安能物流谋存港股

物流行业又诞生一家百亿市值公司。

11月11日，安能物流正式在香港联交所主板挂牌上市，股票代码9956，正式成为“港股快运第一股”。据悉，此次上市，安能将发行8022万股股份，发行价为13.88港元/股，募资净额约为10.1亿港元。

安能物流计划把集资所得约40%用于在战略地区兴建、升级和潜在收购5至10个核心中转枢纽，约30%将用于投资干线运输车队，约20%将用于投资于科技创新，以及约10%将用作营运资金及其他一般公司用途。

曾砍掉亏损的快递业务

如果按照货物的单票重量来划分，公路运输行业一般可以细分为三个板块，即快递、零担和整车，快递主要运送的是10公斤以下的包裹，面向的主要是电商商家；零担及整车运送的是大件包裹或更大重量级的货物，面向的是B端的商家。零担在市场规模、市场集中度和效率方面，定位在快递包裹派送与整车之间，这正是安能物流聚焦的市场。

值得关注的是，安能物流也曾发展过快递业务。招股书披露的业务发展里程碑显示，安能物流2010年在上海成立其前身上海安能物流有限公司，2012年开创货运合作商平台模式，2014年推出定时达产品。

2016年，安能物流曾一度进军快递领域。安能跨界发展快递业务并非没有理由，根据招股书披露的数据，2015年至2020年间，快递市场规模的复合年均增长率为27.5%，要远远高于零担和整车；但彼时，通达系等行业巨头们进入快递行业已经有十多年了，而且与电商公司关系紧密。此外，在2016年，顺丰、圆通、申通、韵达均借壳在A股上市，中通则是赴美IPO，五大民营快递公司陆续登陆资本市场，在资本的帮助下获取更大的市场份额。虽然当时的中国快递市场已经巨头林立，但在电商增长的驱动下，快递行业也快速发展，安能一度信心满满，拟投入资金20亿元在全国建设分拨中心和网点，并宣布实行派费补贴，与通达系打价格战。

巨额的投入给安能带来的是巨额的亏损，这一点从招股书上也可以看出来，2018年安能的快递收入为5.19亿元，而快递业务的毛利为-12.08亿元，2018年安能物流的整体净亏损高达21.13亿元。2019年初，安能决定战略退出快递业务，专注于核心零担业务，这一年安能快递的业务收入锐减到323.7万元，公司净亏损也大幅减小到2.14亿元。

安能物流在招股书中称，快递业务在2018年及2019年产生亏损，主要是因为一方面中国快递市场的竞争激烈，另一方面安能的快递业务营运未满三年，没有实现规模经济以改善利润率。回顾当时的“断臂之举”，安能物流董事长王拥军也称其为“史诗般的撤退”。

市场占有率仅0.5%？

退出快递业务，专注于核心零担主业之后，安能物流很快扭亏为盈。数据显示，2020年，安能物流实现了2.18亿元的净利润。

不过，刚扭亏为盈，安能物流又面临亏损。数据显示，截至2021年4月30日止的四个月，安能物流录得亏损22.5亿元，净亏损率为79.3%。对此，安能物流解释称，截至2021年4月30日止四个月，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动亏损为22.07亿元。

深耕零担快运11年，安能物流如今已经成长为快运行业的头部玩家，被称为“快运之王”。招股书披露的数据显示，2018年至2020年间，安能物流的年货运总量分别为732.6万吨、813.8万吨、1021.1万吨，平均每日货运量分别为2.57万吨、2.89万吨、3.84万吨。2021年前四个月，安能物流的货运总量为361.9万吨，日均货运量已经达到了4.41万吨。最近数据显示，2021年上半年，安能物流的货运量较去年同期增加48%。

根据艾瑞咨询的数据，按货运总量计，安能物流的快运网络是中国最大的快运网络，具体来看，2020年安能的货运总量1020万吨，在中国所有的快运网络中的市场份额为17.3%，而第二大快运网络的货运总量约为840万吨。

与市场规模0.8万亿、市场份额高度集中的快递市场相比，中国的零担市场规模高出了接近一倍，但同时这个市场又高度分散。艾瑞咨询数据显示，按货运总量计，2020年，中国快运网络的市场规模占中国零担市场的3.1%，虽然安能物流自2017年以来是中国零担市场最大的快运网络，但就2020年的货运总量而言，安能的市场份额在整个零担市场中的占比也只有0.5%。

而安能物流此次募资，核心目标是进一步巩固行业领导地位，加速中国零担行业的整合，并在未来几年内保持强劲的盈利性增长。招股书显示，安能物流拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：约40%将用于在战略地区兴建、升级和潜在收购5至10个核心枢纽，应对高速增长的业务及改善网络结构，确保实现稳定和长期规划；约30%将用于投资干线运输车队，进一步提升营运效率；约20%用于投资科技创新；约10%用作营运资金及其他一般公司用途等。

行业竞争激烈

在快递行业，头部的快递巨头们拥有整个行业超过80%的市场份额，相比之下，快运行业市场分散，仍被认为是一个“蓝海”市场。

但值得关注的是，安能物流虽然市场份额在中国所有快运网络中排名第一，但在营收规模上，安能物流前面还站着顺丰和德邦。

具体来看，2018年至2020年间，安能物流的零担收入分别是48.13亿元、53.35亿元、70.82亿元。2021年前四个月，零担收入为28.4亿元，同比增幅为127%。

顺丰控股2020年年报显示，2020年，顺丰快运整体实现不含税营业收入185.17亿元，同比增长46.27%，营收规模在零担快运主流玩家中排名第一。德邦2020年年报显示，2020年，其传统的快运业务营收为100亿元。与这两家相比，安能物流的营收规模还有一定的差距。

而且，这些巨头们对快运业务重视程度也在不断加大。顺丰快运在2019年开始成立独立品牌，由独立公司来运营，并快速发展，成为集团新业务中首个营收破百亿元的业务板块，此前，顺丰快运还多次被传出分拆上市的消息。

此外，百世快运也是一个实力玩家。2020年，百世快运的营收为51.6亿元，营收规模和货运量均在安能物流之下，不过从去年开始百世集团开始调整战略，聚焦核心物流主业，近期百世还将国内快递业务出售给极兔速递，出售之后，百世未来将聚焦快运与供应链业务。

快递物流专家、贯铄资本CEO赵小敏在接受《国际金融报》记者采访时曾表示，排在行业前两名的玩家，尤其是顺丰快运，其规模和体量今年可以达到更高的标准，后面的梯队如果不能尽快完成资本化，距离空间会越来越大，成本难以覆盖、融资手段也很单一的情况下，可能会面临生存的大挑战。

对于安能的上市，赵小敏认为，相当于给市场注入了强心剂，也是安能的转折事件，安能将有机会加速扩大规模和竞争力。

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