背靠钟表大王“亨得利”的盛时股份闯关A股，关联交易频繁，IPO前突击分红5.5亿

亨得利分拆谋求A股上市，昔日中国钟表大王再度闯入人们视线。

近日，盛时钟表集团股份有限公司（以下简称“盛时股份”）更新了招股书，公司拟冲刺主板上市。此次IPO，盛时股份计划募资25.07亿元，除了13.31亿元将用于终端零售网络建设及升级项目外，剩余的10亿元和1.76亿元分别用于补充流动资金项目和维修业务体系升级项目。

作为中国钟表大王亨得利（03389.HK）控股的附属子公司，盛时股份在2020年成功迈进“营收百亿俱乐部”。虽然出身名门有“靠山”，但盛时股份还是不可避免地出现了盈利下滑、关联交易层出不穷导致独立性存疑等问题。

与亨得利关联交易频繁，多家门店仍用“亨得利”作为店招

资料显示，盛时股份是一家腕表全渠道流通服务商，专业从事中高端腕表零售、批发业务，并提供售后服务和周边产品等，每年销售的腕表数量超过160万只。涵盖的品牌包括宝玑、宝珀、欧米茄、朗格、江诗丹顿、劳力士、宝格丽等。其中，超9成收入来自腕表销售。

事实上，盛时股份原为港股上市公司亨得利的全资子公司，后通过分拆获得亨得利控股相关资产。公司的第一大股东为持股35%的譽丰有限公司，背后的实控人为张瑜平，同时也是亨得利的实控人。

值得一提的是，亨得利分拆，钟表大王谋求A股上市，还吸引了一众资本的关注。盛时股份背后的超豪华股东团包括，京东、海尔、深创投、国盛资本、农业银行等。

盛时股份背后的“靠山”亨得利原在香港、澳门、台湾地区及马来西亚从事中高端国际名表零售、客户服务及维修、腕表配件制造及电子商务等业务。由于此前亨得利与盛时股份的业务高度重合，2020年，亨得利通过出售或关店的方式终止所有腕表实体门店的经营，整体结束了腕表零售业务的运营。自此，亨得利与盛时股份不存在同业竞争。

虽然不存在同业竞争，盛时股份至今仍有多家门店使用“亨得利”作为店招，仍有多家子公司使用“亨得利”作为登记名称，并且公司与亨得利的关联交易仍然频繁。此遗留问题也在盛时股份的IPO申请文件的反馈意见中被监管要求说明原因以及否存在受让取得专利的情况。

2018-2020年，公司向实际控制人张瑜平控制的亨得利控股及其子公司采购装修及广告服务，金额分别为1696.24万元、2222.98万元和2611.77万元，占公司装修及广告相关支出的比例分别为13.25%、19.07%和15.53%。

除此之外，盛时股份还与供应商斯沃琪集团存在大规模的关联交易，其中斯沃琪集团下属的瑞表上海和瑞韵达等均为公司主要供应商。与此同时，盛时股份持有瑞韵达10%股权并有权向瑞韵达指派一名董事，而报告期内张瑜平曾担任其董事并于2018年7月辞任。

需要指出的是，2018-2020年，盛时股份前5大供应商采购金额占当期腕表采购比例分别为95.75%、96.24%及95.23%，较为集中，主要为国外知名奢侈品厂商。此外，公司向第一大供应商斯沃琪集团的采购占比为70%至80%。也因此，监管对盛时股份主要供应商的稳定性和可持续性以及第一大供应商斯沃琪集团是否存在重大依赖等予以了关注。

2020年突击分红5.5亿三年累计11.6亿，却要募资10亿补充流动资金

在高端腕表零售领域，批发业务更能体现企业的话语权，连主要竞争对手飞亚达、周大福，也都是盛时股份的下游之一。与此同时，公司批发业务合作的经销商超过300个，涉及300多个城市的近2000个腕表销售网点。

不过，现如今盛时股份的批发业务规模呈下降趋势，批发业务收入由2018年的32.61亿元下降到2020年的24.06亿元，甚至2021年上半年仅为13.13亿元；占主营业务收入的比重更是从2018年的36.02%下降到2021年上半年的22.16%。

对此，盛时股份解释称，批发业务收入下降一方面是因为疫情影响，另一方面是由于公司腕表品牌大多属于中档品牌，随着消费者购买力的提升，对中档腕表的消费需求下降。

主营业务萎靡不振势必也会影响公司整体利润。虽然2020年盛时股份营收闯入了“百亿阵营”，但公司净利润下滑却也暴露了很多问题。2018-2020年，盛时股份实现营业收入91.09亿元、95.21亿元、103.79亿元，2019年、2020年营收增幅分别为4.52%、9.01%；同期归母净利润分别为5.01亿元、5.95亿元、536亿元，2019年、2020年归母净利增幅分别为18.86%、-9.9%。

事实上，2020年政府补助的大幅缩减一定程度上也影响了盛时股份的净利润。2018-2020年，公司获得政府补助金额分别为7113.17万元、1.05亿元、2631.28万元。

此外，报告期内，盛时股份的存货呈现上升趋势。2018-2020年，公司存货金额分别为40.41亿元、41.23亿元和46.83亿元，占总资产的比重分别为56.88%、53.76%和57.11%。对此，盛时股份称，为维护实体门店的品牌形象，需要在每家门店中陈列展示具有代表性的腕表，这些陈列展示腕表往往售价较高且型号丰富；为了满足下游经销商的进货需求，要保持一定数量的腕表安全库存。

有意思的是，此次募资中盛时股份要用近4成的金额补充流动资金，可是报告期内公司却多次进行分红，仅2020年就突击分红5.5亿元，近三年累计分红11.6亿元。（蓝鲸上市公司王晓楠wangxiaonan@lanjinger.com）

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