碳纤维龙头中复神鹰闯关科创板：科创属性成色待考，与二股东存客户及供应商重叠

《科创板日报》（记者章银海）讯有“黑色黄金”之称的碳纤维新材料在国内逐渐受到热捧，A股标的中简科技日前已创历史新高。与此同时，国内民用碳纤维龙头中复神鹰碳纤维股份有限公司（下称“中复神鹰”）近日向交易所报送了第二轮审核问询回复材料。

科创属性、与二股东鹰游集团关系往来、成本及毛利率等是交易所两轮问询中重点关注的问题。尤其是中复神鹰在科创属性评价标准一的四个监管指标中有两个达不到要求，科创属性将是其能否顺利闯关科创板的关键。

中复神鹰相关负责人回复《科创板日报》记者采访称，公司曾获2017年度国家科学技术进步一等奖，并将相关技术运用于公司的主营业务，符合制度第六条规定的第（二）款情形。

研发投入明显低于同行

在第二轮审核问询回复材料中，中复神鹰的科创属性再度受到重点关注，而这恰是公司能否顺利闯关科创板的关键。据悉，在科创属性评价标准一的四个指标要求中，公司有两个指标不达监管要求。

如中复神鹰最近三年累积研发投入金额3992万元，占最近三年累积营业收入比例3.18%。无论是在营收占比，还是累计研发投入金额，都没有达到最低指标要求；截至2020年末，公司研发人员占员工总数比例为1.6%，远低于10%的指标要求。而生产人员达949名，占比达80%。

中复神鹰相关负责人并没有直接回复公司选择科创板的原因，仅向《科创板日报》记者表示：“公司作为主要完成单位、公司核心技术人员作为主要完成人员完成的“千吨级干喷湿纺高强/中模碳纤维产业化关键技术及应用”项目，荣获2017年度国家科学技术进步一等奖，并将相关技术运用于公司的主营业务，符合第六条规定的第（二）款情形。”

公司在首轮审核问询回复材料对该项目的参与角色、营收贡献等做了阐述。中复神鹰称自己为项目主体单位，负责整体的方案制定，关键设备的设计。通过该项目，公司不仅在核心技术方面取得突破，获得相关授权专利共计15项。而且开发了2m幅宽千吨级碳化线工艺包，建成了千吨级规模化生产线，并实现了稳定生产。

不过，从《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019版）》性能要求来看，中复神鹰相关产品营收占比仍然偏小。截至2020年末，中复神鹰符合上述文件性能要求的产品（即高强中模型组产品）的营收占比仅为26.01%。

在研发投入方面，中复神鹰近三年研发费率分别为3.74%、2.7%、3.23%，而同行业公司研发费率算术平均值分别为22.89%、21.88%、12.64%，同以民用碳纤维销售为主的恒神股份研发费率同期分别为42.83%、47.44%、17.09%。中复神鹰方面解释称，研发费率低主要系公司自成立以来一直专注于碳纤维产品的研发，主要的研发投入和关键技术突破均发生于2018年之前。

《科创板日报》记者注意到，中复神鹰并没有在申报及回复材料披露2018年以前的研发投入情况。且从过往业务经历来看，公司主要以生产技术和市场化规模应用为经营发展方向。如2006年至2012年，中复神鹰以湿法工艺为主；2009年至今，公司逐步应用干喷湿纺工艺，并在产品规模化生产方面不断拓展。

“虽然碳纤维在新材料领域中至关重要、本土化的必要性和急迫性比较强，但仅以技术奖项作为科创属性替代指标，显得有些牵强。”一名券商资深投行人士向《科创板日报》记者表示，若此类情形获得监管认可，后续或将有更多类似企业涌向科创板。

二股东仍有较大影响力

截至招股书签署日，中复神鹰共有4名股东，中联投、鹰游集团、中国复材、连工投分别持股37.3%、30%、27.12%、5.58%。其中，中联投为公司控股股东，中国建材集团通过中联投、中国复材合计控制中复神鹰64.42%的股权。

鹰游集团是其中仅有民营企业，由现任董事长张国良持股51.96%实控。2006年，鹰游集团作为发起股东，占比曾高达70%。2007年中国复材、2014年中联投先后入股，中国建材集团成为公司实控人。

但《科创板日报》记者注意到，二股东鹰游集团至今仍对中复神鹰有着较大影响力。不仅核心高管来自鹰游集团，而且中复神鹰与鹰游集团有着明显客户与供应商重叠。

例如在现任董事会和管理层名单中，董事长张国良由鹰游集团提名，总经理刘芳和副总经理席玉松曾任职鹰游集团；在报告期内，中复神鹰客户与鹰游集团及其下属企业的供应商重叠，销售金额占公司各期营业收入的比重分别为30.38%、19.91%和16.97%。

“公司与鹰游集团及其下属企业虽然存在供应商、客户重叠的情形，但公司向该等重叠客商采购的商品不涉及公司生产碳纤维主要原材料，中复神鹰向该等重叠客商销售的商品类型与鹰游集团及其下属企业向该等重叠客商销售的商品类型不同。”中复神鹰相关负责人向《科创板日报》记者解释称。

值得关注的是，中复神鹰成立至今并没有制定或实施股权激励，仅董事长张国良、张斯纬（张国良之子）、毕雪（张国良儿媳）、席玉松等人通过鹰游集团间接持有中复神鹰股权。

从业绩方面来看，中复神鹰近三年营收分别为3.08亿元、4.15亿元、5.32亿元，年均复合增速31.47%。净利润分别为-2448万元、2615万元、8523万元。公司近三年毛利率分别为11.33%、25.54%、43.15%，呈逐年上升趋势。

中复神鹰方面称，公司毛利率提升主要系产品的销售单价上升和单位成本下降综合影响所致。数据显示，碳纤维产品价格从2018年的110.86元/公斤上涨至2021年6月末的187.38元/公斤，而单位产品成本在2018年至2020年呈下滑趋势，2021年上半年有所反弹。

据了解，公司主营业务成本主要包括直接材料、直接人工、制造费用和运输费，2020年末占比分别为28.12%、13.32%、57.47%、1.09%。其中，公司生产碳纤维的主要原材料为丙烯腈等化学原料，丙烯腈等石油化工产品的市场价格受国际石油价格波动影响较大。

与同行业公司毛利率相比较，中简科技和光威复材主营军用碳纤维，由于业务门槛相对较高，毛利率维持在80%左右。中复神鹰虽然目前以民用碳纤维产品为主，但正积极向航空航天及碳/碳复合材料领域拓展，未来产品结构改善或将驱动公司毛利率进一步提升。数据显示，截至2021年上半年，中复神鹰军用碳纤维营收占比为7.29%，毛利率为71.72%。

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