当期总股本的3.85%。此外，华熙昕宇还因为第一创业发行的可转债，被动减持了7900多万股，约占当期总股本的2.28%。

在减持过后，第一创业还进行定向增发了7亿股。在此次增发中，原十大股东除了首创集团有限公司认购了7000万股，其他股东均未认购。

此外，另外两家国资企业——北京京国瑞国企改革发展基金、北京首农食品集团有限公司，在此次增发中，合计认购了4.2亿股，从而双双进入了第一创业十大股东名单。

多轮地减持与定向增发，第一创业再次进入国资时代，第一大股东又变成了北京首都创业集团有限公司。

根据证监会“一参一控”的相关政策规定：证券公司股东以及股东的控股股东、实际控制人参股证券公司的数量不超过2家，其中控制证券公司的数量不超过1家。

由于首创集团控股的首创证券股份有限公司，目前正在冲刺IPO。此次首创集团“被迫”成为第一大股东，其对第一创业的控制权倍受市场关注。

从历史上看，第一创业在上市之前曾被首创集团控股过，后因证监会的“一参一控”政策影响，第一创业的第一大股东出现了变更。

在上市前，西安保德信投资发展有限责任公司、华熙昕宇投资有限公司先后成为第一创业第一大股东。

如今，经过减持与增发，首创集团却再次成为了公司的第一大股东。如此的变动，让市场觉担忧第一创业是否会触及监管红线。

为此，在今年9月30日证监会对第一创业公司变更主要股东申请股东提出反馈意见。在该份文件中明确提出第一创业董事会提名，高管推荐，以及防止首创集团变相突破证券公司“一参一控“规定的具体安排。

二、评级下调，业绩不振，高管与董事长薪酬却高企！

在控制疑云下，第一创业业绩与业务的合规性也受到了波折。首先在业绩上，在今年一季度与上半年期间，第一创业证券营业总收入分别为3.64亿与24.17亿元，同比分别为-49.28%、2.89%；营业利润分别为-0.02亿、4.61亿，同比分别为-100.69%与-13.20%。

对于一季度财报失利，公司在投资者关系平台上表示，受一季度股票及债券市场波动的影响，公司投资收益及公允价值变动收益出现较大幅度下降。

从细分项上看，就营业收入构成来看，上半年第一创业的证券经纪业务、证券自营业务、资产管理业务及固收业务收入占该公司营业收入的比重分别为24.70%、12.39%、32.63%及10.74%。

收入结构中，公司的固收与证券自营投资一直是公司业绩重要的增长点。近五年以来公司的固收业务的毛利率一直保持在50%以上，然而今年上半年公司固收的毛利率仅为33.85%，同比下降了48.22%。

同时，证券自营投资的营收也出现了大幅下降情况，在今年上半年证券自营的收入为1.81亿元，同比下降36.28%。

在合规方面，5月21日，中国证监会发布《关于对第一创业证券承销保荐有限责任公司及付林、梁咏梅采取出具警示函监管措施的决定》。8月13日，第一创业员工郭谦，因向客户推荐非第一创业证券股份有限公司代销的金融产品，被采取监管措施。

在接连的监管关注下，今年第一创业的分类评级从A级直接下调两级至BB级，创下公司上市以来的下调幅度最多的一年。

然而，在此背景下，公司的管理者们的工资却依然高企，董事长刘学民薪酬高达980.71万元，位居上市券商薪资排行的第一位。

此外，在2020年第一创业的高管与董事年度薪酬总额达到了5781.62万，占当期净利润的6.58%，排在全国上市券商第6位，而2020年的营业利润仅9.97亿，排在全国上市券商倒数第7位。

第一创业的营业利润与高管的工资明显不匹配，有用户在投资者平台上明确质疑公司董事会及高层管理人员薪酬设置水平的合理性。

公司对此答复到公司高管的薪酬由基本年薪和绩效年薪两部分构成，基本年薪根据《公司薪酬管理办法》确定，绩效年薪由董事会根据《公司高级管理人员绩效考核与绩效奖励管理办法》和当年考核结果决定。

不管制度是如何规定的，在业绩没有明显转好情况下，第一创业的管理者们仍有着超过行业标准的薪酬待遇，这显然是有失公平。薪酬畸高，分配不均，一方面容易损害股东利益，另一方面也会让投资者失去对第一创业未来发展的信心。

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